Las gestoras europeas están trabajando para adaptar sus comisiones por retorno superior a la nueva normativa de ESMA. Pero según el domicilio del producto, unas han sido más ágiles que otras.
Las estructuras de las comisiones por rentabilidad (conocidas como performance fees) se están normalizandlaco en Europa, con la regulación mediante, pero aún es temprano para hablar de una harmonía. Según un reciente estudio de Fitz Partners, la adaptación a la nueva regulación está tomando dos velocidades en Europa.
De acuerdo con los requisitos de ESMA, todos los fondos UCITS deben cristalizar las comisiones de rentabilidad con una frecuencia no superior a la anual y deben tener una marca de límite superior (High Water Mark) de 5 años o una estructura de reembolso (Clawback).
Según los datos que maneja Fitz Partners, un 52% de las estructuras de comisiones por rentabilidad ya se adhieren a las recomendaciones de ESMA. Es una cifra notable teniendo en cuenta que la normativa no entra en vigor hasta los próximos meses. Pero es un número que no muestra la gran diferencia en la adaptación si comparamos por domicilio del producto.
Desgranando las cifras, de los 1.254 fondos analizados de 120 gestoras en Europa, Fitz Partners detecta una importante desigualdad entre los dos grandes domicilios en Europa, Luxemburgo e Irlanda. Y es que el Banco Central de Irlanda adoptó de manera temprana una normativa más estricta. Entró en vigor en noviembre de 2020, con lo que todos los fondos domiciliados en Irlanda cumplen con los requisitos de ESMA.
El regulador luxemburgués, el CSSF, también ha aplicado la guía de ESMA. Pero los fondos domiciliados en Luxemburgo tienen hasta la primera fecha contable después del 5 de julio de 2021 para adherirse a los nuevos requisitos.
Movimiento en las estructuras de comisiones UCITS
Esto ha generado un importante movimiento en las comisiones de los vehículos UCITS en Europa. Según detecta Fitz Partners, una cantidad notable de fondos tan modificado sus estructuras de comisiones por rentabilidad en el último año para cumplir con la nueva norma. El 88% de todos los fondos en Europa que ofrecen una comisión de rendimiento a mayo de 2021, utilizan un período de cristalización (momento de pago de las comisiones relacionadas con el rendimiento) de 12 meses o más. Además, el 72% de todas las estructuras de comisiones de rendimiento ahora miden el rendimiento superior real de los fondos frente a un índice de referencia externo.
Aunque todos los fondos aún no cumplen completamente con estas pautas, la investigación de Fitz Partners muestra que muchos fondos han actualizado sus estructuras de tarifas de desempeño en el último año para alinearse con las nuevas reglas. “Vemos a varias gestoras llevando a cabo una revisión completa de cada elemento de sus estructuras de carga variable. Las comisiones de rendimiento se están reestructurando para garantizar que solo se cobren en condiciones de un nuevo rendimiento superior (overperformance) o si se ha recuperado frente a una rentabilidad inferior (underperformance) anterior”, desgrana Hugues Gillibert, consejero delegado de la consultora. En su opinión, todos estos cambios estructurales benefician a los inversores y ciertamente ayudan a alinear aún más los intereses de los inversores y las gestoras.
Según datos de Fitz Partners, el 88% de todos los fondos en Europa que ofrecen una comisión de rendimiento a mayo de 2021, utilizan un período de cristalización (momento de pago de las comisiones relacionadas con el rendimiento) de 12 meses o más. Además, el 72% de todas las estructuras de comisiones de rendimiento ahora miden el rendimiento superior real de los fondos frente a un índice de referencia externo.
