Mercati privati, la nuova frontiera degli investimenti tra evergreen e semi liquidi

Tra gli strumenti alternativi, il formato evergreen sta guadagnando terreno a livello internazionale, con masse in gestione in forte crescita e un interesse crescente anche nel mercato italiano. Ma la sua diffusione solleva interrogativi sulla corretta modalità di utilizzo e sulla tipologia di clientela a cui rivolgersi. "Il mercato degli evergreen è in forte crescita, soprattutto a livello globale. Negli Stati Uniti si parla (secondo alcune fonti) già di oltre 400 miliardi di masse in gestione, mentre in Europa siamo ancora lontani da quei numeri: intorno agli 80-100 miliardi complessivi", spiega Ignazio Sfregola, senior investment specialist di Fideuram Intesa Sanpaolo Private Banking. "In Italia la penetrazione resta molto bassa, ma il livello di attenzione e di interesse – sia lato clienti sia all’interno delle reti – è in forte aumento". "In Fideuram Intesa Sanpaolo Private Banking stiamo adottando un approccio estremamente prudente: non abbiamo ancora lanciato prodotti evergreen, ma ne stiamo valutando l’inserimento all’interno dell’offerta accanto ai fondi chiusi tradizionali, perché riteniamo il formato efficiente per alcuni profili di asset class e clientela", prosegue. "L’inserimento di una componente privata all’interno dei portafogli ha già dimostrato di migliorare il profilo rischio-rendimento". "Tuttavia, riteniamo che, nel caso degli evergreen, le modalità di distribuzione richiedano un livello di attenzione ancora più elevato: la normativa ELTIF facilita l’accesso retail, ma serve un approccio molto rigoroso e consapevole, considerando questi fondi soprattutto una soluzione per la clientela private e più sofisticata", sottolinea Sfregola. "È uno strumento interessante, destinato a diventare sempre più rilevante, ma con complessità da non sottovalutare".

Il dibattito sull’evoluzione degli strumenti alternativi sta entrando in una fase nuova. Non è solo questione di crescita dell’offerta, ma di superamento di alcune barriere che storicamente avevano frenato la diffusione dei private market, in particolare presso la clientela private e wealth. "Durante il Fund Forum di giugno tenutosi a Monaco, nel corso di una delle conferenze di apertura, è emerso un dato emblematico: per la prima volta, nel primo trimestre 2025, il numero di prodotti alternativi censiti in ambito europeo ha superato il numero degli strumenti tradizionali", commenta Federico Romoli, responsabile Private Markets di Sella SGR. "Questo conferma un trend già avviato, anche se ancora privo di una svolta netta in termini di flussi di raccolta. Se ne parla molto nell’industria, ma il vero cambio di passo deve ancora arrivare". "A nostro avviso, è solo questione di tempo: il mercato si sta attrezzando e i segnali iniziano a essere visibili", prosegue Romoli. "In particolare, il superamento del ‘blocco psicologico’ legato all’illiquidità dei fondi chiusi – che in passato rappresentava un freno anche per la clientela del private banking – rappresenta oggi un’opportunità. Le strategie semi-liquide o evergreen permettono di superare molte barriere all’ingresso". "Dopo l’esperienza del gruppo Sella con oltre una decina di fondi chiusi, stiamo ampliando il catalogo di strategie alternative con questa tipologia di strumenti", aggiunge. "L’approccio è quello di segmentare l’offerta per asset class e profilo cliente, mettendo a disposizione dei nostri Private Banker, in modo graduale, un’offerta completa e diversificata. La possibilità di proporre soluzioni più flessibili rappresenta una leva importante, soprattutto nel mondo private e wealth".

"Il cambiamento di paradigma nella percezione del rischio da parte degli investitori è un dato ormai evidente", osserva Rosario Sciacca, Senior Advisor Family Office di Valori Asset Management. "Dopo anni di crisi ravvicinate e volatilità improvvisa, anche il concetto stesso di sicurezza associato ai mercati pubblici è mutato. I titoli di Stato possono arrivare a perdere il 15% in poche sedute, le dichiarazioni di un leader politico creano onde d’urto immediate: tutto questo ha reso meno intuitivo e più instabile il posizionamento più tradizionale". In questo contesto “i private market non sono più una moda o una nicchia, ma una necessità. Offrono strumenti più stabili e decorrelati, che aiutano a costruire portafogli robusti nel tempo", prosegue. "Eppure troppo spesso ancora il dialogo con il cliente su questi strumenti parte da un pregiudizio: ‘È un prodotto straordinario’, o ‘È una cosa per pochi’. In realtà rappresenta una vera alternativa d’investimento". "Su oltre 213 milioni di aziende nel mondo, solo 55.000 sono quotate e la maggior parte degli ETF si concentra su una manciata di nomi noti. Ampliare lo spettro è quindi un dovere, non un vezzo", conclude Sciacca. "E come industria serve un’autocritica: parliamo troppo poco e troppo tardi di queste soluzioni con i clienti".

La cornice regolatoria sta giocando un ruolo decisivo nel processo di apertura dei mercati privati. L’introduzione dell’ELTIF 2.0 ha segnato una svolta, rendendo più accessibili strumenti che fino a poco tempo fa erano considerati riservati a una platea ristretta di investitori. "Il contesto di mercato ha vissuto fasi complesse, ma proprio in questo scenario il mondo dei mercati privati ha avviato un processo di semplificazione degli strumenti disponibili, anche grazie alla normativa ELTIF 2.0", dichiara Andrea Florio, Mutual Funds, Private Markets & Sales Animation Lead di Zurich Bank. "Le nuove strutture offrono un perimetro più flessibile, in grado di superare alcune barriere, prima fra tutte quella legata alla liquidabilità". "Oggi osserviamo un percorso avviato: i numeri, dal mio punto di vista, non sono ancora paragonabili a quelli di altri trend, ma il lavoro fatto a livello distributivo sta portando maggiore consapevolezza", aggiunge Florio. "L’inserimento di strategie semi-liquide nei portafogli bilanciati può migliorare l’efficienza rischio-rendimento e contribuire a sfumare la volatilità nel medio-lungo periodo". "È evidente che il contesto favorevole debba essere accompagnato da un lavoro di education sulla clientela e da una diffusione sempre più capillare", sottolinea. "I dati Aipb ci ricordano che siamo ancora sotto l’1% di penetrazione: c’è spazio per crescere, anche grazie alla spinta del quadro regolatorio".