Comisiones de gestión: algunos gráficos para entender lo que realmente está pasando en la industria

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Foto: Got Credit, flickr, creative commons

En los últimos años, los gastos corrientes medios pagados por los inversores en fondos UCITS de renta variable y renta fija han seguido una trayectoria descendente. Si en 2013 la comisión media ponderada por activos para los productos que invierten en acciones era del 1,49%, en 2020, la media se situaba en el 1,24%. Son exactamente 25 puntos menos.

En el caso de los productos de renta fija, los gastos corrientes medios ponderados por activos también disminuyeron en este periodo, al pasar del 0,98% de media en 2013 al 0,73% en 2020. Es, igualmente, 25 puntos menos. Sin embargo, esta tendencia a la reducción del precio de los productos no fue tan acentuada en la categoría de los multiactivos. Aquí, la media de comisiones se mantuvo relativamente estable durante los últimos ocho años: el 1,45% es lo que se pagaba en 2013 frente al 1,40% en 2020.

Medias ponderadas versus medias simples

Son datos del Investment Company Institute (ICI), asociación global que anualmente publica un informe en el que analiza la evolución de las tarifas que cobra la industria. En cada año, de 2013 a 2020, las comisiones medias ponderadas por activos de los fondos de renta variable, renta fija y mixtos fueron inferiores a sus respectivas medias simples, lo que demuestra que los inversores tienden a concentrar sus activos en fondos de menor coste.

Por ejemplo, la media simple de los gastos corrientes de los fondos de renta variable fue del 1,46% en 2020, frente a una media ponderada por activos del 1,24%. En el caso de los fondos de renta fija, la media simple fue del 0,95%, en comparación con una media ponderada por activos del 0,73%. En el caso de los fondos mixtos, la media simple fue del 1,46%, frente a la media ponderada por activos del 1,40%. No hay duda de que el dinero tiende a concentrarse en los productos más baratos.

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Fuente: ICI. Los datos excluyen ETF.

Tal y como razonan en el estudio, existen cuatro razones que explicarían el que la media ponderada de los gastos de los fondos UCITS bajen en un año determinado. Primero: las gestoras pueden haber metido la tijera en las comisiones que aplican. Segundo: los activos pueden haberse desplazado hacia productos de menor coste. Tercero: pueden haber entrado en el mercado fondos nuevos con precios más reducidos. Y cuarto: los fondos de mayor coste pueden haber sido liquidados o fusionados con otros.

Un análisis más en profundidad

Para determinar el factor (o la combinación de factores) que ha provocado el descenso, la variación entre 2013 y 2020 de la media ponderada de los costes de los fondos UCITS de renta variable y de renta fija puede desglosarse en dos componentes. El primero mide cuánto disminuyeron los gastos corrientes medios ponderados por activos por la reducción aplicada por los fondos. Este componente se determina calculando lo que la comisión ponderada por activos sería hipotéticamente si los activos netos de los fondos se mantuvieran constantes y se permitiera que las comisiones cambiaran como lo hicieron realmente de 2013 a 2020.

El segundo componente es la diferencia entre la variación de los gastos medios en el periodo comprendido 2013-2020 y el primer factor (reducción de comisiones aplicadas por las gestoras). Tiene en cuenta todos los demás factores que podrían haber afectado a la comisión media ponderada por activos. Esto incluye el traspaso de activos hacia fondos de menor coste, la irrupción en el negocio de productos con comisiones más bajas o el cierre de las estrategias más caras. Este componente representa el 80% (o 20 puntos básicos) de la disminución de los gastos medios de los fondos de renta variable. Y el 88% (o 22 puntos básicos) de la reducción en los de renta fija.

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Fuente: ICI, con datos de Morningstar Direct. Se excluyen ETF.

El porcentaje de activos en los fondos más baratos es mayor

Una forma de medir si los activos se están desplazando hacia los productos de menor coste es examinar la concentración del patrimonio en los fondos UCITS de menor coste a lo largo del tiempo. Y el análisis no deja lugar a dudas de que los inversores están buscando estrategias más económicas. El porcentaje de activos en los fondos UCITS en el cuartil más bajo por precio ha ido aumentando desde 2013.

En 2020, el 35% de los activos netos en productos de renta variable estaban en el cuartil más barato, frente al 28% de 2013. En el caso de los fondos UCITS de renta fija, la tendencia ha sido aún más exacerbada. El 44% de los activos netos en 2020 se encontraban en fondos del cuartil más económico por precio, frente al 31% de 2013.

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Fuente: ICI, con datos de Morningstar Direct. Se excluyen ETF.

Se lanzan productos más baratos y desaparecen los más caros

Según explican en el informe, el lanzamiento de fondos de menor coste y la desaparición de las estrategias más caras (a través de procesos de liquidación o fusión) probablemente también ha contribuido a presionar a la baja los gastos medios ponderados tanto de los fondos de renta variable como de renta fija. Desde 2013, la media simple de los costes de los fondos y clases de acciones de productos nuevos ha tendido a la baja.

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Fuente: ICI. Los datos excluyen ETF y se miden en porcentaje.

“A medida que los distribuidores se fueron adaptando a las normas de MiFID II, algunos fondos UCITS crearon nuevas clases de acciones desagregadas para clientes minoristas, con unos gastos corrientes más bajos. Además, está el boom de productos de gestión pasiva, que por lo general entrañan un menor coste. Asimismo, la media simple de los gastos de los fondos que se liquidaron o fusionaron fueron más elevados que la de los nuevos productos que se lanzaban al mercado ese mismo año”, concluyen.