“Durante la crisis no tuvimos problemas de liquidez, y la consecuencia fue una disminución en nuestros activos”, comenta Erdely, CEO de Lyxor (USA).
Lyxor es parte de los ganadores de la crisis gracias a su control del riesgo, transparencia, liquidez, consistencia y valor añadido.
“La crisis penalizó a aquellos que no daban valor añadido a sus clientes”, añade. “No había discriminación. Hoy en día es mucho más difícil levantar dinero, sobre todo para las nuevas compañías. A los pequeños hedge funds les cuesta más convencer a los clientes”.
La tendencia es hacia una mayor transparencia y robustez operacional. “Antes de la crisis muchos hedge funds no tenían administradores independientes; en la actualidad más del 90% trabaja con un administrador independiente. En general, los hedge funds han sido proactivos en tratar de atender las preocupaciones del cliente”.
En esta “nueva industria” post crisis, el cliente busca liquidez y transparencia. “Tenemos la obligación como gestores de saber que tenemos en el portafolio. La concentración en temas en los hedge funds es alta, por lo que es muy importante tener visibilidad y liquidez que te permitan implementar tus decisiones. Es fundamental durante el proceso de due dilligence estar seguros de que la liquidez ofrecida es similar a la de los activos en los que inviertes”.
Los “managed platforms” son para algunos la solución ante estos problemas de liquidez y la respuesta a las exigencia de los clientes de un mayor nivel de transparencia. En Lyxor apuestan por este tipo de estructuras, pero entienden que no son para todo el mundo ni para todas las estrategias. Para los grandes clientes institucionales, ofrecen “managed accounts” dedicadas, por lo que solo es para aquellos que tienen la estructura y tamaño necesarios. Para aquellos clientes más pequeños, pueden invertir directamente en los “managed platforms” de Lyxor.
“Aún hay gestores y fondos cerrados que no quieren trabajar con “managed accounts”, aunque cada vez hay más firmas dispuestas a dar mayor acceso y transparencia y trabajar con este tipo de estructuras”.
“Es cierto que para estrategias de crédito o CDOs, resulta más difícil. Si nos sentimos cómodos con el nivel de transparencia y estamos cómodos con el due dilligence, invertiríamos en el fondo directamente. Hay que entender el producto, el proceso y la liquidez que proveen.
El mercado americano es ahora una prioridad para Lyxor. Su oficina de Nueva York cuenta ya con 40 personas. Estados Unidos es su negocio estratégico, pues es “donde se encuentran los activos y el crecimiento”. En general, están viendo como inversores con exposición a hedge funds, la están aumentando, y como surgen otros nuevos tanto en Estados Unidos, como en Asia y Europa.
Aunque Erdely piensa que el mercado de renta variable tiene aún potencial, le preocupa el precio de los bonos, y considera que hay que diversificar, y en los hedge funds hay gran valor. Entre sus estrategias positivas se encuentran merger arbitrage, ya que las compañías tienen mucho cash lo que puede dar lugar a fusiones y adquisiciones interesantes, y event driven/situaciones especiales.
La estrategia global macro es también una apuesta interesante para Lyxor, aunque “la transparencia es importante ya que hay muchos gestores que juegan a lo mismo y por tanto hay mucha concentración”, añade. Considera que también hay valor y un entorno favorable para estrategias long/short tanto de crédito como de renta variable.
No está positivo sin embargo en la estrategias de arbitraje de volatilidad, donde considera “que es muy difícil para los gestores hacer dinero, y es importante ser muy selectivo”, y futuros gestionados, dada la “falta de visibilidad y de tendencia”.