El 9% de las sicav españolas cuentan con una estructura de comisiones que incluye la de éxito. Según datos de Morningstar Direct, de las 2.967 sociedades de las que la firma recoge información, 275 contemplan este tipo de pago a las gestoras. Esta comisión va desde el 30% que cobra Tehys Sicav (sobre los resultados que excedan 2,5 veces el IPC general) al 0,25% que cobra Prhonesis de Inversiones si la rentabilidad de la SICAV excede del 6%.
“Cada vez tendemos más a ello, ya que el cliente se siente mucho más cómodo en un esquema de comisiones donde el gestor cobra en función de resultados”, explica Jordi Padilla, director general de la gestora de Popular Banca Privada. En esta firma cuentan con varias sicav con comisión de éxito, como PBP Cartera Flexible Sicav, que tiene un 0,75% de comisión de gestión y 9% de resultado.
La agencia de valores Attitude Asesores administra siete sicav y en todas ellas la estructura de comisiones incluye una parte sobre resultados. “Me parece la fórmula que mejor aúna los intereses del inversor con los de los gestores”, dice Julio López, socio de la firma. “Es más, es un criterio que llevamos a las inversiones directas de nuestros clientes, que en vez de pagarnos un fee nos pagan con acciones liberadas (si ellos no ganan, nosotros tampoco). El dinero de las sicav es capital muy cercano y con un objetivo de preservación de capital. Nuestra visión del negocio es que hemos venido para quedarnos y estar con nuestros clientes por muchos años, y eso influye a la hora de tomar riesgos”.
Así, por ejemplo en Harvester Investment, una de las sociedades que gestionan, la estructura de la comisión es de 1,15% de gestión y 10% sobre la rentabilidad positiva anual que consiga la sociedad. Según explica López, desde que comenzaron a gestionar sicav en 2008 han podido cobrar la comisión de éxito todos los años.
Y es que precisamente la clave de esa parte variable de comisión es la que hace que el cliente se garantiza que sus intereses y los del gestor estén alineados. Si los resultados son positivos, el gestor cobrará. Si no, no. El cómo se estructura esa comisión varía según cada gestora en el momento de crear la sicav.
Por ejemplo, entre las sicav con más patrimonio que incluyen este tipo de comisiones se encuentra Brunara Sicav, gestionada por BBVA Patrimonios Gestora, que cobra un 5% sobre la rentabilidad positiva obtenida cada ejercicio, el 3% que cobra CAT Patrimonis Sicav, de Gesuris, también calculado de la misma manera o el 7,5% que cobra Arbitrage Sicav, de Renta 4, sobre resultados positivos.
Otra opción es establecer una cifra a partir de la cual se cobra por exceso de rentabilidad sobre ella. Por ejemplo, Grupo Satocan Invest Sicav, de Bankinter Gestión de Activos, sobra un 10% sobre la diferencia positiva entre la rentabilidad de la sociedad del ejercicio en curso y la rentabilidad de las Letras del Tesoro más dos puntos, Xaela Inversions Sicav, de Urquijo Gestión, cobra un 15% siempre que su revalorización sea superior a la rentabilidad de las letras del tesoro a un año, mientras que Zañartu 2000, de Dux Inversores, cobre un 10% sobre la cifra de beneficio anual que supere la rentabilidad media anual de las subastas que se celebren en el año de Letras del Tesoro a 12 meses.
Además, tal como sucede en los fondos de inversión que cobran este tipo de comisiones, las sicav tienen que incluir el concepto de marca de agua. Se trata del nivel por debajo del cual si cae el valor liquidativo, la gestora no cobrará al partícipe la comisión sobre resultados. Así, si el valor de la sicav llega a los 100 euros y posteriormente retrocede a 80 euros, la comisión sobre resultados no volverá a cobrarse por la recuperación entre 80 y 100 euros, sino a partir de que vuelva a superar los 100 euros.
Pese a que los expertos consideran que esta estructura es la más “justa” para los clientes, la realidad es que este tipo de comisión está calando poco. Así por ejemplo, de las sicav lanzadas últimamente, 13 desde junio, tan sólo una incluye este concepto. Se trata de la sicav Cultura Económica, cogestionada por InverCaixa Gestión y Bankinter gestión de Activos, que tiene un 0,1% de comisión de gestión y un 5% de la variación de la rentabilidad del valor liquidativo de la sociedad sobre la parte que supere el 2%. Esta comisión de éxito no podrá superar el 0,1% anual sobre la el patrimonio de la sociedad y únicamente se podrá aplicar en aquellos ejercicios en el que el saldo medio de depósitos sea inferior al 50% del patrimonio medio de la sociedad en el ejercicio. La suma de la comisión fija y la variable no podrá superar el 0,2% sobre el patrimonio medio de la sociedad para cada ejercicio natural.
De las diez mayores sicav españolas por patrimonio, ninguna contempla comisión de éxito. Morinvest, la mayor sociedad de este tipo, está cogestionada por BBVA Patrimonios y UBS Gestión, La primera recibe un 0,05% de comisión de gestión y la segunda un 0,6%. Allocation y Chart Inversiones, ambas gestionadas por Pactio Gestión, tienen una comisión del 0,3%, mientras que Kalyani, de Amundi Gestión, cobra el 0,24% o Soixa de Bestinver, el 0,62%. Inversiones Agrippa, de Banif, cobra una cantidad fija anual: 54.000 euros
