Paulson (MSIM): “Momento particolarmente propizio per detenere società compounder”

I mercati azionari globali hanno vissuto una prima metà del 2022 molto difficile. L'indice MSCI World, in calo di oltre il 20% in dollari statunitensi, ha incassato il peggior inizio d'anno in oltre 50 anni. “Finora il calo è stato determinato da una compressione dei multipli, piuttosto che da una variazione delle stime sugli utili”, analizza Bruno Paulson, managing director e portfolio manager del International Equity team basato a Londra di Morgan Stanley Investment Management. “Ciò ha senso se si considera il multiplo estremamente elevato di inizio anno, pari a 19,3 volte gli utili attesi, un livello superiore del 36% rispetto alla media del 2003-19, periodo durante il quale il multiplo non ha mai raggiunto nemmeno le 17 volte”, spiega. “Il multiplo è ora sceso a 14,6x, attenuando i nostri timori su questo rischio e spostando le nostre attenzioni sulle prospettive per gli utili”, afferma. E secondo l’esperto i motivi per essere preoccupati sul fronte degli utili non mancano. “La principale minaccia a breve termine è la prospettiva di un rallentamento dell'economia”, dice. “Le banche centrali stanno cercando di contrastare l'inflazione attraverso l'aumento dei tassi e le previsioni economiche sembrano di certo suggerire la possibilità di un soft landing”, continua. Tuttavia, Paulson ritiene che il problema sia che non ci sono segnali che il rischio di recessione sia prezzato negli utili correnti, con una stima degli utili a 12 mesi in crescita del 5% quest'anno. Di conseguenza, nel lungo periodo prevede ulteriori pressioni sugli utili, derivanti dall'aumento dei costi di interesse, dalla necessità di costruire catene di approvvigionamento più resistenti o dal possibile aumento delle aliquote d'imposta sulle società quando i governi cercheranno di risanare le proprie finanze. “Data l'incertezza del contesto macroeconomico, la prospettiva di un calo degli utili deve essere considerata un rischio”, afferma.