Hasta hace poco se podía imaginar un panorama más o menos predecible de cómo alcanzaríamos nuevamente la normalidad. Sin embargo, la situación de los distintos países han empañado la visión, lo que genera incertidumbre y volatilidad en los mercados. Matías Braun, Vicent Treulet, Julio Villaviciencio y Germán Verdugo, todos expertos de Credicorp Capital están de acuerdo en que esta 'niebla' no es el fin de todo. "Los mercados han sobre reaccionado, y aunque de manera algo distinta, igualmente nos iremos acercando al equilibrio, dado que los precios relativos clave ya se alinearon y porque todo indica que las políticas macroeconómicas responderán como deben a este nuevo escenario".
Sin embargo, advierten que "esto no quiere decir que obtendremos altas rentabilidades en nuestras inversiones, puesto que de igual manera los fundamentos siguen débiles, las valorizaciones están menos atractivas que en los últimos años y porque el sentimiento no es de lo más favorable por estos días". A esto añaden que "los retornos serán positivos para los agregados de renta fija y renta variable, pero algo menores a los normales. Las inversiones en activos más riesgosos se defenderán bien en este nuevo escenario".
Es necesario un cambio
La recuperación económica es una prioridad en todo el mundo. Pero los principales motores económicos de entre los países desarrollados muestran una disparidad importante. "Mientras que la tasa de crecimiento en Norteamérica está ya casi en los niveles naturales, la de Europa no sólo se encuentra todavía por el suelo sino que, además, las perspectivas de un rebote saludable se han ido esfumando", explica el equipo de análisis de Credicorp Capital. En este entorno, los expertos indican que "se hace necesario un cambio en la forma en que las políticas enfrentan el ciclo económico y una variación de los precios relativos".
Los expertos de Credicorp Capital están de acuerdo en que "no podemos pretender que Estados Unidos siga siendo el gran motor de recuperación, necesitamos que Europa comience a empujar, o, al menos, que no siga restando". Y en este sentido indican que "los anuncios de un paquete monetario bien agresivo del bloque Euro y la apreciación del dólar eran los elementos que faltaban. La economía americana pareciera ya no necesitar una moneda débil pero la europea la requiere más que nunca. De hecho, las cifras del sector transable sorprenden al alza en Estados Unidos y a la baja en Europa".
Por el lado de la divisa europea, indican que "debe pasarse de los anuncios genéricos de apoyo no convencional, a la entrega de detalles más concretos y comenzar de una vez en gran escala". Los expertos apoyan su opinión en "las bajísimas tasas de los bonos alemanes de largo plazo `que] reflejan que el mercado apuesta a que esto efectivamente sucederá (llevando el spread entre los Bunds y los Treasuries a máximos de 15 años), y en un contexto donde existe una mayor posibilidad que la política fiscal también comience a contribuir".
Una nota de cautela
Los efectos deflacionarios de la gran caída del petróleo. Desde Credicorp Capital indican que "estos hacen aún más necesario incrementar el impulso europeo y ponen en duda la conveniencia de que la Reserva Federal comience a ser más agresiva en el retiro del impulso monetario (moderando el fortalecimiento del dólar). Afortunadamente, ya empiezan a haber señales desde el banco central americano de que tal vez mantendría una instancia monetaria laxa por más tiempo al que esperan los analistas, e incluso más importante, comienza a transpirar el hecho de que no sólo estarían mirando a su propia economía sino que le dan cada vez más importancia a lo que pasa en el resto del mundo. Esto explicaría la importante caída que han tenido las tasas largas de los bonos del Tesoro.
