Gestión value del siglo 21, con selección de compañías de calidad a buen precio pero también con uso de derivados. Concretamente, vendiendo opciones puts. Así gestionan Alfredo Álvarez-Pickman y Pierre Danilowiez el fondo Key Capital Ocho desde la agencia de valores española Key Capital Partners, un fondo global de acciones agnóstico en cuanto a geografía o sector.
Sus gestores buscan en las compañías, sobre todo, crecimientos recurrentes y sostenibles de sus beneficios y sus dividendos en el tiempo. Y, una vez analizada y seleccionada la compañía en cuestión para la cartera del fondo, el proceso de inversión entra en su segunda fase: ¿entrar directamente en ella o vía opciones? Todo depende del precio.
De media, el fondo alberga entre 25 y 30 valores en directo como máximo. Cuando les gusta una empresa pero consideran que su precio es alto, aplican la experiencia del grupo en derivados para optimizar el precio de entrada mejorando así el retorno de la inversión y reducir la volatilidad de la cartera. Y, en casos de incertidumbre, pueden llegar a tener tanto la acción directa como la opción sobre la acción. Un ejemplo reciente es el de Alaska Air Group. Tras estudiar su caso de inversión, Álvarez-Pickman y Danilowiez llegaron a la conclusión de que les gustaba el subyacente, aunque dudaban de si tenía el precio adecuado para entrar en ella. Por eso, vendieron puts sobre su acción.
Este tipo de planteamientos, muy utilizados por boutiques value de Reino Unido y Francia, son los que quieren explotar en el Key Capital Ocho. “Los gestores value denostan los derivados porque no los conocen”, cree Álvarez-Pickman. Gracias a esta filosofía, el fondo actúa con flexibilidad ante distintos escenarios de mercado. Cuando baja la opcionalidad, sube el comportamiento long only del fondo, aspirando a rentabilidades anuales de entre el 12% y el 15%. Sin embargo, cuando sube el mercado, aumenta la liquidez del fondo. Esta basculación se produce de una manera “casi pasiva”, indican. En la práctica, visualiza Danilowiez, “vendemos la irracionalidad en el corto plazo y compramos la racionalidad en el largo plazo”.
En estos momentos, con la situación actual del mercado y no de forma sistemática, están cubiertos a tres años por un 30% de la cartera. “Entendiendo la volatilidad como activo, está muy barato. Si todos los posibles riesgos a dos o tres años vista se materializaran, esta cobertura es idónea”, defienden.
La búsqueda de ideas y el efecto Amazon
Cuando Álvarez-Pickman y Danilowiez buscan nuevas ideas de inversión, utilizan técnicas de búsqueda tradicionales pero también alternativas. Les gusta tomar posiciones “clásicas” en “compañías reloj” -según su propio argot-, como Walt Disney (con ingresos, márgenes y beneficios recurrentes), y en compañías en reestructuración de su negocio, como IBM, pero también navegan por comunidades de inversores para encontrar nombres fuera del radar. “Estamos muy metidos en estas comunidades, de donde sacamos ideas y donde también aportamos ideas”, señalan.
Pensar fuera de la corriente dominante les ha permitido posicionarse en compañías excepcionales no cubiertas suficientemente por los analistas. Ese es el caso de Kroger, una empresa de supermercados en Estados Unidos. “Tenemos muchas compañías norteamericanas porque el efecto Amazon ha arrasado con muchos sectores con industrias de negocios recurrentes”, apunta Álvarez-Pickman. En el sector de Kroger, el de la distribución vía supermercados, la empresa estadounidense ha sobrevivido con creces a este efecto Amazon gracias a su rápida adaptación e innovación en distribución, mejorando notablemente la experiencia y el tiempo de compra de los clientes.
El proyecto
El proyecto diseñado en torno al Key Capital Ocho se caracteriza por su independencia (separación del departamento de corporate, sin bróker fijo con quien operar e independencia accionarial), por su método de análisis propio y por la alineación de intereses que muestran los gestores con los partícipes del fondo, al estar invertidos junto a ellos.
Alojado en la sicav luxemburguesa Forum One de Edmond de Rothschild, ya se distribuye en España a través de Inversis Banco y muy pronto estará disponible en Allfunds Bank. Además, para favorecer su comercialización y dotar de transparencia al producto, se ha diseñado y puesto en marcha para sus clientes la app Key Capital Ocho (con datos y posiciones del fondo, noticias de actualidad y comentarios de los gestores, casos de inversión explicados al detalle y, a futuro, con capacidad de contratación directa del fondo), la clase minorista ha rebajado su inversión mínima a 100 euros y, próximamente, se incorporará un encargado de ventas y el fondo también dispondrá de una clase cubierta en euros.