Si hay alguien que conoce los entresijos de los mercados emergentes es Luis Freitas de Oliveira. Este gestor ha trabajado tanto en análisis y gestión de renta variable como de renta fija, tras comenzar su carrera analizando al sector financiero de los mercados emergentes hace casi 35 años. En Capital Group es el principal responsable de inversiones del fondo (Principal Investmet Officer) y uno de los cuatro gestores de la estrategia con Rating Funds People, el Capital Group Emerging Markets Total Opportunities Fund (LUX) (ETOP).
El fondo "ofrece a los inversores una oportunidad única de captar plenamente el crecimiento de los mercados emergentes con una volatilidad significativamente menor. Tiene menos de la mitad de volatilidad que la renta variable de los mercados emergentes y significativamente menor que la de la renta variable de los mercados desarrollados", afirmó el gestor en una entrevista reciente con FundsPeople.
Gestión del riesgo a través de la diversificación
Un aspecto clave de la estrategia del ETOP es su enfoque en la gestión del riesgo a través de la diversificación. Como explicó Freitas, “construimos una cartera sobre una diversificación sistemática y cuantitativamente verificada”.
El fondo utiliza modelos cuantitativos para monitorizar y descomponer las fuentes de riesgo en la cartera y ajusta constantemente las ponderaciones para mantener un objetivo de volatilidad predeterminado. "Tenemos un proceso de gestión de riesgos independiente pero integrado que identifica de antemano, mirando diferentes ventanas de riesgo, dónde se encuentra la cartera de cada gestor del fondo”, aclara Freitas.
Un enfoque multiactivo diversificado
El ETOP adopta un enfoque que combina acciones, bonos soberanos y corporativos, tanto en moneda local como en dólares, para capturar diversas fuentes de rentabilidad en los mercados emergentes. Como explicó Freitas, "los mercados emergentes son tan complejos que ninguna clase de activo por sí sola captura todas las oportunidades". Esta diversificación permite al fondo ofrecer retornos similares a los de las acciones de mercados emergentes, pero con una volatilidad significativamente menor, como se muestra en el siguiente gráfico:
Desde su inicio en febrero de 2008, el fondo ha logrado un retorno anualizado del 2,7%, con una volatilidad del 9,3%. En comparación, el índice MSCI Emerging Markets Investable Market Index ha obtenido un retorno anualizado del 2,3%, pero con una volatilidad mucho mayor del 18,6%.
Proceso de inversión impulsado por análisis fundamental, que integra ASG
En el corazón del enfoque de inversión del ETOP se encuentra un riguroso proceso de análisis fundamental que llevan a cabo más de 450 analistas en todo el mundo. Como explicó Freitas, los analistas recopilan ideas de inversión de todo el mundo, “buscamos invertir solo en empresas con las que nos hemos reunido”.
Este proceso se caracteriza por ser un análisis integrado, que permite al equipo de gestión identificar las mejores oportunidades en todos los segmentos de los mercados emergentes, ya sean acciones, bonos soberanos o corporativos.
Además de los factores financieros tradicionales, el equipo de gestión del ETOP también incorpora consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en su proceso de inversión.
Principales desafíos en mercados emergentes
Como gestores activos, y a pesar de ser selectores de valores, entre los riesgos que enfrentan en mercados emergentes, y que de manera resumida tocó el gestor, son:
- Volatilidad Política y Económica: Las elecciones y cambios de gobierno en países clave como México, India y Sudáfrica pueden generar incertidumbre y volatilidad en los mercados. Freitas mencionó que "los mercados tienden a simplificar eventos complejos en eventos binarios, lo que puede llevar a reacciones exageradas".
- Riesgos Geopolíticos: Las tensiones geopolíticas, como las relaciones entre EE.UU. y China, y los conflictos en regiones como el Golfo Pérsico, pueden afectar negativamente a los mercados emergentes.
- Riesgo de Tipo de Cambio: Las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden impactar el valor de las inversiones en moneda local. Freitas señaló que "la gestión de las divisas en los mercados emergentes es una de las partes más difíciles de una cartera debido a los elevados costes de la cobertura".
Las recientes elecciones en India, México y Sudáfrica han afectado los activos financieros. Freitas señala que los mercados tienden a simplificar eventos complejos en situaciones binarias. "Los mercados emergentes están en el camino para convertirse en desarrollados, pero no es una senda lineal, ya que cada país tiene su momento, historia y diferentes desafíos", dice Freitas.
"Las tres elecciones han sido declaradas plenamente democráticas por todos los observadores, y eso es algo que todos deberíamos celebrar", comenta Freitas. Sin embargo, advierte que el mercado tiende a proyectar visiones binarias hacia el futuro.
En México, la preocupación inicial por López Obrador se ha disipado por los buenos resultados económicos y una política monetaria conservadora. En Sudáfrica, a pesar de sus recursos naturales, el crecimiento económico ha sido decepcionante debido a medidas redistributivas que han reducido la productividad. La moneda sudafricana es barata y el país tiene altas tasas de interés reales, aunque la incertidumbre electoral persiste.
Sobre India, Freitas dice: "Reconocemos los logros del gobierno de Modi en la reducción de la pobreza, aunque también ha recibido críticas. Observamos una economía muy dinámica con un sector privado creativo y emprendedor". Modi ha impulsado esta evolución, aunque algunos críticos señalan que ha sido a costa de menor tolerancia y valores democráticos.
"Esto recuerda a los gobiernos que, sin importar cómo de bien lo hagan, siempre habrá intereses y personas que se sientan desatendidas", concluye Freitas. Esta es la esencia de la democracia, preferida a cualquier otra alternativa a pesar de sus fallas.
