Scegliere un fondo sull’azionario emergente: i fattori chiave della performance

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Scegliere un fondo per investire nei mercati emergenti non è un compito facile. In molte occasioni, gli investitori sembrano procedere alla cieca, nel senso che dimostrano delle incertezze sugli aspetti che determinano la redditività dei prodotti. Ci sono dei fattori che influiscono sulla redditività di questi fondi che a volte vengono trascurati dall’analisi. Uno studio di Juan José González de Paz e del suo team, a cui FundsPeople ha avuto accesso, fa chiarezza su questo problema, con delle interessanti sorprese…

L’indagine sul campo effettuata dal consulente senior del team Solutions di Natixis Investment Managers è stata condotta sia sull’universo delle azioni che delle obbligazioni emergenti. Per quanto riguarda l’universo azionario emergente, lo studio può essere diviso in due parti. La prima si concentra sull’analisi del mercato. La seconda è rivolta, invece, ad analizzare, all’interno dell’ampia gamma di fondi azionari emergenti globali, quali sono i fattori che, in misura maggiore, condizionano la performance delle strategie che offrono i migliori risultati.

Fondi azionari emergenti globali: analisi di mercato

Prima di iniziare a illustrare i fattori che determinano la performance dei prodotti, è essenziale sottolineare ciò che sta accadendo nel mercato a livello di settori, geografico e di stile. E la prima cosa che risalta è la grande dispersione settoriale.  “Alcuni settori, come la tecnologia, stanno performando molto bene. Altri, come il settore immobiliare, sono in ritardo. Si tratta di livelli di dispersione molto simili a quelli del 2008. Nelle azioni emergenti, stiamo assistendo a nuovi grandi cicli”, dice González de Paz.

A livello regionale, quello che è successo è un cambio di potere tra due delle regioni più importanti del mondo emergente. L’America Latina, che era il leader un decennio fa, ha perso peso negli indici a favore dell’Asia. “C’è stato un grande sorpasso. L’Asia emergente ha sovraperformato. Ha offerto un rendimento molto alto con una volatilità inferiore, che l’ha posizionata come una regione difensiva all’interno dell’universo azionario emergente”, spiega l’esperto.

In termini di analisi dello stile, quello a cui abbiamo assistito nel comparto emergente è una sovraperformance relativa del growth rispetto al value. “La sovraperformance cumulativa dello stile growth rispetto all’indice MSCI Emerging Markets è stata superiore dal 2011, una tendenza che ha accelerato ulteriormente dal 2018. Uno stile è spesso l’immagine speculare dell’altro. Quando uno sale, l’altro scende su base relativa”.

Ma… quali sono i driver delle performance dei fondi azionari emergenti? Questa è un’altra questione da affrontare…

Fondi azionari emergenti globali: analisi del peer group

In termini di esposizione dei fondi nella categoria delle azioni emergenti globali, uno dei risultati più sorprendenti è che, nonostante la sovraperformance della growth rispetto al value, il peso medio dello stile orientato alla crescita nei portafogli dei fondi azionari emergenti non è aumentato nel tempo. La sua ponderazione è rimasta ad un livello molto simile nel tempo. “Il fatto che, in generale, i manager non abbiano aumentato l’esposizione al growth è sorprendente”, dice l’esperto. D’altra parte, hanno aumentato l’esposizione al segmento delle large cap.

E anche l’esposizione all’Asia, una regione che ha guadagnato peso nei portafogli in modo molto notevole. In termini di settori, c’è stato un aumento dell’esposizione al settore tecnologico e una riduzione del settore finanziario.

Tuttavia, il fatto che la tecnologia, l’Asia e il growth siano stati il settore, la regione e lo stile più performanti non significa che questi fattori siano stati quelli determinanti nella performance dei fondi di questa categoria. “Quello che succede nei mercati non è sempre quello che succede nei fondi. C’è una certa influenza dei primi sui secondi, ma non è perfettamente simmetrica. Per esempio, a livello regionale, la Cina si è comportata molto bene. Eppure i fondi non hanno sempre avuto un’esposizione molto alta al suo mercato”, ricorda González de Paz.

“Se si analizzano i 610 prodotti del peer group e si selezionano quelli che si trovano nel quartile superiore, tenendo conto di quattro caratteristiche (esposizione al growth, Asia emergente, tecnologia e sostenibilità), si vede chiaramente che i fattori che hanno avuto il maggiore impatto sulla performance dei prodotti con le migliori prestazioni sono due: growth e sostenibilità. La grande differenza proviene da qui. Il growth ha un alto rating di sostenibilità, un alto rating di redditività a 3-5 anni e un più alto Sharpe ratio”, spiega l’esperto.

In altre parole: non esposizione settoriale, esposizione geografica, esposizione per capitalizzazione di mercato e nemmeno la struttura del portafoglio (concentrata o meno)… Ciò che è veramente importante quando si tratta di spiegare la performance di un fondo azionario emergente è stato il suo grado di esposizione allo stile growth e alla sostenibilità, cosa che, alla fine, evidenzierebbe l’importanza della gestione attiva, tenendo anche conto dell’alta dispersione che esiste in questo universo di investimento.