L'inflazione si sta rivelando più strutturale di quanto si pensasse. Nelle sue conversazioni con le aziende di tutto il mondo, la sensazione che trasmettono a Frank Thormann, gestore di Schroders, è che nessuno abbia manuale di istruzioni giusto per operare in un simile contesto. E se l'inflazione è più persistente, significa che anche la mano delle banche centrali dovrà essere più ferma. E questo ha importanti implicazioni per l'asset allocation. "Non ci aspettiamo una crisi grave come quella del 2008, ma ogni volta che i tassi d'interesse sono aumentati in modo così aggressivo qualcosa nell'economia si è rotto", avverte.
In effetti, Thormann vede già i segni di un rallentamento dell'economia globale. Un indicatore importante è il settore del credito. "Le insolvenze societarie statunitensi stanno iniziando a crescere. Si tratta di un fenomeno che tradizionalmente precede le recessioni, soprattutto nel segmento delle piccole imprese", afferma. Un altro esempio è da rintracciarsi nella microeconomia: l'aumento dell'utilizzo delle carte di credito. Un secondo sintomo che siamo all'inizio di una contrazione economica.
E cosa c'entra tutto questo con le azioni? “Come gestore attivo, credo fermamente che le azioni alla fine seguiranno il percorso degli utili", spiega Thormann. Finora gli utili societari hanno retto, ma secondo l'esperto le aspettative di consenso sono ancora troppo ottimistiche. Il mercato sconta un peggioramento del conto economico nella seconda metà dell'anno, ma si aspetta ancora forti dati sugli utili per il 2024. "Penso che la flessione degli utili aziendali richiederà ancora tempo per riprendersi. Nel 2023 vedo molto difficile che un'azienda media riesca a ottenere utili positivi quest'anno", riconosce.
Tre convinzioni indipendenti dal rumore del mercato
Se le aspettative sugli utili devono ancora correggere gli eccessi e il mercato azionario è in ripresa, le valutazioni attuali non possono essere definite convenienti. Per questo motivo i due fondi di Thormann, Schroder ISF US Large Cap e Schroder ISF Global Equity Alpha, entrambi con rating FundsPeople 2023, preferiscono puntare su società la cui crescita degli utili non è ancora scontata dal mercato. Quello che il gestore chiama "il differenziale di crescita".
Il gestore cita tre convinzioni al di fuori dell'attuale rumore di mercato. Uno, gli sviluppi nel settore sanitario. L'azienda farmaceutica Eli Lilly è un buon esempio. Sta avendo un grande successo con il suo nuovo farmaco contro l'obesità. Due, la fine della guerra per gli abbonati tra le piattaforme di contenuti audiovisivi, che si sta giocando su Netflix. Molti dei grandi operatori del settore, come Disney, hanno segnalato che saranno più disciplinati nella loro strategia, finanziando progetti con un potenziale di redditività. "L'era degli abbonati a tutti i costi è finita", avverte Thormann. E tre, l'ascesa della Formula 1 come business. Questo sport sta facendo crescere la sua comunità di fan a livello globale. Con la costruzione di un circuito negli Stati Uniti, la Formula 1 sta entrando nel mercato americano, una nuova nicchia con il potenziale di replicare la crescita che sta vivendo in Europa.
