Gli investitori cercano rifugio dai timori di recessione, ma secondo Nicolas Walewski lo fanno nel posto sbagliato. Per il fondatore della boutique Alken, rivolgersi a settori classificati come difensivi non significa proteggere il portafoglio. "Ci sono gestori che credono che il loro mandato sia quello di rifugiarsi nelle large cap e nel settore sanitario, ma si sbagliano. Il vero rifugio è il valore e oggi si trova nelle small e mid cap", afferma.
Con questa ferma convinzione, uno dei più importanti gestori del mercato azionario europeo ha spiegato la sua strategia. Il suo fiore all'occhiello, Alken European Opportunities, ha attraversato anni difficili, appesantito dalla sua convinzione sul valore, a fronte dell'appetito per la crescita degli ultimi anni.
Ora sembra che il vento soffi di nuovo a favore di Walewski. Il leggendario fondo azionario europeo ha chiuso un anno come il 2022 con un rendimento del 7%, che lo ha collocato non solo nel primo quartile della sua categoria, ma anche nel secondo percentile.
Convinzione nell'energia
Una delle grandi convinzioni di Alken European Opportunities è il settore energetico, che rappresenta il 21% del suo portafoglio di riferimento. "Ancora una volta gli investitori hanno abbandonato l'energia. All'interno dell'S&P 500 il settore è nuovamente scambiato ai minimi", sottolinea il gestore.
"Se fossi in voi, comprerei l'energia come copertura contro un altro shock dei prezzi", avverte. Perché, a suo avviso, una nuova ondata di incertezza è inevitabile. "È quello che succede quando c'è una carenza di investimenti in una commodity dove c'è ancora molta domanda", spiega. Il rapporto investimenti/vendite nel settore energetico è ai minimi storici e, secondo Walewski, ciò metterà sotto pressione i prezzi.
"Ci sono investitori che vogliono giocare con la transizione energetica e lo fanno attraverso le energie rinnovabili o gli installatori elettrici. Ma alla fine il mondo ha ancora bisogno di rame e vedo poche persone che investono in società minerarie", sostiene. Ma non tutte le materie prime hanno gli stessi venti di coda, precisa.
I timori sono diventati eccessivi
Walewski comprende bene il motivo dell'attuale sentimento di risk-off. "Il rapporto tra nuovi ordini e scorte ha iniziato a calare e quando questo accade storicamente il PMI scende sotto 40. Questa prevedibile contrazione è ciò che ha portato il mercato a essere difensivo", afferma. Per questo motivo Alken European Opportunities è rimasta indietro negli ultimi mesi; gli investitori stanno privilegiando le large cap e il settore del lusso, mentre il team di gestione punta sulle small cap e sui settori ciclici.
A suo avviso, però, i timori sono stati sopravvalutati. In fin dei conti, è imminente un crollo del mercato? Il gestore non la pensa così. C'è ancora molto risparmio post-pandemia di cui liberarsi. Negli Stati Uniti i risparmi delle famiglie rappresentano ancora il 5% del PIL, ma in Europa e in Cina sono il 10 per cento. "Ci vorrà del tempo, eppure c'è ancora chi crede che siamo già in trincea", insiste.
Per questo motivo, il gestore mantiene la sua convinzione in settori ciclici come le automobili e, in misura minore, in alcune banche selezionate, che lo hanno penalizzato nel breve termine. Nel caso delle auto, sono state punite perché il mercato sta scontando un crollo dei prezzi delle auto. Walewski non è d'accordo. "C'è ancora un'enorme carenza di auto. I produttori stanno migliorando la produzione, ma partono da livelli molto bassi per la domanda esistente", sostiene.
I dividendi non mentono mai
Soprattutto perché i consumatori sono ancora forti. La storia delle banche europee è simile. "Si vede il panico del mercato, ma poi si parla con gli amministratori delegati delle grandi banche e tutti dipingono un quadro simile. Non c'è ancora un'ondata di insolvenze e ogni stagione degli utili il settore batte le aspettative", afferma.
In realtà, Walewsji ritiene che ci sia una disconnessione nel mercato. "Gli investitori comprano aziende di lusso e allo stesso tempo vendono aziende automobilistiche come se domani ci fosse un crollo dell'economia", sottolinea. Per questo motivo il suo portafoglio è per la maggior parte costituito da settori ciclici, come gli industriali, i semiconduttori e i beni di consumo. Per contro, non ha nulla nel tanto amato settore sanitario.
A sostegno della sua tesi, il gestore utilizza la leggendaria frase dell'imprenditore statunitense Rockefeller: "I dividendi non mentono mai". E dopo aver punito i ciclici, i rapporti di remunerazione degli azionisti di molti settori del suo portafoglio sono a due cifre. "Mi sento molto sicuro delle mie convinzioni e non sono idee che il mercato ama molto al momento. Questo mi dice che si tratta di un punto di ingresso", conclude.
