El DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable es un fondo de renta fija emergente en divisa local con Rating FundsPeople en 2023 que acaba de cumplir los 10 años de vida. Su proceso de inversión es muy singular. Invierte primero filtrando los países por indicadores de desarrollo medioambiental, gobernanza, educación e igualdad, excluyendo aquellos que no son libres o democráticos (como Rusia, China, Emiratos Árabes Unidos, Venezuela…). Con esta filosofía, ha generado un retorno anualizado superior a los índices de referencia más comunes como el Bloomberg EM Local Currency o el JPM GBI-EM Global, con superior diversificación (invierte en 37 países, frente a los 18 del benchmark) e inferior volatilidad.
El proceso de inversión
Hugo Verdiere, cogestor del fondo, y Julie Gossen, analista ESG en DPAM, acaban de estar en España para explicar el modelo de sostenibilidad que siguen en la gestora y que aplican a la hora de filtrar el universo. Una vez realizadas las exclusiones, puntúan a los países de cero a 100 en función de los distintos parámetros anteriormente mencionados.
Es un proceso que revisan cada seis meses y que culmina con un ranking que para ellos tiene una importancia crucial a la hora de construir la cartera. “En los países que están en el primer cuartil invertimos, al menos, el 40% de los activos del fondo, mientras que a los países que quedan englobados en el cuarto cuartil destinamos, como máximo, el 10%”, subrayan.
El filtro cuantitativo que aplican para evaluar la igualdad social, la conciencia ambiental y la gobernanza política y económica de los países no solo se apoya en el trabajo del equipo de analistas de sostenibilidad de DPAM. También se nutre de la información que les proveen especialistas externos en biodiversidad y cambio climático. La medición que hacen de los datos es muy exhaustiva. “Por ejemplo: si un país dice que recicla el 70% de los residuos de plástico, pero en realidad parte de esos residuos los está exportando a otro país donde se queman, las emisiones que ello genera las computamos al país de origen. El camino que siguen los residuos de plástico es una nueva métrica que hemos introducido en el análisis”, explica el gestor.
Los países emergentes más sostenibles
En el proceso de inversión no siguen ningún benchmark. Analizan 60 criterios, que aplican sobre un universo de 90 países, siendo en estos momentos la República Checa, Chile, Hungría, Corea del Sur, Polonia, Uruguay, Singapur, Costa Rica, Rumanía, Israel y Brasil los que obtienen una mejor puntuación global. Precisamente, la deuda local brasileña, con un peso del 9% en la cartera, indonesia (8,6%), polaca (7%) y singapurense (5,9%) están, actualmente, entre las principales posiciones del fondo. Por regiones, Latinoamérica es el mercado al que destinan el 32,8% de los casi 3.000 millones de euros que gestiona el fondo en estos momentos, siendo la deuda mexicana la principal apuesta, con un peso en la cartera del 10%.
Prácticamente la totalidad del patrimonio está invertido en deuda pública (94%). El resto lo mantienen en liquidez. Por calidad crediticia de los activos, un 34,5% tiene una calificación BBB, un 24,8% tiene un rating BB, mientras que otro 17,4% ostenta una nota de A. La duración media de la cartera es de 5,5 años, en tanto que la rentabilidad a vencimiento se sitúa en el 7,84%. “En un entorno en el que todo siguiese igual, de estabilidad total en los precios de los bonos, eso significaría que podríamos ofrecer una rentabilidad al cliente de casi el 8%. A largo plazo, lo que de verdad te da el retorno en deuda emergente en divisa local es el carry”, destaca Verdiere.
Perspectivas sobre la clase de activo
El gestor de DPAM se muestra muy optimista con respecto a la futura evolución del mercado de deuda emergente en divisa local. Por varios motivos. “La Fed y el BCE están ya muy cerca de poner fin a su política de subidas de tipos. En el caso de algunos países emergentes, como Hungría, los van a bajar como consecuencia de la drástica caída de las previsiones de inflación”, afirma.
Por otro lado, Verdiere considera que las valoraciones son muy atractivas y los inversores están infrainvertidos en la clase de activo. “En la práctica, esto último genera una mayor resistencia a las malas noticias y acrecienta la posibilidad de fuertes rebotes”. También recuerda que la deuda emergente local es un buen diversificador para las carteras, por lo que recomienda no ignorarla.
