Cómo gestionar un caso de populismo en cartera

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Elvis Bekmanis on Unsplash

En una clase de activos tan amplia como los mercados emergentes no debería extrañar picos de tensión geopolítica. Pero en los últimos 12 meses han estallado múltiples casos de disrupción, fuertes protestas, descontento con la política en general. Hong Kong, Ecuador, Chile, Egipto… Los eventos negativos no están contenidos en una región en concreto y se están prolongando lo suficiente en el tiempo como para que comiencen a tener un impacto real en la economía de dichos países. ¿Qué puede hacer un inversor ante casos de populismo en cartera? Diego Fernández, gestor del Goldman Sachs Emerging Markets Debt, fondo con Sello Funds People por su calificación de Blockbuster, aporta su visión.

Tomemos el caso de Ecuador como ejemplo. El equipo de GSAM estaba positivo con el país a principios de año. Pese a sus problemas con la deuda, habían mejorado sus relaciones con el FMI y Estados Unidos. Eran conscientes de la necesidad de un ajuste duro pero la clave, según explica Fernández, no era tanto la voluntad del gobierno sino su capacidad real de poder implementar las medidas. “Analizar la calidad de la gobernabilidad de un país siempre ha sido clave en emergentes. Nos da una idea de la calidad de las instituciones. Y cuando las crisis estallan es cuando verdaderamente importan”, apunta.

Un inversor en emergentes debe mirar más allá de la imagen que dibuje la macroeconomía. Quizás es más arte que ciencia, pero un buen gestor debe saber medir la fortaleza de un gobierno. Es lo que explica casos como el de Chile. Las protestas en el país se debe a la percepción de la corrupción que tienen sus ciudadanos. En comparación con regiones vecinas, lo cierto es que no son el caso más grave, pero, como analiza el gestor, la desconfianza de los chilenos con la clase política es grave. Lo suficiente como para haber llegado a este punto.

El ejemplo contrario lo encontramos en Ucrania. “El país tenía todos los factores para que algo saliera mal”, afirma Fernández. “Pero Zelenski tenía el apoyo de la calle y se estaba reuniendo con la gente adecuada”. Ucrania es una muestra de que se puede resistir a la inestabilidad social con un mandato fuerte. Y tenemos en Ecuador la muestra de la que ocurre cuando un gobierno no tiene la fuerza suficiente para imponerse. Como es el caso de Lenín Moreno, que según nota el gestor, no ha sabido enfrentarse a los grupos indígenas del país, más partidarios de su predecesor, Correa.