“Me preocupa la deuda soberana de los países periféricos de Europa, pero también los Treasuries en la medida en que con una subida de tan solo 25 pb en los tipos, te quedas sin rendimiento”, puntualiza Hall cuando pregunto por los activos que le quitan el sueño. “Además alertaría sobre el buen comportamiento de los TIPS el año pasado; tuvieron un comportamiento excelente pero no creo que tuviera mucho que ver con las expectativas de inflación, sino más bien con su duración, puesto que generalmente son instrumentos con plazos muy largos que fueron los que lideraron el mercado en 2011; no hay que perseguir rentabilidades pasadas”, comenta. Los TIPS –Treasury Inflation Protected Securities- son bonos del tesoro indexados a la inflación para proveer al inversor de protección ante las subidas de precios.
Invertir en Deuda Emergente
“A la hora de invertir en deuda emergente, generalmente miramos primero los bonos soberanos, y si no nos convencen por valoración, pero nos gusta el país, buscamos emisiones corporativas; es lo que nos sucede en Brasil” puntualiza el especialista en renta fija de MFS, que a su vez explica como el fondo bandera de la casa en deuda emergente, el MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund, ha tomado en los últimos meses una posición más activa en emisiones en divisa local, que ahora suman un 8% del portafolio frente al 0% anterior. “Este fondo eminentemente invierta en deuda emergente denominada en dólares, aunque podemos invertir en deuda en divisa local como herramienta de trading para el fondo, cuando la percepción del riesgo mejora y las valoraciones lo justifican. En estos momentos nuestra posición en divisa local más importante es en pesos mexicanos”, explica Hall.
Por regiones, el fondo está sopbreponderado en Asia e infraponderado en Europa del Este, mucho más dependiente de lo que ocurra en Europa. En Latinoamérica sobreponderan deuda soberana con algo más de spread, como la de Venezuela o Argentina, infraponderando Brasil y México, donde los spreads son menores. Este fondo, que principalmente invierte en emisiones de deuda soberana, tiene ahora en torno al 12% en emisiones corporativas.
Creciente atractivo de la deuda corporativa EEUU
La segunda apuesta de Hall para 2012 es la deuda corporativa norteamericana. “En Estados Unidos, las empresas tienen un nivel muy elevado de caja en sus balances y una excelente generación de flujos libres de caja. Además, los factores técnicos apoyan a este tipo de activos: la búsqueda de rendimiento hará que los inversionistas se fijen en la deuda corporativa como alternativa a los Treasuries”, explica. “Creo que la mayor oportunidad está en la parte baja de las emisiones con investment grade, y en la alta de las emisiones high yield”, explica. Una manera de jugar a esta apuesta es a través del fondo MFS Meridian Research Bond Fund, que puede invertir en todo el espectro de emisiones norteamericanas con un límite del 10% en high yield, y está manejado por el equipo de analistas de la casa que seleccionan las emisiones en base a sus fundamentales y valoración. “Este fondo ahora está infraponderado en Treasuries y emisiones hipotecarias y sobreponderado en corporativos”, señala Hall. El fondo tiene 425 millones de dólares en activos manejados.