Iniciada en abril sobre la base de un rebote de los valores cíclicos de calidad baratos, la rotación del value en Europa se ha acelerado, favoreciendo a las compañías deep value, el segmento más afectado por la crisis del COVID-19, a principios de noviembre, tras el anuncio del desarrollo de una vacuna eficaz. Desde principios de este año, nos encontramos en la tercera etapa, liderada por los valores financieros y los bancos en particular, apoyados por las expectativas de subidas de tipos y de inflación. Según Andreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value, fondo con Sello FundsPeople 2021, con la calificación Blockbuster, esto significa que la rotación se está ampliando.
“Seguimos siendo constructivos y favorecemos los bancos con exposición a banca comercial y minorista con posiciones dominantes en sus mercados nacionales. Otros sectores en los que vemos oportunidades están relacionados con la reapertura de áreas con exposición cíclica, como viajes y ocio, comercio minorista, automóviles y medios de comunicación y entretenimiento. Aunque creemos que la rotación value no ha terminado y va a continuar, a medida que la recuperación siga materializándose, el camino puede estar lleno de baches, con fases de parada y arranque vinculadas a la evolución de la distribución de las vacunas a corto plazo y el flujo de noticias de la pandemia”, afirma.
De cara al futuro, el gestor de Amundi ve un movimiento a favor del segmento value de calidad. Considera que sigue siendo importante evitar modelos de negocio deteriorados. “Los inversores en Europa también pueden aprovechar los temas ESG, como la transición energética, la electrificación, la digitalización, la movilidad y la eficiencia energética”, apunta.
Las tres fases
Tal y como explica, desde los mínimos registrados en marzo de 2020, hemos asistido a tres fases diferentes de recuperación del value. La primera estuvo impulsada por los valores cíclicos de calidad baratos. A esta le siguió el mayor rendimiento de las compañías deep value de noviembre, en medio de los avances de las vacunas contra el COVID-19. Desde principios de este año, la aceleración en el frente de las vacunas ha cambiado las expectativas del mercado con respecto a los plazos de reapertura de las economías. Esto hizo subir las expectativas de inflación y de yields reales, un viento de cola natural para el estilo value.
“Por lo tanto, el segmento value sensible a los tipos de interés (el financiero) también ha empezado a obtener rendimientos superiores. Esto significa que hoy la rotación del value ha adquirido un carácter más amplio. La siguiente fase consistirá probablemente en la reapertura económica y la recuperación de los beneficios. A pesar del buen comportamiento registrado recientemente, el value sigue estando en niveles deprimidos en comparación con el growth. Y, lo que es más importante, respecto a nuestra evaluación del valor intrínseco, lo que sugiere que el movimiento tiene más recorrido”.
El entorno
“Sabemos por la historia que los activos value suelen ser de corta duración en comparación con los growth. Sin embargo, tienden a obtener mejores resultados en períodos de yields y expectativas de inflación al alza, entorno en el que nos encontramos actualmente. Dicho esto, existe una rotación dentro de los segmentos value dependiendo del régimen de yields e inflación”.
Desde hace algún tiempo, nos encontramos en un entorno de rendimientos e inflación por debajo de la tendencia y a la baja. En su su opinión, esto suele beneficiar al segmento value de calidad del mercado. “Desde finales de 2020, nos encontramos en un entorno de expectativas de rentabilidad e inflación por debajo de la media, pero al alza, lo que ha apoyado el deep value. Si pasamos a un entorno caracterizado por rendimientos e inflación superiores a la media, esto volvería a apoyar al value de calidad”, asegura.
“Estamos pasando de un régimen de liquidez a uno de crecimiento. No será un camino lineal, esperamos baches en el camino. Con el rally del value abarcando ahora más áreas del mercado, seguimos viéndolo como un punto de entrada atractivo”, concluye.
