La potencia estructural de la sostenibilidad sigue intacta, aunque también se mantienen los retos, como la calidad de los datos, la constante adaptación a la regulación y el ritmo de la demanda minorista.
Tras dos ejercicios difíciles para algunas temáticas de la inversión sostenible, marcados por subidas de tipos y cierta incertidumbre regulatoria, el Círculo Robeco de Sostenibilidad se ha reunido de nuevo para hacer balance y abordar las perspectivas para 2024.
Ana Claver, responsable de Wholesale Europa de Robeco, abrió el encuentro resumiendo las perspectivas de la gestora para la inversión sostenible en 2024. Partiendo de una reflexión sobre la complejidad del año que dejamos atrás, Claver enumera algunos factores de peso en la evolución del ejercicio: “el primero es la polarización y la politización de la sostenibilidad en EE.UU., se habla de silencio verde, y se prefiere hacer referencias al clima”. Además, añade que “los retornos tampoco han sido los esperados, en parte por el protagonismo de los combustibles fósiles, dada la prioridad de la seguridad energética inmediata, pero también por el efecto de las subidas de los tipos de interés”.
De cara a 2024
De cara a 2024, Claver considera que estos factores, que pueden ser más coyunturales, podrían mantener su vigencia. “Con las elecciones estadounidenses a la vista, la politización va a seguir ahí. Hay que recordar el gran impacto que ha tenido la IRA, va a haber ruido”, apunta. Por el lado de los tipos de interés “esperamos que haya bajadas, pero también volatilidad, lo que inevitablemente afectará a todo lo que tenga que ver con proyectos en energías renovables”.
Frente a estas cuestiones más coyunturales, la directiva destaca, sin embargo, la potencia de la importancia secular y estructural de la sostenibilidad y del impulso de la regulación. Además, Claver subraya que sigue habiendo demanda tanto por parte de los inversores, como de la sociedad. “El año pasado se amplió la capacidad de las renovables en unos 500 gigavatios, es una tendencia imparable. El motor sigue ahí, aunque a veces en el corto plazo surjan inconvenientes.
Resultados y temáticas
En esa reflexión sobre 2023, Miriam Fernández jefa de Inversión Temática en Ibercaja Gestión, considera que “quizás en la carrera regulatoria por PIAS y la doble materialidad nos habíamos olvidado de que lo fundamental es maximizar el binomio rentabilidad riesgo. Si queremos que haya flujos hacia la inversión sostenible, tiene que haber un refuerzo de la rentabilidad”. Tras dos años difíciles hay una cierta sensación de apremio. Por eso estima que 2024 “va a ser un año clave teniendo en cuenta el desafío regulatorio, las dudas que surjan y la necesaria adaptación de la inversión sostenible para ofrecer más rentabilidad. La integración ASG se tiene ya en cuenta en la gestión y la evolución en cuanto a categorización de producto y comercialización ayudará a la definición de la estrategias sostenibles”.
Alberto Gómez-Reino, responsable de Inversión Sostenible de BBVA AM, coincide en la valoración de que las rentabilidades no han sido las esperadas. La influencia geopolítica, el comportamiento de sectores con un foco muy particular y las subidas de tipos han pesado. “Creo que ahora la reflexión debe orientarse hacia cómo construir las carteras y a si esas soluciones de inversión son adecuadas para los clientes, soluciones que les permitan atravesar un ciclo de mercado”.
Sobre los resultados, Augusto Caro, responsable global de ISR en Santander AM, cree que hay que diferenciar entre la inversión que promociona aspectos ASG y los fondos que se podrían caracterizar como fondos con objetivos de sostenibilidad que son los más ligados a temáticas. “El comportamiento de algunas temáticas sostenibles ha sufrido en 2023, sobre todo las más relacionadas con el clima. Hay otras ligadas a la parte más social que han tenido buenos rendimientos, como las relacionadas con salud, la inclusión financiera, o la alimentación sostenible, aunque al tener una beta menor al mercado puedan haberse quedado rezagadas respecto a los índices globales”, matiza.
Un toque de optimismo
Juan Pablo Hernández de la Merced, responsable de Sostenibilidad en CaixaBank AM reclama un mayor optimismo teniendo en cuenta todo lo avanzado. “Creo que ahora ya muchas casas integran de una manera natural. Muchos de nuestros fondos artículo 8 están teniendo un buen performance y no están siendo penalizados por este llamado invierno verde”, señala. En su opinión “en el análisis de flujos hay que plantearse que el dinero que sale, lo puede estar haciendo por otros motivos tácticos de mercado, a otros productos de renta fija a corto plazo, como los tipo buy and hold, por los que sí ha podido haber más apetito”. Por eso, “hay que ser más optimistas y ver la foto global de todos los fondos sostenibles con sus distintas graduaciones, es esencial seguir educando el cliente para qué entienda en qué tipo producto está invirtiendo.”
Esa perspectiva más optimista es compartida por Jordi Balcells, director Sostenibilidad en VidaCaixa, aunque admite la complejidad de 2023 desde el punto de vista de la gestión, “pero no solo para la parte de ESG: todo el escenario de gestión se ha modificado en un año de inflación y subidas de tipos”. En su opinión “muchas compañías que integran criterios ESG en su gestión lo han hecho bien y esos factores forman cada vez más parte del binomio rentabilidad riesgo que todos los gestores tienen en cuenta”.
Regulación
Sobre la evolución de la presión normativa, Balcells comienza subrayando la necesidad de la figura del regulador. En cuanto a la aproximación de VidaCaixa, la define como “muy cautelosa, pero con mucho compromiso”. El responsable añade que, como casa, se sienten más representados por el artículo 8, en el que han trabajado mucho. “El año pasado terminamos el plan de reclasificación de los productos: a día de hoy ya tenemos un 90% de nuestros planes de pensiones individuales acogidos a los artículos 8 y 9. La parte de oferta se ha preparado mucho, ahora toca ver si la demanda responde y lo capta bien”, señala.
Hernández de la Merced comparte esa misma aproximación porque todo el grupo Caixa ha compartido ese ejercicio. “Es conservadora, muy centrada en evitar el greenwashing, y con el propósito poder dar respuesta a la demanda de producto. Con PIAS también hemos hecho un trabajo importante, aunque hay algunos desafíos, sobre todo en relación con Taxonomía o con el alcance 3 de las emisiones”, explica.
SFDR, Taxonomías
“En Santander AM nos enfrentamos a múltiples regulaciones, SFDR, SDR, normas latinoamericanas… y todo en un marco cambiante y sometido a continua revisión” señala Augusto Caro. “Nuestra aproximación ha sido gradual. Hemos sido más conservadores con las metodologías, ya sea con las PIAS o con el cálculo del porcentaje de inversión sostenible”, señala. “El mayor reto ahora es la consulta de SFDR. No creemos que se elimine la parte de articulado, pero parece ser que se pueda dar más importancia a establecer etiquetas labeling como en SDR y habrá que adaptarse”, estima.
Gómez-Reino retoma la distinción de Balcells entre fábrica y cliente final. “Las fábricas hemos hecho un trabajo de acopio de datos, diseño de metodologías y formación de equipos. La regulación no ha sido clara y nos ha obligado a ser prudentes para poder ir adaptándonos a sus cambios”. De cara a 2024 destaca que habrá “nueva información de taxonomía y empezarán a llegar datos de reporting corporativo…habrá que volver a iterar nuestros procesos, nos queda un período de adaptación”, señala. Para Gómez-Reino, tenemos por delante una etapa en la que los clientes van a mostrar su interés en la materia. “En la estrategia de productos nuestra aproximación se basa en tener una gama de productos y estrategias sostenibles suficientemente amplia para que los clientes, cuando se les pregunte sobre sus preferencias en la materia tengan variedad de opciones disponibles para escoger”, puntualiza.
Miriam Fernández considera que todo el esfuerzo realizado para estar en línea con la regulación puede hacer que parezca que hay menos foco en lo más sustancial de la inversión responsable, ya que ha supuesto un gran trabajo y muchos recursos. Añade que en Ibercaja Gestión no han hecho “una gran reclasificación del artículo 6 al 8 porque merece la pena ser cautos y esperar a una mayor clarificación de la regulación. La integración ASG se hace acorde a las posibilidades del activo. Muchos de nuestros artículos 6 podrían ser artículos 8 pero la sostenibilidad todavía está alcanzando la madurez en regulación y materialidad”.
