El miedo a que se produzca una nueva crisis financieras tras los rescates de varios bancos estadounidenses (el último ha sido hace menos de 48 horas First Republic) y también de europeos con Credit Suisse como protagonista, ha impactado negativamente en el sector bancario. Sin embargo las rápidas respuestas de las autoridades ante las diferentes crisis ha permitido que la sangre no haya llegado al rio en lo que cotizaciones se refiere. Al menos no de manera general ya que, por ejemplo, el Stoxx Banks apenas ha retrocedido un 2% en el último mes.
Al fin y al cabo, el sector bancario cuenta hoy con unos balances mucho más saneados que en el pasado y, sobre todo, con un viento de cola que les es muy favorable gracias a la política de alza de los tipos de interés, que impacta muy positivamente en sus márgenes.
Sin embargo, eso no quiere decir que el (de momento) amago de crisis financiera de las últimas semanas no haya provocado cambios en la exposición de los gestores a bancos, ya sea por considerar que ahora puede ser un punto de entrada atractivo, por una renovada falta de confianza en el sector, o como excusa para recoger beneficios (el mismo Stoxx Bank acumulaba alzas del 22% a doce meses).
Quién vende
Esto último es lo que ha hecho Bestinver. Según comunicaron recientemente, hoy el sector supone el 20% de su cartera, frente al 30% que pesaba a principios de año. “Antes de la crisis habíamos reducido exposición al sector bancario porque ya habían corrido mucho en los primeros meses y luego, tras la crisis, hemos optado por esperar a ver cómo queda la situación antes de volver a aumentar la exposición a este sector”, afirmó Ricardo Seixas , director de renta variable ibérica de la gestora. En concreto, solo en España redujo exposición en en Bankinter, Caixabank y BBVA y la cerró del todo en Banco Sabadell.
También Panza Capital ha optado por recortar exposición al sector. Según reconoció Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de la gestora, han vendido las posiciones que tenían tanto en J.P.Morgan como en Bankinter, optando más por aprovechar las oportunidades que ven en sectores como el industrial o el de consumo discrecional.
Quién compra
No obstante, también ha habido quien ha interpretado las dudas que se ciernen sobre el sector financiero para aumentar su exposición a él. Es el caso de Magallanes Value Investors. En su carta a inversores del primer trimestre, Iván Martín, presidente y director de inversiones de la firma, reconoce haber aumentado la exposición al sector financiero.
"Los bancos están entre las compras más recientes después de las caídas, así, hemos subido ligeramente el peso en UniCredit SpA, Commerzbank AG, ING Groep NV y Eurobank Ergasias Services", afirma, a lo que hay que sumar el aumento de exposición que han realizado también en CaixaBank o Bankinter. "Los bancos presentes en nuestras carteras presentan unos ratios de liquidez, solvencia, relación de depósitos frente a préstamos o porcentaje de depósitos garantizados, entre otras métricas, mucho mejores que sus comparables americanos", explica y cifra en la exposición a banca en sus fondos en el 14% en Europa, 7% en Iberia y 2,5% en Microcaps.
Quién no cambia de postura
Otras gestoras han preferido, sin embargo, seguir manteniéndose al margen de un sector que siempre ha presentado recelos para las firmas value. Cobas AM recuerda en este sentido en su carta a inversores que solo han invertido en bancos de manera muy opuntual y esta vez no han hecho ninguna excepción. "Hay que recordar que los bancos, por su naturaleza, son entidades extraordinariamente endeudadas; con una gran parte del pasivo susceptible de retirarse en cualquier momento frente a un activo que esta invertido a más largo plazo. En realidad, se trata de un acto de confianza en el Estado que apoya al banco", afirman.
Desde AzValor AM, por su parte, también incidieron en su Conferencia con Inversores, que nunca han sido muy defensores del sector, ni siquiera en un contexto de tipos al alza. "La banca es un sector complicado porque es difícil saber cuántos préstamos malos tiene. Es un negocio apalancado. Es indiscutible que con los tipos altos mejora su margen pero ¿qué pasa con los volúmenes de créditos, los costes operativos, el valor de mercado de las cartera de bonos?", se preguntaba Álvaro Guzmán de Lázaro, CEO y director de inversiones. Prefieren por tanto seguir manteniéndose al margen.
E igual opinan desde Horos AM. "No hemos tenido bancos desde hace años porque no acabamos de entender las cuentas de resultados. No invertimos en bancos pero sí en entidades financieras como aseguradoras o gestoras", afirma José María Concejo, CEO de la gestora.
