Tra value e growth, la parola chiave è selettività

“I titoli value hanno sovraperformato i titoli growth nel corso della prima metà del 2022. All’interno del comparto value, ad esempio, il settore energetico ha sovraperformato, almeno in Europa, il settore IT, di oltre il 60%, mentre altri settori value quali materiali, telecomunicazioni e utility hanno sovraperformato il resto del mercato nella prima parte del 2022” osserva Elisabetta Micheli, fund selector di Eurizon. “Il possibile rallentamento del ciclo economico potrebbe portare a uno spostamento verso la qualità, favorendo titoli caratterizzati da una crescita strutturale, indipendentemente dalla condizione del ciclo economico. I titoli growth hanno sofferto un forte declassamento quest’anno” prosegue “in molti casi non accompagnato da una compressione degli utili. Molti di questi titoli scambiano a multipli che sono molto più bassi dei livelli pre-COVID, nonostante abbiano significativamente migliorato le loro prospettive di crescita di lungo periodo. Per questo pensiamo che, dato l’attuale scenario economico, possa esserci una ripresa dei titoli growth piuttosto che di quelli value, che non avranno beneficio dai timori legati al rallentamento”.

Secondo Samantha Gleave, co-head of Cashflow Solutions di Liontrust, bisogna essere molto selettivi: “Credo che al momento sia importante fare caso alle forze che guidano i mercati perché i titoli value hanno significativamente sottoperformato per oltre un decennio. A nostro avviso sono ancora molto convenienti rispetto alla loro media storica, e vengono ancora scambiati con un sostanziale sconto. Il rerating è iniziato nel 2021, e in una certa misura è continuato nel 2022. Negli ultimi tempi, tuttavia, assistiamo a crescenti rischi di recessione e ad alti livelli di inflazione, di conseguenza bisogna essere molto selettivi sui titoli value, e negli ultimi 18 mesi abbiamo operato delle transizioni su questa tipologia di titoli. Nel 2020, ad esempio, quando si diffuse l’epidemia da COVID-19, i titoli contrarian value erano eccezionalmente economici, pertanto abbiamo incluso molte azioni di questo tipo nei nostri portafogli. Poi, nel 2021, il value ha recuperato. Infine, più o meno a inizio 2022, abbiamo aggiunto al portafoglio più titoli difensivi e qualitativi, come ad esempio GlaxoSmithKline e Ipsen, titoli del comparto sanitario europeo. Le azioni high growth hanno sofferto tanto da inizio anno”, ha poi aggiunto Gleave, "e le valutazioni attuali, rispetto al loro andamento storico, sono ancora piuttosto costose, il che lascia margine per un’ulteriore correzione. Anche in questo caso, c’è differenza tra titolo e titolo. Alcuni titoli consumer staples, ad esempio, erano molto cari a fine 2021 e ora sono meno costosi. Anche in questo caso, se si desidera aggiungere titoli al portafoglio in questo contesto, bisogna essere molto selettivi, viste le crescenti preoccupazioni a livello macroeconomico”.

Concorda Gaetano Piccolo, portfolio manager, International Private Bank di Deutsche Bank “Nel 2021 il fronte growth è stato supportato da politiche monetarie e fiscali ultra accomodanti. I tassi di interesse, bassi e negativi, hanno aiutato molto sul processo di attualizzazione dei flussi di cassa futuri di queste aziende. Il 2022, invece, è iniziato diversamente. Sappiamo tutti che l’improvviso rialzo dei tassi di interesse ha colpito principalmente i titoli growth, tecnologici in primis, gli investimenti tematici, ma anche le mid e small-cap. Per quanto riguarda i titoli value, veniamo da un decennio piuttosto stressante, dove queste azioni hanno sovraperformato solo per specifici e brevi lassi temporali. Anche quest’anno potrebbe essere simile, a nostro avviso, molto dipenderà dal comportamento delle banche centrali nella seconda metà dell’anno. D’altro canto” argomenta il manager ,“il mercato sta cominciando a prezzare un periodo di rallentamento, e questo peserà positivamente sui titoli governativi, anche a maggior duration, con rating più elevati (cosiddetto “flight to quality”). Ciò potrebbe essere d’ausilio anche per le azioni con tilt growth e con bilanci di maggior qualità. Inoltre, nel 2021 i flussi legati al tema ESG hanno aiutato molto anche la crescita dei titoli che hanno operato in accordo con le istanze di sostenibilità. La seconda metà del 2022 potrebbe portare a un ritorno di questo tipo di investimenti. In ogni caso, concordo sul fatto che anche nella seconda metà dell’anno bisognerà operare in maniera selettiva” conclude.