En Entrevista exclusiva con Funds Americas el Director Ejecutivo de la administradora BlackRock para Sudamérica, (con excepción de Brasil), Axel Christensen, explicó cómo se han ido posicionando los ETFs iShares en Chile y en parte de América Latina. Christensen será uno de los ponentes del Electronic & Algorithmic Trading Forum: Andes, que tendrá lugar el 30 y 31 de mayo en Santiago.
¿Cómo surge la idea de instaurar los ETFs iShares a Chile?
El primer hito formal fue la aprobación de los ETFs como instrumentos elegibles para los fondos de pensiones chilenos por la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) el año 2004. Un segundo hito fue a fines del año 2009 cuando llevamos a cabo el registro de los ETFs iShares en el Mercado de Valores Extranjeros de la Bolsa de Comercio y la Bolsa Electrónica.
¿Cómo ha sido la acogida del mercado chileno?
Los inversionistas institucionales –AFPs, fondos mutuos, compañías de seguros– han utilizado significativamente a los ETFs en la implementación de sus estrategias de inversión internacional.
En cuanto a los inversionistas individuales, varios de ellos ya los usaban en plataformas que les permiten invertir directamente en mercados extranjeros. Los ETF iShares listados en Chile han tenido una buena evolución, aunque no han estado exentos del impacto de la crisis financiera que afectó los mercados desde el 2009 hasta ahora. En todo caso, estamos muy positivos en que su uso será cada vez mayor. Ya lo observamos en países en la región que adoptaron con anterioridad estos instrumentos, como México o Brasil. También, su alto grado de utilización por inversionistas institucionales en Chile es una buena señal. Hacia allá va el camino en Chile.
¿Y en el resto de América Latina?
En México los ETFs iShares tienen un alto nivel de desarrollo. En el mercado local, el iShares Naftrac llega a representar cerca del 50% del volumen transado diario del mercado local. En tanto, la transacciones de valores extranjeros, que incluyen los ETFs iShares ya alcanzan el 15% del volumen total transado en ese país.
En Brasil, donde los ETF iShares sólo tiene presencia local, se transan más de 50 millones de dólares diarios.
En Colombia, el ETF local iShares Colcap –lanzado en julio pasado–ya se empina por sobre los 850 millones de dólares en activos y está dentro de los cinco papeles más transados en ese país. También los fondos de pensiones y fondos mutuos colombianos utilizan ETFs iShares para obtener exposición a mercados extranjeros en sus carteras.
En Perú se optó por una solución distinta en cuanto a desarrollar un ETF iShares del mercado local. En un trabajo conjunto con las autoridades y los fondos de pensiones de ese país, se desarrolló el iShares EPU listado en EE.UU., ya pronto a cumplir tres años de operación, y que ya supera los 500 millones de dólares.
¿Por qué el tratamiento fue distinto?
Porque una de las preocupaciones de las autoridades y AFPs peruanas era darle una ventana de liquidez a un mercado que le estaba quedando estrecho. EPU vino a ampliar esa liquidez, al darle acceso a Perú a la comunidad global de inversionistas.
¿Cuáles son las principales aplicaciones que tienen los ETFs iShares?
Muchas, todo depende de lo que quiera hacer el cliente. El ETF es un fondo pero que se transa como una acción. Entonces busca tomar lo mejor de los dos mundos. Un fondo porque es diversificado y a través de una sola inversión el inversionista puede tener una cartera diversificada. Se obtiene transparencia porque al ser el índice totalmente conocido, el inversionista sabe cuál es la posición del fondo y no hay sorpresas. En tercer lugar se da la flexibilidad y la conveniencia porque a diferencia de los fondos tradicionales y en semejanza a las acciones, el inversionista puede transar –comprar o vender– el ETF en cualquier minuto del día. De esta forma, decide en qué minuto entrar o salir. A eso hay que agregar que no hay inversiones mínimas. Acá es lo que vale una acción; algunos ETFs cuestan 10 dólares y otros pueden costar unos 140 dólares. También en términos de conveniencia aquí no hay plazos mínimos de permanencia; acá tú puedes vender dentro del mismo día.
¿Y en términos de costos?
Como los ETFs replican índices, no hay necesidad de tener la estructura de análisis propios de la gestión activa. Asimismo, administrar grandes volúmenes permite ser muy eficientes en costos. Por ejemplo, hay comisiones de administración de fondos mutuos de renta variable internacional en Chile que van entre 3 y 5% al año. A lo mejor muchos de ellos agregan valor que justifica ese nivel de precios. Al mismo tiempo, se puede escoger un ETF que replica el índice de referencia del fondo mutuo, pagando tan sólo entre 0,1%, a 0,6% anual, por ejemplo. A ello hay que sumar los costos de transacción. Estos pueden sumar si el inversionista entra y sale activamente del ETF, pero para el que le interese más mantener su inversión en el tiempo, puede terminar pagando tan solo una fracción del costo tradicional.
¿Cómo ayudan los ETFs iShares en la construcción de carteras estratégicas?
Nuevamente, existen varias maneras de usarlos. El inversionista puede decidir tenerlos como una única inversión a término. Por ejemplo, el ETF iShares ACWI permite –a través de una sola transacción–acceso a todos los mercados accionarios del mundo, tanto desarrollados como emergentes, ponderados por su capitalización bursátil, como los registra el índice MSCI ACWI. Luego, una manera entonces es usar uno que en sí mismo diversifica.
Lo que se puede hacer también es combinar ETFs iShares de manera modular, ocupando ETFs regionales, de países o sectores como bloques que van construyendo una cartera de acuerdo a la visión que tenga el inversionista.
Finalmente, está la alternativa de usarlos en combinación con fondos activos. Un inversionista puede haber localizado un buen administrador activo y lo que puede hacer es complementar esa inversión con un determinado ETF IShares, para dar un mayor énfasis en un país o sector.
¿Con qué obstáculos se han encontrado en su operación en Chile?
Como valores extranjeros, los ETFs iShares tienen una operación distinta a los instrumentos locales. Por ejemplo, transan en dólares. Para masificar su uso, nos gustaría que se asemejaran lo más posible a una acción local; que se puedan, por ejemplo, transar por plataformas en Internet. Hoy esto no se da con tanta facilidad; necesitas llamar a tu operador, comprar dólares si no los tienes, etc. Estamos trabajando en una serie de detalles para poder hacer más fácil las transacciones. Al mismo tiempo, estamos permanentemente perfeccionado nuestro sitio web (www.ishares.cl) para ir agregándole todas las herramientas necesarias para que los clientes puedan conocer y operar con mayor facilidad los ETFs iShares.
¿Cuáles son los planes y proyecciones para la compañía en relación a los ETFs iShares?
En Chile, pretendemos seguir trabajando con las bolsas de valores y los corredores. Además, continuar con la promoción directa de los ETFs iShares a través de seminarios y presentaciones. De esta manera, continuar realizando la labor educativa en el mercado.
A nivel global, seguimos desarrollando nuevos productos. Recientemente, por ejemplo, hemos listado ETFs iShares de renta fija de alto rendimiento de emisores de países emergentes o de países desarrollados fuera de EE.UU. Tenemos en cartera ETFs iShares ligados a materias primas. También seguimos pensando, qué cosas que iShares ya ha hecho en otros países, se pueden replicar acá. En México, por ejemplo, tenemos ETFs no sólo sobre acciones sino también sobre renta fija. Es posible seguir un camino similar en Brasil, Colombia o Chile.
¿Qué son los ETFs iShares?
BlackRock, a través de la marca iShares, es el principal proveedor de ETFs en el mundo con cerca de 600 mil millones de dólares de activos bajo administración en este tipo de vehículos. Al cierre del 2011, más de 500 ETFs iShares cotizaban en distintas bolsas de valores de todo el mundo, con una participación de mercado global del 40%.
En Chile, los ETFs iShares se negocian del mismo modo que las acciones, a través de cualquier corredor de bolsa activo en la Bolsa de Comercio de Santiago o la Bolsa Electrónica de Chile. Debido a que los ETFs iShares operan como acciones, los inversionistas se pueden beneficiar de ventajas como la cotización , negociación intradía y la capacidad de poner órdenes con precios limitados.
Al igual que otros activos cotizados en bolsa, los ETFs iShares operan sujetos a un diferencial de compra y venta. Los diferenciales pueden fluctuar en respuesta a la oferta y demanda, la volatilidad del mercado en general y otros factores, es decir, los mismos factores que influyen en los precios y diferenciales de las acciones.
A diferencia de las acciones, los ETFs iShares permiten una exposición diversificada a diversos emisores de una región, país o sector. Se emiten a través de un proceso de creación y redención que ayuda a minimizar los diferenciales de compra y venta. Así, logran reducir las primas y descuentos que en ciertos casos se crean en fondos de inversión cerrados.