‘Mejor dar muchos pasos pequeños en la dirección correcta que un gran salto hacia adelante para caer luego hacia atrás’ – antiguo proverbio chino.
Se ha debati
Reconociendo que un mercado cada vez más desarrollado tiende a refrenar su crecimiento, las autoridades chinas han previsto un crecimiento de solo el 7,5% este año; tras una fase de rápida expansión, los años de crecimiento a tasas de dos dígitos parecen ser ya cosa del pasado.
El desequilibrio entre los niveles de desarrollo de las regiones chinas podría resultar una ventaja más que un inconveniente. Mientras que las regiones costeras y orientales están viendo ralentizados sus niveles de actividad económica, no puede decirse lo mismo del interior de China (las regiones centrales y occidentales, como Chengdu y Chongqing), donde la actividad económica todavía es pujante. En febrero, el Consejo de Estado aprobó una serie de planes previamente recogidos en el actual Plan Quinquenal de Pekín (2011-2015) para impulsar la inversión y el desarrollo de las regiones occidentales. Mientras que la zona oriental se centrará en industrias intensivas en capital y tecnología, la parte occidental es más idónea para industrias intensivas en mano de obra, como las manufactureras. Los planes concretos revelan que las provincias occidentales quedarán integradas en varias zonas económicas “especializadas”, con mejoras en infraestructuras (sobre todo de transporte, con la construcción de autopistas y aeropuertos), servicios públicos y medioambientales (conservación forestal). En nuestro último viaje por ciudades del suroeste comprobamos como la promoción inmobiliaria y de infraestructuras sigue al alza, mientras que el consumo y el sector servicios continúan exhibiendo aguante. Como la economía china está muy influenciada por las políticas públicas, consideramos que esas políticas de crecimiento se verán rápidamente reflejadas en las economías locales, impulsando al alza el crecimiento y, con él, el consumo.
En nuestra opinión, China será capaz de evitar un ‘aterrizaje brusco’. Las autoridades chinas están tomando medidas en la dirección adecuada y mostrando así su apoyo. A principios de año se redujo el ratio de reserva obligatoria de los bancos para fomentar la concesión de préstamos. Con la caída de la inflación en mayo hasta el 3%, el Banco Popular de China aprobó su primera reducción de tasas en 4 años, en un intento por reavivar el crecimiento, rebajando la tasa de interés oficial de los préstamos a un año en 25 p.b., hasta el 6,31%. Además, también se concedió mayor flexibilidad a los bancos para establecer tasas de interés superiores o inferiores a las tasas de referencia oficiales tanto por el lado de los préstamos como por el de los depósitos. Esa medida supone un avance hacia el objetivo de liberalizar las tasas de interés.
Consideramos que se trata de avances pequeños pero importantes de cara a una reforma estructural de la economía china, lo que nos inspira una mayor confianza en las iniciativas del Gobierno para impulsar las reformas en la antesala del próximo cambio de liderazgo dentro del Partido Comunista previsto para más adelante durante el año. Asimismo, los ministerios de finanzas y comercio han tenido la precaución de planificar una posible salida de Grecia del euro, y elaboran planes para limitar su impacto en su tipo de cambio, flujos de capitales e intercambios comerciales. La redistribución de la renta ocupa también un lugar prioritario en la agenda reformista. El crecimiento de los beneficios empresariales y de los ingresos públicos ha superado el incremento de los salarios en los diez últimos años. Para contrarrestar este desequilibrio estructural se ha elevado el salario mínimo y el umbral del impuesto sobre la renta, con vistas a impulsar el crecimiento de los salarios.
Estamos adoptando una postura prudente a corto plazo. No obstante, las correcciones del mercado podrían ofrecer oportunidades de inversión interesantes. En la actualidad, y como resultado de nuestro enfoque de selección de valores bottom-up, estamos ligeramente sobreponderados en compañías aseguradoras (como AIA, una sólida aseguradora con una amplia presencia en China y el sudeste asiático), así como en determinados valores energéticos y de bienes de consumo discrecional. Aunque subponderamos los valores industriales, nos inclinamos por acciones vinculadas al sector ferroviario, ante el previsible incremento del gasto público en proyectos de infraestructuras.
El Henderson Horizon China Fund fue creado en enero de 2008 y cumple las Directivas UCITS III. Mantiene posiciones largas/cortas muy concentradas e invierte en todos los sectores del mercado. En la actualidad, el Fondo tiene asignada una calificación ‘Silver’ por S&P Capital IQ.*
* Fuente: Henderson Global Investors, Standard & Poor’s. Datos a 31 de mayo de 2012.