El suelo se ha tocado ya y la recuperación será pausada. Dunas Capital, en su presentación semestral de mercados y estrategia de inversión, considera que el batacazo económico causado por el coronavirus debería haber hecho suelo entre mayo y junio y que ahora empieza una recuperación pausada hasta que se encuentre la vacuna.
Los gestores creen que hasta 2022 no se recuperan los niveles de PIB previos a la pandemia. En cuanto a las valoraciones de los activos financieros, piensan que después del ajuste, especialmente de las bolsas y el high yield, han perdido su atractivo. Por otro lado, apuntan que “en los últimos 18 meses ha habido una gran dispersión sectorial, que podría revertirse”. En este contexto, opinan que las estrategias de retorno absoluto y preservación de capital cobran una mayor importancia.
Especialmente, en un escenario con riesgos importantes de cara a lo que resta de 2020. Para la segunda mitad de año, hay cuatro eventos que preocupan especialmente a los gestores: los rebrotes del Covid-19, las elecciones en EEUU, los problemas entre los países miembros de la UE o un incremento sustancial del número de quiebras empresariales y bajadas de rating.
En cuanto a la era posterior al COVID-19, identifican otro riesgo importante: la desaceleración de la globalización. “Llevaría a unas cadenas de suministro menos eficientes en costes y a mayores exigencias sanitarias, lo que generaría un incremento de costes productivos, menores márgenes empresariales y tensiones inflacionistas que llevarían a un deterioro de los beneficios por acción (BPA)”, reflexionan.
Aunque sea momento de ser cautos, sitúan a la bolsa española como uno de los activos más atractivos. Por otro lado, indican que el dólar podría funcionar como cobertura de riesgo de cola, como la compra de volatilidad, las posiciones cortas en bonos españoles y en bolsa americana. De forma seleccionada, también en bonos de investment grade o subordinados.
Para el escenario actual marcado por la incertidumbre, Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Capital AM, recomienda “diversificación y una correcta asignación de riesgos”.
Desde el punto de vista comercial, David Angulo y Borja Fernández-Galiano, Chairman y Head of sales de Dunas Capital, respectivamente, destacan la buena dinámica de captaciones, principalmente de nuevos clientes ante la ausencia de reembolso de los ya invertidos.
“Durante la primera mitad del año hemos conseguido importantes hitos como ser la primera gestora española en ofrecer sus fondos en cuentas ómnibus a través de Inversis o superar los 100 millones de euros de patrimonio en nuestro fondo Dunas Valor Prudente”, señala Fernández-Galiano.
Para los próximos meses no tienen previsto ampliar su gama de fondos tradicionales, pero sí nuevas iniciativas en el campo de los fondos alternativos, como es el proyecto de fondo de energías sostenibles.
