El retorno de Irlanda a la Comisión Calificadora de Riesgo (CCR) ha supuesto una puerta abierta para muchos managers internacionales. Algunos, como GAM, ya tenían presencia en el país antes de que se quedaran sin poder vender sus productos a las AFP. Sin embargo, a través de su distribuidor local, Swiss Advisors, consiguieron mantener activos en Chile a través de otros inversionistas institucionales, como explican Cristina Dihmes y Vivian Borzutzky (por orden de izquierda a derecha en la foto), subgerente de distribución y gerente de distribución respectivamente: “Fueron dolorosos los años en que los fondos domiciliados en Irlanda estuvieron desaprobados por la CCR, ya que sólo podíamos crecer vía clientes no AFPs, lo que hicimos con excelentes resultados, estando GAM en los top 5 del ranking de AuM mantenidos en administradores activos en las carteras de los fondo mutuos chilenos, por ejemplo”. No obstante, recuerdan que se mantuvieron siempre alerta de las señales que diera Moodys, la agencia que lastraba el rating de Irlanda y por tanto la posibilidad de volver a la CCR, para no demorarse en registrar nuevamente fondos de GAM cuando se hizo efectivo el upgrade. Ya tiene ocho fondos en el listado de instrumentos aprobados y estudian nuevos registros. No en vano, “cada día Chile es más importante para GAM”.
GAM es una marca de GAM Holding AG (la otra es Julius Baer Funds), firma con sede en la ciudad suiza de Zurich, y con unos 128.000 millones de dólares bajo gestión. En 2011 GAM gestionaba unos 400 millones de dólares, con las AFP como principales clientes. Tras caer esa cifra durante el periodo de expulsión de fondos basados en Irlanda de la CCR, al cierre de agosto la inversión desde Chile en vehículos de de GAM asciende alcanza los 350 millones. Un 63% aproximadamente corresponde a las AFP, un 25% a fondos mutuos y un 12% a otros inversionistas como banca privada o aseguradoras. “Estamos confiados que esa tendencia va a continuar, por lo que esta gestora debiera alcanzar la participación de mercado que se merece dada su excelente oferta de productos”, aseveran Cristina Dihmes y Vivian Borzutzky.
En términos relativos, la participación de GAM en los 70.000 millones de dólares que las AFP invierten en fondos y ETF internacionales es reducida, pero muchos managers internacionales registran productos en Chile y tardan mucho en recibir inversiones de los fondos de pensiones, el gran atractivo de la industria para las firmas extranjeras. Además, muchos selectores de fondos mutuos o divisiones de banca privada filtran por la CCR, con lo que el mérito es doble por parte de Swiss Advisors. “La filosofía de GAM es ser principalmente una casa de fondos high conviction y alto tracking error, con fondos concentrados, donde experimentados portfolio managers y sus equipos, tienen mucha autonomía para la construcción de sus portafolios”, arguyen la gerente y subgerente de distribución. Así, afirman que los selectores se ven seducidos por “la forma en que son manejados los fondos de GAM, con el estilo concentrado y de alta convicción. Cada portfolio manager cuenta con una larga trayectoria manejando su fondo, lo que le entrega un conocimiento extraordinario del asset class en el que invierte y además porque cada portfolio manager tiene muchísima libertad y autonomía al construir su portafolio, lo que no lo restringe a la hora de encontrar oportunidades en el mercado”. Además, prosiguen, “evidentemente les atrae el performance que presentan algunos fondos de GAM, el cual es sobresaliente comparado con otros fondos de su peer group, tanto en retorno absoluto como retorno ajustado por riesgo”.
Por ahora, GAM ha entrado en los portafolios de las AFP con dos fondos, el GAM Star China Equity y el GAM Star Credit Opportunities USD. En el primer caso es un vehículo que invierte en acciones de compañías de China y Hong Kong, con un proceso de stock picking acompañado de una visión macroeconómica con Michael Lai como portafolio manager, que lleva 25 años trabajando con el mercado asiático, explican en Swiss Advisors. “El fondo tiene un enfoque activo, sin restricciones, concentrado y de alta convicción con alrededor de 50 acciones en cartera. El tener una cartera concentrada implica tratar de explotar oportunidades, considerando que el mercado es ineficiente e inmaduro. Actualmente, está apostado a la nueva economía china, con un sesgo growth y evita todos los sectores de la economía vieja dónde muchas compañías estén manejadas por el Estado”.
El otro producto, el GAM Star Credit Opportunities, invierte en deuda subordinada, principalmente de emisores europeos pero en dólares, especialmente del sector financiero. “Los emisores tiene en un 80% una clasificación de riesgo Investment Grade, pero las emisiones son en gran parte High Yield (lo que se debe a que las emisiones se encuentran más abajo en la estructura de capital que la deuda senior del mismo emisor)”. Además, casi un 2% de los activos “están en CoCos (contingent convertibles) que tan de moda se han puesto, por lo que es un vehículo más de old paper, lo que lo hace más atractivo aun, ya que estos papeles son senior a los CoCo´s”. Por otro lado, una parte importante de la cartera se encuentra “basada en tasa flotante o fixed to floating, lo que lo hace muy atractivo dados los bajísimos niveles del US Treasury actuales”. Con estos ingredientes, opinan Cristina Dihmes y Vivian Borzutsky, el fondo “es una gran alternativa frente al High Yield tradicional o incluso frente a los bonos convertibles”. El vehículo es el único de su tipo de activo que está en las carteras de las AFP. “Hemos conseguido mostrárselos y explicarle cual es el valor agregado que les ofrece este producto a sus carteras. Las AFPs lo consideraron muy interesante y lo incorporaron”.
Aún fuera de las AFP, en Swiss Advisors destacan por la inversión de otros inversionistas y por tener el objetivo de potenciarlos a fondos como el GAM Star North of South Emerging Markets Equity, que invierte en acciones de países emergentes, o el GAM Star Technology, que apunta a las nuevas tecnologías con empresas como Facebook o Google.