Los vientos de cola que ofrecen las entidades financieras pesan más que la medida a la hora de decidir la ponderación del sector en las carteras.
La confirmación de los bancos centrales de poner fin a la política de tipos al 0% para combatir la alta inflación supuso un cambio de perspectiva para uno de los sectores que más ha sufrido esa política de tipos bajos e incluso en momentos negativos: los bancos. De hecho, según los datos de la última encuesta a gestores de BoFA Securties del mes de junio, el sector financiero es ya uno de los que más se sobrepondera en cartera a nivel global junto con el de la energía y la salud.
La duda es ahora si cambia la foto para los bancos españoles tras el anuncio el martes del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, de aplicar un impuesto temporal a la banca por los beneficios que reciba precisamente a consecuencia del alza de tipos, con el que se busca recaudar 1.500 millones de euros al año durante dos años. Al fin y al cabo, ya sea por inesperada o por doliente, la reacción de los bancos el día que se conoció la noticia fue de fuertes caídas que les hicieron perder la suma de 5.000 millones de euros en bolsa en conjunto. Y son muchas las asociaciones financieras que han criticado la medida.
Ya se ha perdido en bolsa más de lo que se espera recaudar
Desde FundsPeople hemos preguntado a las gestoras y gestores de fondos españoles con mayor peso en sus carteras en el sector financiero sobre si el anuncio de este nuevo impuesto anula el atractivo que presentaba hasta el martes el sector y la respuesta mayoritaria es que los vientos de cola de los bancos pesarán más que el nuevo impuesto a banca.
"Es un sector que se beneficia del alza de tipos pero el impuesto puede meter un rejón al 10% del beneficio generado en España y sobre todo lo que quieren siempre los inversores es certidumbre. Tenemos que ver el hecho imponible y el sujeto pasivo", afirma Marisa Mazo, analista de GVC Gaesco. La gestora cuenta con varios fondos con fuertes exposiciones al sector financiero como GVC Gaesco Global Equity, GVC Gaesco Europa o GVC Gaesco Emergentfondo. En todos ellos, las acciones de compañías financieras pesan más del 30%, según los últimos datos disponibles en Morningstar.
Dudas sobre si se aplicará el impuesto
Ese rejón que comenta Mazo puede, sin embargo, evitarse bien porque se materialice la idea que planea es que serán los clientes bancarios los que asuman vía comisiones ese nuevo impuesto (el Gobierno ha dicho que incluirá una prohibición para evitarlo); o bien porque el impuesto termine por no aplicarse. En esta última idea está Alberto Roldán, director de inversiones de Metagestión, cuyo fondo Meta Finanzas es el producto español con mayor exposición, más del 92%, al sector. "Creemos que tiene muy pocas probabilidades de implementarse y desde luego está muy lejos de que la recaudación efectiva llegue por asomo a los 1,5 billones que demandan los socios radicales del gobierno", afirma. Lo justifica diciendo que este impuesto choca con las elecciones (las generales se celebrarán a principios de 2024) y exige una aprobación vía decreto Ley .
"Si asumimos que por calendario electoral solo se aplica dos trimestres de los ocho pretendidos, como mucho hablamos de 400 millones de euros, es decir, un 2% de los beneficios agregados", afirma. Además, defiende que ese limitado efecto en los beneficios no si quiera se notará en los dividendos.
José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, fondo que invierte un 35% de su patrimonio en entidades financieras, también duda de que este impuesto termine imponiéndose. "A la hora de la verdad se quedará en mucho menos de lo que se espera si es que sale adelante. El drama se quedó más en ayer (por el martes) porque el mercado primero atiza y luego analiza", afirma. De hecho, defiende que "más allá de estas noticias, el impacto en la cuenta de resultados será prácticamente ninguna y el viento de cola sigue fuerte. No ha cambiado la visión positiva con respecto al sector financiero. Los sentimientos son pasajeros".
Una idea que también han defendido desde el banco Credit Suisse. " Como primer análisis de sensibilidad teórico estimamos que la medida del gobierno podría implicar pérdidas por acción que oscilan entre el 1% y el 4%. Los movimientos de los precios de las acciones en el día de ayer fueron mayores que estas estimaciones para el impuesto de dos años, y parecían estar más cerca de que fuera un impuesto perpetuo", afirman en un análisis.
Impacto en el Ibex
Más allá de ver el impacto que a medio plazo tenga no solo el impuesto a la banca sino también a las eléctricas en sus cuentas de resultados, lo cierto es que un aumento de la incertidumbre en ellos puede repercutir negativamente en el Ibex 35. No en vano, ambos sectores tienen un gran peso en el índice, en concreto del 54% según los datos de BME.
Y ese alto peso que hasta ahora había permitido al índice español aguantar mucho mejor que otros índices – incluso llegó a ponerse en positivo en el año - puede volvérsele ahora en contra.
"Lo que podría volverse en contra del Ibex es que las tendencias inflacionistas se reduzcan ante una posible recesión económica (que no esperamos en estos momentos). Esto reduciría las perspectivas alcistas de tipos y, por tanto, la buena evolución del sector financiero y energético que está siendo la principal palanca de crecimiento actual", afirmaban recientemente Antonio López, Responsable ISR y Renta Variable Europea de March AM y Javier Criado, analista Gestor de Renta Variable Europea en March AM.
