El espectacular crecimiento de la negociación con opciones en EE.UU.

El espectacular crecimiento de la negociación con opciones en EE.UU., El espectacular crecimiento de la negociación con opciones en EE.UU.
Foto: F-l-e-x, Flickr, Creative Commons

Una de las grandes temáticas que hemos visto en los mercados en los últimos tiempos ha sido el auge de los productos insensibles al precio. El ejemplo más evidente son los fondos pasivos. Pero también se ha producido un auge importante de los productos estructurados bancarios, que van desde las estrategias de inversión cuántica (QIS) hasta los pagarés autorrescatables, que suelen venderse a los inversores minoristas.

Un ejemplo más controvertido de la actividad de insensibilidad a los precios es la negociación de opciones, en la que se ha observado un fuerte aumento en los últimos dos años, sobre todo en Estados Unidos. “Aunque la negociación de opciones no es en sí misma insensible a los precios, genera un flujo insensible a los precios cuando los creadores de mercado cubren sus posiciones”, señalan David Elms y Natasha Sibley, del equipo de Alternativos diversificados de Janus Henderson.

El volumen de negociación de opciones de EE. UU. ha aumentado con fuerza

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Fuente: Bloomberg. Del 18 de marzo de 2017 al 17 de marzo de 2022. El gráfico muestra los volúmenes totales de opciones de compra y de venta de acciones e índices negociados en todas las bolsas de la Autoridad de Información de Precios de Opciones (OPRA) de EE.UU. Aquí se muestran las medias mensuales.

Tal y como explican, si al auge de las estrategias insensibles al precio se añade la reducción de la cuota de mercado de los gestores de activos, se llega a movimientos de precios que pueden generar mayor revuelo (información que confunde o desvía) y menos señales. “Esto puede ser positivo para los inversores alternativos, ya que aumenta el conjunto de oportunidades, aunque puede conllevar una volatilidad adicional”, afirman.

No hay una única razón que explique el mayor uso de las opciones en Estados Unidos desde el estallido de la pandemia. Pero, históricamente, el atractivo de las opciones ha estado relacionado con la existencia de volatilidad. Y volatilidad ha habido. Y mucha. Si esta fuera la causa, es más que probable que estos días los inversores su uso se vuelva a extender. La semana pasada fue de nuevo muy volátil en los mercados en términos históricos.

Distribución diaria de los precios del S&P 500 desde 1970

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Fuente: Pictet Wealth Management - CIO Office. Bloomberg. Datos a 6 de mayo de 2022.

“La subida del 3% vista en el S&P 500 el miércoles pasado y caída del 3,6% el día siguiente ocurren muy raramente. El rebote del miércoles fue debido al alivio después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, comentara que un aumento de los tipos de interés de 0,75% no se considera activamente. Pero al día siguiente resurgieron temores de que la institución monetaria tendría dificultades para luchar con una inflación persistentemente alta y que EE.UU. podría entrar en recesión”, recuerda César Pérez, director global de inversiones de Pictet Wealth Management.