En las últimas semanas, el Fondo Monetario Internacional ha publicado sus últimas previsiones de crecimiento para India. Según sus previsiones, el PIB de India aumentará un 5,9% en 2023 y un 6,3% en 2024. "Estas estimaciones no son nada nuevo. El PIB real del país ha estado creciendo a una media del 6,5% anual durante los últimos 15 años. Y seguirá estando entre las grandes economías de más rápido crecimiento durante la próxima década, según múltiples previsiones", afirma Ajay Tyagi, gestor del UTI India Dynamic Equity.
Estas cifras resultan familiares a los inversores extranjeros directos, que han invertido cientos de miles de millones en el país en los últimos años, abriendo su negocio a un mercado de 1.400 millones de personas (Apple abrió su primera tienda en el país el pasado abril) o aprovechando los incentivos que ofrece el Gobierno para fabricar sus productos, muchos de ellos alejándose de China.
"Los mercados de capitales, sin embargo, se han visto afectados negativamente en los últimos dos años por la subida global de los tipos de interés y las altas valoraciones en India, que han hecho que los inversores indirectos extranjeros se fijen más en la renta fija o en otros mercados emergentes (más baratos)", afirma el gestor de este fondo con Rating FundsPeople 2023. Sin embargo, con unos tipos que parecen estar cerca de su máximo, unas estimaciones de crecimiento de los beneficios de las empresas indias aún por encima del 20% y un dólar que parece debilitarse este año, la India está reapareciendo en el radar de los inversores internacionales.
Oportunidades crecientes
Uno de los principales resultados de la expansión económica antes mencionada, según Tyagi, será sin duda el aumento del poder adquisitivo de los indios y la evolución de sus hábitos de consumo. En la actualidad, el PIB per cápita de la India es de unos 2.500 dólares. Es decir, una quinta parte del de China y un tercio del de Brasil. Pero se espera que alcance los 15.000 dólares en 2047 (7,5% CAGR), lo que impulsará una fase de fuerte crecimiento del consumo. "Con el tiempo, los indios comprarán más aparatos de aire acondicionado, saldrán a comer más a menudo y pedirán más hipotecas”, vaticina el gestor.
Por tanto, las empresas con mayor potencial de crecimiento no son sólo las tecnológicas con modelos de negocio complejos, sino también los fabricantes de electrodomésticos, las cadenas de restaurantes y los bancos. Según el experto, estas empresas están viendo aumentar sus ventas más de un 15% interanual. Sin embargo, entre todas estas apasionantes oportunidades, hay que tener cuidado con la calidad. "Aquí es donde nuestra estrategia difiere del fondo de renta variable indio medio”, matiza.
La cartera del UTI India Dynamic Equity está formada por las 50-60 empresas indias cotizadas más sólidas. Sin deuda y con una capacidad demostrada para generar elevados rendimientos del capital y flujo de caja libre a lo largo de varios ciclos de mercado. Identificar estas empresas no es fácil, especialmente en el espacio de pequeña y mediana capitalización (ideal para la creación de alfa), pero cuentan con un equipo de inversión en renta variable de 20 profesionales, todos ellos con sede en Bombay y que analizan exclusivamente el mercado indio a diario. “Esto, unido a 60 años de experiencia en el sector, es lo que da ventaja a nuestros inversores", admite.
Proceso de inversión
Entrando más en detalle, el fondo trata de aprovechar las oportunidades de inversión derivadas del auge del consumo que se está produciendo en la India y que durará más de una década. "Aunque el fondo no tiene una visión macroeconómica descendente, la estrategia de inversión pretende beneficiarse de esta oportunidad a través de la exposición en todos los sectores que se espera que capten gran parte de esta parte del consumo futuro", afirma el gestor de UTI, representada en Iberia exclusivamente por Altment Capital Partners. Además, el proceso de selección de valores se centra estrictamente en el análisis fundamental bottom-up, seleccionando empresas de alta calidad con las mejores perspectivas de crecimiento previsible a largo plazo.
"Este planteamiento nos lleva a invertir más en segmentos en los que las empresas tienden a manifestar más claramente sus características deseadas, como la banca y las finanzas, así como los bienes y servicios de consumo. Alrededor del 50% de nuestra cartera se centra en estos negocios", recuerda. Además, conviene recordar que la banca en India está en pañales, a diferencia del mundo desarrollado occidental, donde este sector ya es muy maduro. "También vemos con mucho interés el sector de las TI (15% de la cartera), dado su largo historial de ejecución eficiente y su capacidad para evolucionar en línea con las últimas tendencias tecnológicas de las empresas indias", explica.
En el otro extremo del espectro, no tienen exposición en metales y petróleo y gas, donde las empresas son más cíclicas y están muy endeudadas, con escasa eficiencia de capital y bajos flujos de caja. "En el medio se encuentran sectores como el automovilístico o el sanitario (con un peso combinado de alrededor del 20%), que tienen por delante una fantástica senda de crecimiento, ya que los indios están empezando a comprarse su primera moto o coche (por ahora, sólo el 7,5% de los hogares indios posee un automóvil), o están aumentando sus visitas al médico y sometiéndose a tratamientos médicos más avanzados", prosigue.
Actualización del fondo
La estrategia se lanzó en 2011 y ni la filosofía de inversión ni el proceso de selección de valores han cambiado en este tiempo. "Además, tengo el placer de haber estado a cargo de ella desde el principio. Es cierto que la composición de la cartera ha cambiado entretanto, pero la orientación sectorial se ha mantenido estable", afirma Tyagi.
El ratio de rotación es relativamente bajo, normalmente entre el 12% y el 15%, por lo que cabe esperar un par de entradas y salidas cada año. "La razón por la que la estrategia no ha cambiado es porque la India sigue creciendo muy rápido con unas pocas empresas de alta calidad que impulsan este crecimiento, principalmente debido al consumo interno del país, y no esperamos un cambio en este comportamiento en un futuro próximo", concluye.
