La CNMV ha sometido a consulta pública el proyecto de Guía Técnica sobre la gestión y el control de la liquidez de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC). Se busca unificar los criterios relevantes aplicables en este ámbito que la CNMV ha ido transmitiendo a las entidades en los últimos años. Asimismo, tiene en cuenta los resultados de las actuaciones llevadas a cabo a nivel nacional y europeo.
Con ello, el supervisor expone los criterios, metodologías y prácticas que considera más adecuados para el cumplimiento de la normativa en el ámbito del control y gestión de la liquidez de las IIC. Las entidades que se aparten de dichos criterios deberán justificar su actuación y poder acreditar que dan adecuado cumplimiento a las obligaciones legales.
En concreto, la propuesta de Guía Técnica contempla qué contenidos deberían incluir los procedimientos de las gestoras de IIC para garantizar una adecuada gestión y control del riesgo de liquidez de sus instituciones IIC, con el objetivo de evitar la generación de perjuicios y conflictos de interés entre inversores.
Gestión y control de la liquidez
Según establece la Guía, se deberán especificar los análisis y límites a realizar en la fase de diseño de cada IIC. También las comprobaciones que deben llevarse a cabo también previamente a la realización de cualquier inversión. Por otra parte, los análisis y controles recurrentes necesarios para garantizar un alineamiento entre el perfil de liquidez de los activos y del pasivo de cada IIC. Para ello, se deberá dar un cumplimiento, con un margen razonable, del principio de venta proporcional de activos líquidos y menos líquidos (o slicing approach). Se incluyen pautas detalladas sobre las metodologías para determinar los ratios o niveles de liquidez de los instrumentos financieros; la estimación de los horizontes temporales de venta; así como los escenarios de reembolsos y otras obligaciones de pago y las pruebas de estrés o de resistencia.
Se fijan las diferentes herramientas que podrán ser utilizadas para una adecuada gestión de la liquidez de las IIC. Por una parte, las gestoras deberán contemplar las circunstancias bajo las que serían aplicables las diferentes herramientas establecidas por la normativa. Entre ellas están los plazos de preaviso, endeudamiento temporal, suscripciones o reembolsos parciales, side-pockets... Y, por otra, la utilización de mecanismos antidilutivos para evitar conflictos de interés entre partícipes que suscriben o reembolsan frente a los que permanecen. Entre éstos cabe destacar la valoración de la cartera a precios bid o ask, y el swing pricing)
Por último, se incluyen las funciones asumidas por las diferentes áreas de la gestora, la involucración del Consejo de Administración y análisis adicionales relativos a la delegación de funciones.
La consulta pública sobre esta Guía Técnica estará abierta hasta el próximo día 15 de octubre de 2021. Puede consultarse el contenido completo del documento en este enlace.
