Con l'economia europea che langue e quella statunitense che non mostra segni di debolezza, la supremazia degli asset statunitensi appare difficile da battere. Uno dei principali cambiamenti apportati da Peter Rieth all'ODDO BHF Polaris Moderate negli ultimi trimestri è una maggiore ponderazione delle azioni statunitensi e una riduzione di quelle europee. Storicamente, un terzo dell'allocazione azionaria di questo blend moderato era costituito da azioni statunitensi; ora la percentuale è salita al 50 per cento. Al contrario, le azioni europee hanno perso maggiore presenza in portafoglio a favore di altri asset, come l'Asia.
Immuni alle tariffe
Nel complesso, Reith e il team di gestione della gamma Polaris di Oddo BHF sono positivi sulle prospettive del mercato azionario statunitense nel 2025. “Soprattutto guardando l'inaugurazione del presidente Trump l'altro giorno”, riconosce il gestore. “Guardate chi sorrideva tra il pubblico, i CEO delle principali aziende tecnologiche statunitensi. È un segno che la loro prospettiva è che i prossimi anni saranno positivi per le loro aziende”, spiega.
Ecco perché nel team di ODDO BHF Polaris Moderate mantengono la loro convinzione su alcuni dei Magnifici Sette nonostante i due anni molto buoni che hanno avuto in borsa. “Non direttamente perché Trump ha vinto le elezioni, ma perché sono i leader dell'intelligenza artificiale”, dice il gestore. A suo avviso, il rally di due anni dei titoli legati all'AI è solo l'inizio di quella che sarà una delle più grandi rivoluzioni per il mondo da decenni a questa parte. “Le persone potrebbero sottovalutare le dimensioni e la velocità di crescita di questo tipo di megatrend, come l'invenzione dell'automobile o di internet, perché vediamo la vita come lineare quando l'adozione di nuove tecnologie è esponenziale”, sostiene.
Non hanno invece alcuna esposizione a settori che subiscono venti contrari strutturali, come le case automobilistiche europee o le società che esportano e importano tra Europa e Asia. “Ecco perché il quando e il come delle tariffe annunciate dai Repubblicani non ci preoccupa. Il portafoglio è preparato in anticipo”, spiega.
Il momentum rimane favorevole al mercato azionario statunitense
Per un gestore, dal punto di vista della finanza comportamentale, non è una posizione comoda che il suo scenario di base sia anche quello condiviso dal consenso. “È un rischio che osserviamo con attenzione, ma a oggi il momentum è ancora a favore delle azioni statunitensi e i fondamentali supportano questa tesi”, insiste.
E lo sostiene con due esempi. Una delle sue principali posizioni azionarie è il produttore di chip taiwanese TSMC. L'amministratore delegato ha presentato i risultati per il 2024 a metà gennaio e non solo erano buoni come il mercato si aspettava, ma ha riferito che l'azienda dovrebbe crescere del 20% all'anno per i prossimi cinque anni. “E i manager asiatici sono conservatori per natura, quindi non pensiamo che si tratti di stime troppo ottimistiche”. Ma quasi più importante per Reith è la reazione del mercato: positiva. “Ciò significa che non tutte le buone notizie sono scontate, che c'è ancora spazio per sorprendere il mercato al rialzo”, spiega. "Se iniziassimo a vedere reazioni negative o neutre alle buone notizie, inizieremmo a preoccuparci”.
Il secondo esempio del gestore è Broadcom, la più grande posizione azionaria del portafoglio. È il secondo produttore di chip per l'intelligenza artificiale e ha grandi clienti come Meta, Google, Apple, OpenAI e ByteDance (TikTok). Quando il suo CEO ha presentato le cifre, ha detto che si aspetta che ognuno dei suoi clienti abbia un mercato potenziale di 30 miliardi di dollari nei prossimi anni. “E Broadcom attualmente fattura solo 12 miliardi di dollari all'anno in prodotti mirati all'AI. Questo significa raddoppiare il loro business con un solo cliente”, sottolinea Reith.
Gestire il rischio con il reddito fisso
Questi appena menzionati sono solo due esempi dei molti che il gestore è in grado di raccogliere dalle sue recenti conversazioni con aziende, sia statunitensi che europee, sia di pura tecnologia che di altri settori che stanno vedendo il potenziale per migliorare la loro produttività attraverso l'AI.
Il rovescio della medaglia del posizionamento di rischio dell'ODDO BHF Polaris Moderate è il reddito fisso, che costituisce il 63% del portafoglio. La parte obbligazionaria svolge il ruolo di protezione dai ribassi. “Non assumo lo stesso rischio duplicato sia con le azioni che con le obbligazioni. In altre parole, con il reddito fisso cerco la qualità, non l'high yield o la long duration”, conclude Reith. Quindi la maggior parte dell'allocazione è nel credito investment grade.
