Los fondos de inversión que han ofrecido las mejores rentabilidades tienen pocas posibilidades de repetir estos buenos resultados en años posteriores. Esto es algo que hemos visto en Estados Unidos y Australia y ahora también en América Latina, donde S&P ha aplicado su Scorecard de Persistencia. Con el fin de determinar si es posible alcanzar conclusiones similares para la región, la firma ha analizado el comportamiento registrado por los fondos de gestión activa en Brasil, Chile y México.
En primer lugar, S&P midió la persistencia en el comportamiento de los fondos con mejores resultados que se mantuvieron en el primer cuartil o en la primera mitad durante períodos de tres y cinco años consecutivos. En segundo lugar, las matrices de transición mostraron los movimientos de los fondos entre cuartiles y mitades a lo largo de dos períodos independientes de tres años. Estas matrices también midieron el porcentaje de fondos fusionados o liquidados durante el período de estudio.
La figura 1 mide la persistencia en el comportamiento de los fondos del primer cuartil con base en sus rendimientos en 2013 (año cero). Con el fin de determinar si estos fondos lograron mantener resultados elevados, se comparó su evolución con el universo respectivo en cada uno de los cuatro años siguientes.
En todas las categorías, fueron pocos los fondos que lograron mantenerse en el primer cuartil durante el período de cinco años. La categoría que salió mejor parada fue la de renta variable de Brasil, en la que el 56% de los fondos conservó su posición en el primer cuartil. Si bien esta categoría fue la más exitosa, casi la mitad de los fondos que tuvieron resultados elevados en 2013 no logró mantener su comportamiento en el siguiente un año. Al tercer año, varias categorías no registraron fondos que mantuvieran su posición en el primer cuartil y, al cuarto año, cinco de las siete categorías presentaron el mismo resultado. "Estas cifras indican que, sin importar la categoría de fondos, los gestores activos no lograron generar resultados elevados de manera persistente", afirma Phillip Brzenk, director global de Análisis de S&P Dow Jones Indices.
En la figura 2, S&P separó la categoría de renta variable de cada país por cuartiles según un período de comportamiento inicial de tres años (2012-2014). Posteriormente, midió la evolución de los fondos durante el siguiente período de tres años (2015-2017) para así obtener dos períodos de comportamiento independientes. En el análisis de estos dos períodos, utilizaron una matriz de transición para mostrar los movimientos entre cuartiles desde el primer período hasta el segundo.
Brasil
En Brasil, el 60% de los fondos ubicados en el primer cuartil durante el primer período terminaron en el primer o segundo cuartil durante el segundo período. En el caso de los cuartiles segundo, tercero y cuarto, más fondos terminaron fusionados con otros productos o siendo liquidados que ocupando una posición en alguno de los cuatro cuartiles (tonos más oscuros de azul indican mayor frecuencia).
Chile
En Chile, la cantidad de fondos que no sobrevivieron fue mayor que la de aquellos situados en alguno de los cuatro cuartiles al finalizar el segundo período. En el caso del primer cuartil en el primer período, los fondos que sobrevivieron mantuvieron su buen comportamiento en el segundo período, pero la mayoría (60%) terminó desapareciendo.
México
No se observó una tendencia clara en México. Más fondos ubicados en el primer cuartil durante el primer período pasaron a los últimos cuartiles durante el segundo período que aquellos que conservaron su posición o pasaron al segundo o tercer cuartil. En general, los fondos situados en el segundo y tercer cuartil subieron al primer cuartil durante el segundo período, mientras que la mayoría de los fondos en el cuarto cuartil mantuvo su bajo rendimiento. Básicamente, los resultados en México fueron como lanzar una moneda al aire.