Precio de petróleo por los suelos, bancos centrales imprimiendo billetes, economías que arrancan y otras que no encuentran el modo de hacerlo… No son pocas las cuestiones que tienen que incorporar a sus modelos los equipos de inversión de las administradoras de fondos. En BancoEstado AGF, el gerente de inversiones, Stephane Rouillon analiza el escenario que manejan para el año 2015 en los diferentes mercados y propone fijarse en la renta variable chilena. Por un lado, arguye que la bolsa local ofrece por valoraciones un buen momento de entrada para los inversionistas extranjeros, mientras que por otro, la política del Banco Central dirigida a combatir la desaceleración económica podría ayudar al resultado de la bolsa local durante el año.
En los últimos tiempos el petróleo ha sido protagonista en los mercados, ¿qué evolución esperan del petróleo?
A corto y mediano plazo, la desaceleración económica en la Eurozona, en los países emergentes y la debilidad que aún persiste en Japón, sumado a la decisión de la OPEP de no reducir sus niveles de producción para sostener el mercado, pueden contribuir a que el precio del petróleo se mantenga a la baja en el corto plazo. Según las proyecciones actuales, el próximo año el precio del petróleo debería fluctuar entre 60 y 80 dólares, considerando que el exceso de oferta generado por la producción de shale gas americano no desaparecerá pronto.
¿Qué tipos de activos de qué países o regiones se pueden beneficiar más de esta tendencia?
Inicialmente se observa una caída del precio del petróleo por una menor actividad económica, sin embargo, después de un tiempo esta baja en el petróleo beneficia principalmente a economías que son fuertes importadores de petróleo o que lo utilizan como materia prima, debido a un menor gasto en combustibles tanto para empresas como consumidores. Como ejemplo, podemos mencionar a Estados Unidos, China, India, Japón, países de la Zona Euro y en América del Sur el principal beneficiado va a ser Chile.
En este contexto, ¿qué fondos mutuos recomienda?
Consideramos que la valorización del mercado chileno es barata, en términos relativos. Además el tipo de cambio se ha depreciado, lo que entrega un bueno punto de entrada en el mercado para los inviersionistas extranjeros. Las compras de este año en CFR, Habitat y CGE confirman lo anterior y podrían continuar en el futuro. En este contexto se pude recomendar nuestro Fondo de Acciones Nacionales, ante una eventual recuperación económica y un escenario alcista de largo plazo.
En cuanto a las políticas de expansión monetaria de varios Bancos Centrales importantes… ¿Tendrán impacto en el mercado más allá del momento inicial?
Los efectos de estas políticas son importantes en el mercado en su momento inicial, sin embargo, su capacidad para mantener a las bolsas estimuladas en el largo plazo depende de lo efectivas que sean reactivando la actividad económica de los países. El caso de EE.UU. es bastante claro, ya que tras varios años de un plan de estímulo monetario, se han comenzado a ver señales de recuperación económica que mantienen al alza su bolsa, aun cuando la fase de estímulo ha finalizado. Por otro lado, también está el caso de Japón donde no ha funcionado el estímulo monetario, debido a problemas estructurales en la economía que no puede arreglar la política monetaria.
¿En Europa la política expansiva del BCE augura un buen año para la renta variable en 2015 o por el contrario demuestra debilidad en la economía y hay que tener cuidado?
La política expansiva del BCE puede ser beneficiosa en la medida que logre la reactivación económica, sin embargo, en su última reunión el BCE comentó que ha recortado sus proyecciones de crecimiento y que analizará más medidas de estímulo durante el primer trimestre de 2015, por lo que hasta ahora lo que se observa en la Eurozona es más debilidad que fortaleza. Además, debido a la oposición histórica de los alemanes a un estímulo monetario, la EuroZona ha postergado por mucho tiempo la implementación de una política monetaria más acomodaticia. El principal riesgo ahora son las consecuencias políticas de la ausencia de crecimiento económico en los países del sur de la EuroZona, como hemos visto en Grecia, Italia o incluso Francia.
En Japón, después de la subida del IVA, las elecciones ya celebradas, la vuelta a la recesión en el tercer trimestre… ¿Puede el Banco Central conseguir que sea un año atractivo para invertir en acciones niponas?
Las cosas se han complicado un poco en Japón, tras una buena recepción de las políticas de estímulo monetario y fiscal, el mercado reaccionó negativamente frente al alza del IVA. El llamado a elecciones y la postergación en el aumento del IVA redujeron la incertidumbre y devolvieron el rumbo alcista a la bolsa, al menos en el corto plazo.
¿Cómo valora el caso de China?
El caso de China es distinto, normalmente son más reacios a los estímulos monetarios, ya que históricamente éstos han tendido a crear burbujas en este país. Aunque recientemente hemos visto una baja en sus tasas de referencia, lo que no ocurría desde el año 2012, no es probable que veamos medidas de estímulo como las de la Fed o el BCE, sin embargo, si podríamos ver estímulo fiscal o flexibilización en las condiciones para la entrega de crédito bancario. Además, la baja en el precio del petróleo beneficiaría a China, impulsando la demanda interna, lo que haría innecesario el estímulo monetario.
¿Qué esperan del Banco Central de Chile?
Tres de los principales bancos centrales (Fed, BCE, BOJ) ya han tomado medidas, por lo que parece que el único Banco Central que aun podría afectar la bolsa chilena es el Banco Central local, que ya ha bajado las tasas de interés este año y que de momento mantiene un sesgo neutral, sin embargo, si se prolonga el escenario de desaceleración económica, éste podría continuar tomando medidas expansivas impulsando la bolsa chilena.
¿Qué fondos se podrían beneficiar de estas tendencias en políticas monetarias?
Recomendamos en renta fija nuestros fondos Compromiso y Renta Futura, cuya inversión en UF es alta, considerando un eventual escenario de presiones inflacionarias, bajas en las tasas de interés y la depreciación de la moneda que podría seguir impactando los precios el próximo año. El mercado nos parece muy conservador con su proyección de inflación de 2% para el 2015.