Todo esta a favor en la renta variable europea, especialmente su valoración. “Históricamente, estas valoraciones son un buen punto de entrada”, destaca Javier Galán, gestor del Renta 4 Valor Europa y Renta 4 Bolsa. Sin embargo, y a pesar del buen arranque de la bolsa en enero, los partícipes todavía han estado reacios a volver a entrar en bolsa, afirma el gestor después de haber visto reembolsos netos. En este sentido, cree que en un escenario optimista "si se cumple el consenso de los analistas, tendríamos subidas del 20%”, una situación que está convencido que se logrará en 2019 o, como tarde, entre este año y el siguiente.
Por otro lado, señala que este año es el primero donde las expectativas de beneficios de EE.UU. serán inferiores a Europa. Sin embargo, no creen que el primero esté cara, sino que el viejo continente está barato. Sobre todo si se miran los datos de valoración frente a la media histórica, siendo la bolsa europea el único activo donde es más atractiva, subraya Galán. “El mercado incorpora en las valoraciones una primera de riesgo muy superior a la media histórica”, apunta.
Según Galán, la reciente corrección se explica en las posibles implicaciones del Brexit, en unos tipos de interés al alza en EE.UU. y el aplanamiento de su curva, en el potencial impacto económico de una guerra comercial, unos beneficios en máximos y el riesgo provocado en la euro zona por la tensión política en Italia. Sin embargo, el gestor asigna una baja probabilidad a un escenario de recesión. “El punto alto del ciclo ha quedado atrás”, señala.
Con este contexto, y bajo su proceso de inversión donde el 60% se concentra en compañías de alta calidad (quality compounders) y el resto en compañías muy infravaloradas (enfoque value), el gestor enumera sus principales ideas en la estrategia ibérica y la europea.
Por el lado de las empresas con crecimiento defensivo, Galán confía en Fresenius, Unilever, Reckitt, AB Inbev, Rentokil, Airbus Kerry Group, Capgemini, Orpea y ASML a nivel europeo. En Iberia, sus apuestas son Ferrovial, Grifols, Viscofan, Amadeus, Inditex, Airbus y Vidrala.
En cambio, de las empresas deprimidas en valoración, le gusta Lanxess, Deutsche Post, Sanofi, Siemens, Vivendi, Heidelbergceme, Ontex, OCI, Bayer y Covestro para el R4 Valor Europa. Para el R4 Bolsa, las opciones elegidas para arrancar el año son Repsol, Applus, Indra, CCEP, Aperam, Arcelormittal y Prosegur.
Por sectores, industriales, consumo estable y discrecional, tecnología y salud componen el 70% de la cartera europea, donde no hay exposición a bancos/financieras, telecoms y utilities. Por países, se decantan por empresas alemanas, francesas e inglesas y tienen poco peso en periféricas.
Galán, que tiene todo su patrimonio financiero en estos dos vehículos que gestiona, para el 2019 da una mayor ponderación al fondo europeo, a pesar de que en los últimos 10 años se haya comportado mejor el fondo de bolsa ibérica.
Tasa Tobin y MiFID II
Respecto a otros asuntos que han marcado a la industria de fondos, como pueden ser la Tasa Tobin y la entrada en vigor de MiFID II. Una mayor carga impositiva supondrá un mayor coste para el fondo, pero en su caso no será muy relevante por la baja rotación del fondo. Respecto a la normativa europea, aunque afecta directamente a las gestoras, si destaca que la separación de coste de ejecución y análisis ha tenido implicaciones positivas para la gestora, donde se ha reducido el coste de ejecución a la mitad y se compensará el aumento por el impuesto a las transacciones financieras. Por otro lado, indica que han reforzado su equipo de análisis con cuatro incorporaciones en 2018 y utilizan en menor medida los análisis externos.