En un año marcado por las dudas acerca del comercio mundial, un dólar más fuerte y unas políticas monetarias menos acomodaticias, los países emergentes encaraban el pasado ejercicio con múltiples vientos en contra. Y aún así, hay nichos en renta variable y renta fija que lograros despejar las dudas y generar valor para el inversor en 2018.
En el número de enero de FundsPeople preguntamos a los gestores de mercados emergentes con sello FundsPeople con mejor rentabilidad a cierre de noviembre de 2018 por su posicionamiento durante el año. Repasamos, por orden alfabético, sus carteras y cómo afrontan 2019.
1- Loomis Sayles S/T EM Mkts Bond
La estrategia del fondo se centra en mantener un rating crediticio de grado de inversión con una buena diversificación. “Dado el revuelo de titulares en 2018, la cartera ha evolucionado a lo largo del año”, cuenta Elisabeth Colleran, co gestora del fondo. Por ejemplo, la duración general se ajustó como reacción al movimiento en la parte corta de la curva norteamericana. Además, la cartera adoptó una postura más defensiva, aumentando la exposición a emisores de calidad. Redujeron las apuestas en Europa Emergente y América Latina en favor de Oriente Medio, donde un repunte de nuevas emisiones” abrieron interesantes oportunidades”.
En cuanto al ejercicio que arranca, a medida que los estímulos fiscales se disipen en 2019, Colleran defiende que el foco pasará a los emergentes a medida que los ritmos de crecimiento en países desarrollados se moderen.
2- M&G Emerging Markets Bond Euro
En 2018 siguieron favoreciendo deuda de divisa fuerte (68%) frente a emisiones en moneda local (32%). También tenían mayor peso los bonos de gobierno (66,2%) “dado que algunos emergentes han mejorado su disciplina en términos de inflación y déficit por cuenta corriente”, según explica Ana Girl, directora de inversiones del equipo de renta fija minorista de M&G. Así, los corporativos representó un 28% de la cartera. En 2018 incrementaron el peso en “áreas de valor” como el inmobiliario chino o corporativos mexicanos.
De cara a este año, Gil recuerda que lo único certero en los mercados es la volatilidad. Las elecciones podrían ser una fuente de oportunidad, como lo fue para Brasil en 2018. En los próximos meses se abren los comicios en India, Argentina, Sudáfrica, Ucrania y Nigeria.
3- Morgan Stanley INVF Emerging Mkts Corp Debt
El equipo ha mantenido un sesgo hacia el high yield “por los fundamentales de fondo”, como cuentan, pero con un enfoque selectivo. Se han centrado en historias idiosincráticas de países con unos fundamentales en vías de mejora. Mantuvieron la duración en línea con el índice, en los 4,5 años. Dentro del crédito de grado de inversión, han favorecido bonos de la parte larga de la curva latinoamericana y corporativos perpetuos con mayor rating asiáticos.
Geográficamente, han favorecido Asia (China, India e Indonesia) y América Latina (Brasil y Perú) frente a Europa Central y Este, Oriente Medio y África (Nigeria). Sectorialmente han primado el sector de infraestructura y transporte, así como industriales e inmobiliario.
Tras esto, esperan que 2019 sea un año más de divergencia en el rendimiento entre y a lo largo de los segmentos de crédito. “Así, un enfoque activo debería recompensarse un una selección de crédito y bonos clave para el éxito”, defienden.
4- Neuberger Berman Short Duration EM Debt
El fondo ha mantenido un perfil de baja duración, cerca de dos años, y un rating medio de grado de inversión. La mayor exposición geográfica a lo largo del año ha sido a China. “Seguimos encontrado muchas oportunidades atractivas en deuda short term, especialmente en emisiones con grado de inversión y un alto nivel de state ownership”, explican. Y pese a las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha sido una de sus posiciones que mejor lo ha hecho. También favorecieron la parte muy corta de la curva de Turquía y corporativos del sector consumo y commodity de Brasil. Brasil, de hecho, ha sido el mayor contribuidor a la rentabilidad, así como las posiciones en Kazakhstan y Ghana.
Para el equipo, las negociaciones entre Estados Unidos y China en materia de comercio y el rumbo de la Fed seguirán marcando el rumbo en 2019.
5- Schroder ISF Emerging Europe
La cartera ha estado fuertemente sobreponderada hacia los sectores financieros y de energía por las oportunidades bottom-up que detectó el equipo gestor. Por el contrario, han infraponderado materiales y utilities durante todo el ejercicio. Un posicionamiento que se construye por una selección compañía por compañía, no top-down.
Geográficamente, han infraponderado Polonia, República Checa y Turquía durante todo el año; aunque aprovecharon las fuertes caídas en este último para moverse a sobreponderar. Redujeron su peso en Rusia tanto por restricciones por tamaño de la posición como por una “falta de oportunidades”, según cuentan desde la gestora. Sobreponderaron consistentemente Hungría, mercados frontera de Europa del Este y, hasta hace unos meses, Grecia.
De nuevo, las elecciones programadas para 2019 serán el área a vigilar, según el equipo gestor. En Grecia -en mayo o septiembre, según decida convocarlas Syriza- podrían ser un catalizador para los activos del país. El partido de Nueva Democracia, actual líder de las encuestas, son considerados “amables” con los mercados. También están en el foco las elecciones municipales en Turquía. “Será interesante ver si Erdogan apoya una política fiscal y monetaria más acomodaticia con el fin de estimular el crecimiento, lo que será negativo para la lira. Además, habrá que estar atentos a las relaciones entre el Oeste y Rusia, así como el riesgo de mayores sanciones.
