Aunque las compañías tecnológicas siguen teniendo ante sí el reto de traducir su tecnología en rentabilidades a largo plazo, últimamente parecen haber dado importantes pasos en este sentido. Ello ha sido posible gracias, de una parte, a la mayor eficiencia de este sector tras el pinchazo del burbuja punto.com y, de otra, a una mejora de la gestión empresarial. Apple es el paradigma de empresa que logra hacerse con una rentable base de clientes. Esta compañía ha sabido crear todo un ecosistema en torno a sus productos con las tiendas iTunes y AppStore, y más recientemente, con sus servicios web, al tiempo que su exclusivo sistema operativo le permite ejercer control sobre su gama de productos.
Apple no solo tiene éxito diseñando productos que la gente desea, sino que además sabe venderlos. Si bien Apple es bien conocida por su capacidad para crear nuevos sectores de producto, como el de las tabletas (con su iPad), la compañía tiende ahora a actualizar sus productos con mejoras incrementales. De esta manera, la compañía no decepciona a sus nuevos clientes y tampoco molesta a los actuales. La gente puede comprar uno de sus productos sabiendo que podrá prescindir de su próxima actualización sin que pase nada. Esta forma de proceder permite también a Apple discriminar precios: los clientes pagan una prima por el nuevo modelo, mientras que el precio del modelo anterior suele rebajarse para ampliar su cuota de mercado y contener así el avance de la competencia que ofrece precios inferiores.
La subida superior al 50% registrada por la acción de Apple en el último año, que la ha aupado por encima de los 550 US$, ha llevado a algunos analistas a cuestionarse la sostenibilidad de este movimiento. A este nivel, el ratio precio/beneficio (“PER”) de la acción es de sólo 16 veces los resultados del ejercicio precedente y de tan solo 13 veces los resultados previstos para el próximo. Estos múltiplos no parecen excesivos para una compañía tan bien gestionada y que dispone de productos punteros y de una base de clientes creciente y relativamente fiel.
De hecho, la carrera alcista protagonizada por la acción de Apple refleja en parte el fin del rampante pesimismo que ha atenazado al sector tecnológico en los últimos 12 años. Durante gran parte de la última década, los inversores, escarmentados tras el estallido de la burbuja punto.com, se han mostrado claramente reacios a otorgar cualquier prima de valoración a las compañías tecnológicas de elevado crecimiento.
Tal y como se aprecia en el gráfico incluido a continuación, el tecnológico es el único sector del mundo que contabiliza más liquidez que deuda. De esta manera, el sector dispone de un valioso colchón de tesorería con el que encarar cualquier eventual deterioro de la economía y financiar nuevas operaciones de fusión y adquisición.
Fuente: UBS, Factset y MSCI a 9 de marzo de 2012, excluido el Sector Financiero, que acumula un endeudamiento neto de 1,7 billones de US$.
En la actualidad, tres son los temas que suscitan acalorados debates: la sostenibilidad de la incipiente recuperación económica estadounidense, la capacidad de China para gestionar una ralentización ordenada de su economía y el potencial de avance de la economía europea ahora que la crisis de financiación bancaria parece haber tocado a su fin. En Henderson Horizon Global Technology Fund asistimos con agrado al hecho de que buena parte de nuestra cartera está invertida en empresas de crecimiento estructural menos dependientes del ciclo económico.
Sin embargo, y ante el mayor atractivo relativo exhibido por algunos de los sectores más cíclicos del mercado, hemos invertido en algunas empresas de la industria de semiconductores. Con todo, seguimos decantándonos por empresas de crecimiento infravaloradas y protegidas por barreras de entrada. A nuestro juicio, estas características, combinadas con el paulatino incremento del gasto tecnológico en el conjunto de la economía, brinda una sólida propuesta de riesgo/beneficio a los inversores.
Henderson Global Investors patrocina Funds Americas