Firmino Morgado, cauto en bolsa española tras el rebote vivido en los últimos meses

Firmino Morgado ha sido el mejor gestor de bolsa española de 2012, con una rentabilidad del 22% de su fondo Fidelity Funds Iberia Fund. Uno de los gestores históricos de este activo, recientemente ha realizado cambios en su mandato de gestión para poder tener mayor flexibilidad. “Mi enfoque de inversión se basa en invertir únicamente en las empresas en las que veo potencial para conseguir rentabilidades absolutas positivas y estoy preparado para tener una exposición baja o nula a los grandes componentes de los índices. Así, por ejemplo, la falta de exposición a Telefónica a lo largo del año ha sido un factor clave para que el fondo consiguiera su rentabilidad superior”, explica.

Según Morgado, el fondo se benefició tanto de un posicionamiento sectorial adecuado como de una selección de valores favorable. Por sectores, las sobreponderaciones en áreas más defensivas como salud y consumo básico resultaron ser positivas. La sobreponderación en consumo discrecional, donde encontraron interesantes oportunidades de inversión, también contribuyó a las rentabilidades. Por valores, algunos de los que más aportaron al comportamiento del producto fueron Grifols, Amadeus IT, Inditex, Portucel y Viscofan, que siguen siendo posiciones clave del fondo. La volatilidad en el año del fondo, que cuenta con 150 millones de euros de patrimonio, ha sido del 19%.

A finales de diciembre, el fondo tenía 48 posiciones. Invierte tanto en acciones españolas como portuguesas, en las que tiene el 14% de la cartera. Actualmente, tiene un 7% en liquidez, un nivel que el propio Morgado califica de “inusualmente alto” y que justifica por la cautela que tiene sobre el activo tras el rebote del mercado el año pasado. “En el entorno actual, prefiero mantener algo de liquidez que invertir en empresas donde aprecio importantes riesgos bajistas potenciales. Esto también significa que estoy en disposición de aprovechar cualquier fase de volatilidad y las oportunidades de inversión resultantes”, dice. Considera que tras la racha alcista de la segunda parte del año las valoraciones de muchas acciones son demasiado optimistas y prefiere mantener posiciones más defensivas como consumo básico y salud, y está infraponderado en áreas más cíclicas y volátiles como servicios financieros.

Pese a los “nubarrones que se ciernen sobre la economía” asegura estar encontrando muchas oportunidades interesantes. Se centra en escoger valores que lo harán bien a pesar de la incertidumbre y apuesta por líderes mundiales como Inditex o Amadeus IT Holdings. “Prefiero empresas ibéricas con exposición internacional que se benefician de una demanda mundial. Por ejemplo, Inditex, una de las mayores posiciones del fondo, previsiblemente se beneficiará del crecimiento de las ventas a medida que vaya abriendo nuevas tiendas en Asia y los mercados emergentes. También estoy encontrando muchas oportunidades en valores de pequeña y mediana capitalización en la región. Por ejemplo, Grifols es un actor mundial con unas perspectivas de crecimiento constantes que opera en la industria del plasma sanguíneo”, explica.

“Es innegable que las economías ibéricas se enfrentan a problemas estructurales y cíclicos que deben resolverse. Los ajustes del mercado inmobiliario continúan y el paro sigue siendo un gran elemento de preocupación. Las medidas del BCE para inyectar liquidez en el sistema bancario español son bienvenidas, pero no resuelven los problemas de fondo de la economía española. El sector financiero ha sufrido otras crisis en el pasado y terminará recuperándose, pero faltan todavía entre tres y cinco años para la recuperación”, dice.

Mayor libertad de gestión

El fondo ha modificado su mandato recientemente de manera que ahora mantiene un enfoque sin restricciones que se refleja en la ausencia de grandes nombres en la cartera que tienen fuerte peso en sus índices y en la importante exposición del fondo a valores medianos y pequeños. Alrededor de la mitad del fondo se invierte en empresas con una capitalización bursátil de menos de 5.000 millones de euros, mientras que los valores en esta franja de capitalización tienen una ponderación que apenas supera el 10% en los índices de referencia.

“Cada inversión que incorporo al fondo tiene un potencial de rentabilidad absoluta. Prefiero tener el dinero en liquidez antes que comprar una empresa cara por valoración. Mi intención es ser paciente y riguroso, pero también estoy preparado para escuchar al mercado cuando resulta apropiado”, dice.