Veinticinco años de experiencia en los mercados financieros y un contexto macroeconómico totalmente revolucionado. “Antes había más tiempo para que los gestores reflexionáramos sobre qué movimientos hacer, para cambiar la estrategia, pero también para que las empresas se adaptaran al contexto. Hoy todo es mucho más rápido”, reconoce Rosanna Burcheri. Como gestora del Fidelity FF America Fund lo sabe bien. La estrategia ha cambiado alrededor del 45% de la cartera desde septiembre del año pasado.
Según la experta, las oportunidades de inversión también se presentan con la misma rapidez. Y para ello es necesario saber aprovecharlas. “En los últimos tiempos ha habido multitud de incógnitas en el mercado, pero a pesar de ello sigo siendo optimista. El momento de ser negativo fue el año pasado. Cuando asumí la gestión del fondo, necesitaba posicionarme de una manera extremadamente defensiva para navegar el mercado en una fase en la que las expectativas de inflación estaban aumentando ”, explica Burcheri en un reciente encuentro con FundsPeople en un viaje a Milán.
Una perspectiva a largo plazo
La pregunta crucial en este momento es qué sucederá a largo plazo. “Evaluamos dos elementos, por un lado el impacto por la onda larga del Covid. Pienso, por ejemplo, en el sector logístico bloqueado, empresas que habían pedido demasiado y encontraron un excedente en términos de inventarios. Sin embargo, a pesar de esto ha habido un ajuste y vamos por el buen camino en ese sentido”, continúa la gestora de este fondo con Rating FundsPeople 2022.
En cambio, quedan elementos más estructurales, como el suministro energético o, en general, la guerra de Ucrania. “Estamos en este punto tras de una década de inversión insuficiente. Mientras por un lado se han hecho inversiones en renovables, por otro se han dejado de lado inversiones y diversificaciones en energías de transición como el gas natural”, subraya. El otro tema está representado por el mercado de semiconductores. “La falta de este componente es consecuencia de las políticas de Trump. Cuando se imponen aranceles o se implementa un embargo se tarda mucho en cambiar de rumbo. Como es bien sabido, a nivel geopolítico Estados Unidos depende de la fabricación de semiconductores de países como Taiwán, y esto representa un problema”.
Pero nunca como en este caso es posible decir que de los problemas pueden surgir oportunidades. “Algunos sectores o sectores necesitan inversiones. Pues es ahí precisamente donde, si por un lado es posible registrar carencias contingentes, por otro es posible identificar las oportunidades a seguir en un futuro cercano”.
Las empresas americanas ante la inflación
La especialista ha vuelto recientemente de un viaje a Silicon Valley donde pudo ver cómo se mueven las empresas tecnológicas en esta fase. Si es cierto que la inflación sigue siendo una observación especial, igualmente es necesario subrayar cómo las empresas empiezan a tomar medidas con estos niveles elevados.
“No hay duda de que los actuales son mercados esquizofrénicos y que siguen datos macroeconómicos pero sobre todo las tendencias que actualmente son negativas. En mi opinión, sin embargo, el mayor riesgo en el mercado estadounidense es comprender cómo reaccionará ante una posible recesión. Mirando las cifras del primer trimestre, es posible ver que el PIB de EE. UU. ya estaba en recesión. Por supuesto, también podríamos entrar en una recesión técnica (dos trimestres consecutivos ed.) Pero como dije antes, en cierto sentido las empresas ya lo saben y se están protegiendo a través del flujo de caja, manteniendo sus balances saludables al haberse refinanciado gracias a la últimos 10 años de tasas de interés extremadamente bajas ”, defiende Burcheri.
Recuerdan los 70
Sin embargo, ya ha habido otros momentos en la historia en los que la inflación alcanzó picos que pusieron a prueba a los inversores. “Recuerdan toda la década del 70, un período histórico en el que pateaban los datos de inflación; pero ciertamente en su momento no era posible contar con el nivel actual de digitalización y automatización”.
La otra observación especial sigue siendo la Fed y, en consecuencia, sus próximos movimientos. "Debe entenderse cuál será la actitud de Powell ante un posible colapso económico durante el cual las empresas tienden a posicionarse a la defensiva. Sin embargo, esto no representa mi escenario base. El consumidor es racional y comienza a ajustarse. Ya comenzó a hacerlo desde enero pasado. En cambio, un elemento sumamente negativo sería si, como ya sucedió durante la pandemia, el consumidor se detuviera por completo, poniéndose en una posición de total defensa”, interpeta.
Value vs Growth
“El precio es lo que pagas, el valor es lo que compras”, afirma Burcheri al hablar de la rotación entre acciones value y growth. En su opinión, no hay absolutamente ningún sector value, depende de la valoración. “Soy de la opinión de que es necesario mirar a todo el mercado, imaginando lo que una empresa puede hacer en los próximos diez años en su camino de desarrollo, evaluando así su valor intrínseco”, sentencia.
La especialista de Fidelity también advierte sobre el price to book. “Es un dato que tenía sentido mirar a los años 70 y 80, cuando la composición del índice era completamente distinta a la actual. La mayor parte del mercado actual está compuesto por empresas que se ocupan de software, tecnología, contenido, por lo que no tiene nada en términos de valor contable. El gasto en desarrollo de investigación, por ejemplo en Estados Unidos, es un elemento que no aparece en el balance, a diferencia de las transacciones de fusiones y adquisiciones”, insiste.
Actualización de la cartera del Fidelity FF America Fund
Analizando la cartera, como se mencionó anteriormente, el Fidelity FF America Fund estaba en una posición defensiva a fines del año pasado. "Sigo analizando problemas a largo plazo en lugar de centrarme en sectores individuales. Para mí, las zonas de valor siguen siendo interesantes, analizando las correcciones de flujo de caja libre”, explica la gestora. Ahora está apostando por aumentar las posiciones ya presentes más que en vender. Tenía posiciones pequeñas, pero la cartera estaba expuesta a un número considerable de empresas (con porcentajes entre 1,5-1,7%).
Actualmente ve interesantes las empresas expuestas al sector de compraventa de viviendas. “En Estados Unidos el recuerdo de la crisis de 2008 sigue vivo, pero si miras los últimos 80 años es claro que este fue un evento único en su tipo ya que fue una especulación. En ese momento se habían construido demasiadas viviendas para una demanda reducida, la tendencia actual es en cambio exactamente la contraria”, destaca. A Burcheri también le gustan las empresas relacionadas con el sector de las infraestructuras digitales. “Recientemente compramos FedEx, una empresa fundada en los años 70 y que ciertamente necesita innovar en su modelo de negocio, pero por eso también le puede ir bien en los próximos años. sigue siendo interesante”,
