¿Es mejor para los inversores minoristas seleccionar valores descorrelacionados dentro de una clase de activo (renta variable, por ejemplo) o tener grandes clases de activos entre las cuales diversificar? Con datos históricos en la mano, Brinson, Hood y Beebower argumentaron en 1991 que la segunda estrategia, la asignación de activos, es mejor que la selección de activos (stock picking). Sin embargo, en 2002 Kritzman y Page afirmaron a través de una simulación que una estrategia orientada a la selección de valores arrojará resultados significativamente mejores que una estrategia de asignación.
Según explica en un estudio publicado en el DGFI Gobal Institute por Evelyn de Rothschild, profesor de Finanzas de la Universidad de Cambridge, la razón principal de las diferentes conclusiones radica en la magnitud relativa de la correlación entre las clases de activos frente a la correlación dentro de una clase de activo. “Es fácil demostrar esto teóricamente cuando sólo se analizan dos clases de activos y cada una consta únicamente de dos activos. En el mundo real, sin embargo, existen múltiples clases de activos ponderados de manera diferente entre cientos de títulos con diferentes niveles de varianzas y covarianzas".
En un escenario real, el experto considera que un enfoque de simulación ‘bootstrap’ ofrece la mejor manera de comparar las fortalezas y las debilidades de los dos enfoques. En un trabajo, Evelyn de Rothschild analiza cual de las dos estrategias sería más adecuada con un horizonte temporal de largo plazo. “Es importante destacar que nuestros datos abarcan un amplio espectro de clases de activos, incluyendo activos inmobiliarios y productos básicos, en el periodo comprendido entre los años 1991 y 2011, en el que se incluyen situaciones de mucha agitación de los mercados, como la crisis de las punto.com o la caída de Lehman Brothers”, afirma.
Evelyn de Rothschild sostiene que esto es especialmente importante para medir la importancia relativa de ambos enfoques, ya que las correlaciones del mercado aumentarán dramáticamente en periodos de fuerte agitación de los mercados. En la misma línea se pronuncia Johannes Müller, economista jefe de Deutsche Asset & Wealth Management, quien considera que ambas estrategias sólo pueden ser comparadas de manera eficaz cuando se ha hecho un cuidadoso estudio en un período de tiempo lo suficientemente largo.