Jesús Borras Tortajada, lead selector manager de Bankia, continúa esta serie de entrevistas.
En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales.
Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.
Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Jesús Borras Tortajada, lead selector manager de Bankia, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.
1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿Se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?
Poco antes de la declaración del estado de alarma ya habíamos empezado a trabajar desde casa y a día de hoy seguimos haciéndolo. Próximamente está previsto que nos vayamos reincorporando de forma progresiva a nuestro puesto de trabajo habitual.
Afortunadamente, desde el punto de vista técnico contábamos con medios adecuados para teletrabajar y la adaptación necesaria ha tenido más que ver con un cambio de mentalidad a nivel individual y cambios en la forma de interactuar entre los distintos miembros del equipo, con proveedores, etc. Las primeras semanas tuvimos que realizar un esfuerzo importante en este sentido, pero desde hace ya tiempo podemos decir que estamos plenamente adaptados a la nueva forma de trabajar.
Por otro lado, nuestra selección de fondos tiene una vocación de largo plazo y no se ha visto alterada por las circunstancias actuales. Ahora bien, el escenario de estrés en los mercados sí nos ha obligado a centrar más la atención en algunos aspectos del seguimiento de los productos seleccionados. En el equipo contamos con un sistema de alertas que nos indica qué fondos merecen una especial atención (por su rentabilidad, pero también por cuestiones de volatilidad, flujos de salida de inversores, etc) y en el contexto en el que nos encontramos dichas alertas nos han ayudado a priorizar nuestros esfuerzos de cara a la toma de decisiones.
En general, nuestras actuaciones con respecto a los fondos seleccionados se han centrado en realizar ciertos ajustes en la inversión mantenida en algunos productos y en nuestra valoración sobre ellos. Varios fondos los mantenemos en revisión para asegurarnos hacer un seguimiento más cercano y contar en todo momento con la información necesaria para valorar la conveniencia de adoptar cualquier medida al respecto.
2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba todo lo que llega?
El escenario que hemos vivido ha supuesto una prueba de estrés para valorar la capacidad de las gestoras para hacer frente a una situación límite. Y la respuesta ha sido muy satisfactoria. Salvo excepciones muy puntuales han mostrado que estaban perfectamente preparadas y el cauce de información hacia nosotros como clientes no se ha resentido por la complejidad del entorno.
El filtro de información ha sido muy importante de cara a gestionar eficientemente nuestro tiempo, ya que el número de entidades con las que trabajamos ha provocado que a diario recibiéramos actualizaciones sobre los fondos y/o invitaciones para conectarnos a encuentros con los especialistas de producto o los equipos de gestión. En esta línea, como comentábamos anteriormente nos ha ayudado mucho tener definidas una serie de alertas para identificar las prioridades en cada momento.
Por otro lado, nuestro contacto con los equipos comerciales de las gestoras es muy cercano y eso nos ha permitido en todo momento contar con su disponibilidad para atendernos en caso de alguna necesidad adicional.
3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...
Creemos que el análisis cuantitativo cuenta con un papel fundamental al inicio del proceso de selección para detectar qué fondos merecen ser estudiados en profundidad. Nuestro enfoque en este punto se centra en analizar la evolución de los productos en términos de rentabilidad ajustada al riesgo y poniendo especial hincapié en medidas como el drawdown, sobre todo en las clases de activo con un perfil de riesgo menor.
El análisis cualitativo lo abordamos cuando vemos que un producto es suficientemente interesante desde el punto de vista cuantitativo, de acuerdo con los criterios que tenemos definidos. En esta fase centramos el estudio en distintas facetas: desde el equipo de gestión al enfoque en el ámbito ASG, pasando por el estilo y el proceso de inversión, el control de riesgos, el posicionamiento actual o también los costes asociados.
La decisión de comprar o vender un producto, dentro de nuestra gama seleccionada, está en manos de los miembros del equipo más centrados en la asignación de activos y la construcción de nuestras carteras. Como selectores, nuestra función es interactuar de forma continua con ellos para darles la información que necesitan a la hora de tener en cuenta un producto como alternativa a incorporar o, por el contrario, para valorar la conveniencia de reducir o deshacer las posiciones en fondos en los que nuestra convicción se ha visto mermada por algún motivo.
4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar
a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija?
El seguimiento de los fondos que tenemos seleccionados incluye la monitorización de múltiples aspectos, entre los cuales se encuentran los flujos de entrada/salida. En ese sentido, con los fondos que han sufrido reembolsos más relevantes hemos hecho un esfuerzo para vigilar cómo están gestionando en este escenario de estrés la liquidez, considerando cuestiones como la aplicación del swing price, pero también valorando cómo las actuaciones tomadas han impactado en la composición de sus carteras.
Este tipo de análisis lo hemos llevado igualmente a cabo para aquellos productos que, pese a no ser objeto de reembolsos importantes, se ven también afectados directamente por la crisis de liquidez que ha habido, dada la naturaleza de sus inversiones.
b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis?
Es complicado dar una respuesta general porque ha habido una dispersión muy importante. No obstante, es cierto que el comportamiento de muchos productos no ha cumplido con nuestras expectativas.
Para nosotros la clave pasa por distinguir entre aquellos fondos cuyo comportamiento ha sido inesperado, pero se puede explicar en base a su filosofía de gestión, y algunos fondos cuya evolución creemos que no responde al perfil por el cual lo habíamos seleccionado. En ambos casos entendemos necesaria una revisión, pero el enfoque es diferente.
c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial?
A la hora de seleccionar fondos de renta variable creemos que es importante contar con alternativas de perfiles complementarios. En cualquier caso, venimos manteniendo desde hace tiempo un sesgo hacia el estilo growth, dado que consideramos que su capacidad de generar alfa en el largo plazo es mayor a día de hoy. Este sesgo nos ha beneficiado en el entorno que estamos viviendo y por el momento no vemos motivos para cambiar nuestra visión al respecto con un horizonte temporal de largo plazo.
d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity.... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?
Las tendencias que se observan en la industria siempre son algo a vigilar, pero dándole la importancia que en cada caso se merecen.
En nuestro caso nos centramos en analizar fondos líquidos, así que los productos de private equity no los contemplamos. Y en cuanto a las otras tendencias que comentáis, nos parece que todo lo relacionado con ISR y ASG ya debe considerarse como algo más que una tendencia. Para nosotros es parte del análisis cualitativo desde hace tiempo, pero estamos dando pasos para reforzar aún más su peso dentro de nuestro proceso de selección. En este sentido creemos que es importante destacar la participación del equipo en programas de formación que nos van a ayudar a ser más rigurosos en la consideración de este tipo de criterios.
En cuanto a los fondos temáticos, no somos ajenos a su auge y hace unos meses se lanzó el fondo Bankia Megatendencias, precisamente para hacer frente a la demanda de una solución en este ámbito por parte de nuestros clientes en el segmento de banca privada.
