El repunte de casos vistos y el temor a que se produzca una nueva ola de contagios tras el verano aumentan el riesgo de recuperación económica en forma de W que tanto temen los expertos.
La semana pasada la OCDE publicó un informe con la estimación del impacto que en la economía pueda tener el coronavirus cifrando en un 6% la caída del PIB para este 2020 y en el 7,6% si se produce un rebrote. Eso en términos generales ya que el organismo situó a España como el país que experimentaría un mayor retroceso del PIB en caso de que haya un nuevo brote de la infección, con una estimación del 14,4%.
La publicación del estudio de la OCDE llegó apenas un día después de que el S&P500 consiguiera situarse en positivo en el año tras el rally que han experimentado los mercados de renta variable en las últimas semanas ya no solo al calor de los estímulos fiscales y monetarios que han ido anunciando los bancos centrales sino también ante el inicio del desconfinamiento que se está llevando a cabo en prácticamente la totalidad de los países que han aplicado medidas de confinamiento en los últimos meses.
Sin embargo, ese misma apertura que animó tanto a los mercados se está empezando a volver en en contra de los mismos, ya que, a la espera de que se apruebe una vacuna contra el COVID-19, el hecho de que se produzca o no un nuevo rebrote depende casi exclusivamente de que esa pseudo vuelta a la normalidad se realice con las mayores prevenciones posibles con el único objetivo de evitar un rebrote que lleve a una nueva brusca caída de la economía justo después de que haya empezado a repuntar, la famosa recuperación en W. De ahí que en los últimos días el repunte que se ha visto en algunos países haya provocado una recogida de beneficios por parte de muchos inversores.
Desde la unidad de Data insights de la gestora Schroders han elaborado un estudio en el que buscan identificar qué países presentan un mayor riesgo de contagio atendiendo a cómo se está realizado el desconfinamiento. Ese estudio toma como referencia el factor “R0”, es decir, la tasa de Reproducción del virus, medida por el número medio de infecciones secundarias producidas a partir de un infectado. Así, un R0 de 2 significa que un infectado contagia de media a dos personas. Para que los casos de contagios disminuyan, el factor R0 tiene que estar por debajo de 1. A falta de una vacuna, este factor es la única medida que tenemos para saber cómo de controlado está el virus.
“Yo diría que hay más discusión sobre si una segunda ola de COVID-19 resultaría en otro cierre completo o si se adopta un enfoque más local, dado que los sistemas de salud están en mejor forma”, afirman desde la gestora, aunque también reconoce que “en términos de lo que esto significa para la recuperación económica mundial, nuestra conclusión es que todavía hay riesgo de una recuperación en forma de W es decir, que la economía global se recupere para luego volver a caer, particularmente si el confinamiento se suaviza demasiado rápido”. De momento, ese mayor riesgo de un nuevo batacazo en la economía que desemboque en la temida recuperación en W lo ven en países como India, Rusia y Brasil, hasta ahora avanzados en la vuelta a la normalidad pese a la alta tasa de RO.
Ese miedo a que se produzca un segundo brote de COVID-19 ya sea provocado por un descofinamiento demasiado rápido o por el regreso del virus en otoño es lo que está detrás de la cautela que aún piden muchas gestoras de fondos antes de asumir más riesgo en las carteras. “Los dos mayores riesgos para el escenario en U son la curva de la pandemia y la evolución de los defaults de los sectores cíclicos más apalancados”, afirman en PIMCO. “Aún no ha llegado el momento de ponerse por completo “risk-off”, pero sí de aplicar estrategias para proteger las carteras en caso de deterioro de la situación y de tomar algunos beneficios, allí donde los inversores han alcanzado los objetivos de rentabilidad, al apreciarse ahora un perfil de riesgo/rentabilidad asimétrico (mayores riesgos / menores expectativas de rentabilidad)”, aseguran desde Amundi. Esty Dwek, responsable de estrategia en Natixis IM Solutions (Natixis Investment Managers) ahonda también en esta idea: “Llevábamos tiempo diciendo que esperábamos algunas correcciones, pero que la potencial caída se había vuelto más limitada dado el consenso todavía bajista, los altos niveles de efectivo y la ampliación del rally. Por ahora, no creemos que éste sea el comienzo de un colapso como el de marzo, pero podría persistir una mayor volatilidad, por lo que nos hemos mantenido prudentes y seguimos creyendo que es demasiado pronto para volverse demasiado agresivos en las carteras", afirma.
Al fin y al cabo, según recuerdan desde CaixaBank research “la normalización de la economía estará sujeta a la contención de la COVID-19 y los avances médicos para contrarrestarla, dos condiciones sin las que difícilmente la actividad económica mundial volverá a la plena normalidad".
