¿Cuándo es el momento de tomar posiciones en mercados emergentes?

En BBVA separan la estrategia de lo táctico. En cuanto a lo primero, el indicador clave es la valoración, aunque influye la situación en China, lastrada por el sector inmobiliario y la debilidad de su crecimiento. Su gestor de carteras, Javier Galar, reconoce que en algunos casos son “más atractivas que en países desarrollados, pero por ahora mantenemos nuestra posición estratégica neutral frente a la renta variable de los desarrollados, y dentro de emergentes no tenemos preferencia por ninguna región en particular.”

“Sin embargo, nuestra visión en renta fija es constructiva, favorecemos la deuda en mercados emergentes, tanto crédito emergente como gobiernos ya sea en deuda local o en divisa fuerte (dólar), ya que ofrecen retornos esperados ajustados por riesgo atractivos. En cuanto al crédito, donde más potencial observamos es en investment grade euro y dólar, pero también vemos valor en el crédito emergente que nos permite diversificar las inversiones.”

También desde un punto de vista táctico, la gestora del banco trabaja con algunos modelos con diversas variables que se analizan de forma agregada como indicadores macroeconómicos, de sentimiento y de volatilidad. “Ese mix nos permite cambiar el posicionamiento táctico de forma dinámica adaptándonos en cada momento al entorno del mercado”, concluye Galar.

Por su parte, en Santander AM se tienen en cuenta tres tamos diferentes que son extensibles para cualquier activo y se hace un mix entre ellos: 1-3 meses, en el que se miran indicadores técnicos, momentum de beneficios, flujos; 3-6 meses, situación macro; y, por último, 12-18 meses, que requiere de un análisis más estratégico, valoraciones, temáticas de más largo plazo, etc.

“Intentamos entender qué es lo que está afectando en cada plazo para, posteriormente, analizar esos factores en concreto y decidir más tarde el peso de cada activo”, aclara su gestor de fondos de inversión, Tomás García-Purriños.

Y ya más concretamente en emergentes comenta que, como son tan distintos a cada uno le afecta unas variables de forma particular, Así, por ejemplo, en China Santander AM observa impulso crediticio, “pero eso no es tan relevante en México, donde influye el sector manufacturero estadounidense”; en la India es importante la Inteligencia Artificial; en Corea, los semiconductores, “que son irrelevantes en Oriente Medio. Todo depende mucho de cada región en concreto, por lo tanto, no hay algo que elijamos para todo, lo que importa es el proceso”.

A nivel de indicadores, Rubén Ruiz, gestor de carteras y selector de fondos de CaixaBank AM, menciona que a corto plazo se vincula a ratios técnicas y a largo plazo, con una visión más estructural, desde una perspectiva global más centrada en la visión macroeconómica y geopolítica, se hace un análisis top-down.

Desde el punto de vista de asset allocation, a la hora de construir las carteras, “es muy importante controlar el presupuesto de riesgo vinculado a emergentes, y ajustar las ponderaciones en las carteras atendiendo a que la convicción en la idea de inversión sea acorde a la aportación al riesgo global de la cartera”, señala.

Un factor con elevada correlación con el buen hacer de las bolsas de países en desarrollo es el dólar; y en un entorno de recortes de tipos de interés en Estados Unidos, podría propiciar debilidad en el dólar, lo que favorece a los mercados emergentes, como ha ocurrido en el pasado. “A parte del dólar, los riesgos geopolíticos son claves, y afectan de manera profunda a la evolución de los mercados emergentes”, añade poniendo como ejemplo la invasión de Rusia a Ucrania, que ha sacado al país de los índices. “También hemos visto cómo en el pasado las tensiones comerciales entre Trump y China han afectado a las exportaciones y crecimiento del gigante asiático”, apunta.

El primer indicador que desde Franklin Templeton se tiene en cuenta es la expectativa de crecimiento, para lo que se observa la dependencia del crecimiento (interna o externa) y el segundo, la valoración de las compañías para lo que es necesario tener un equipo local, destaca su Country Head de España, Javier Villegas.