La Hora de los Selectores: el caso de Caja Ingenieros

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En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales. 

Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.

Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Sergi Casoliva, gestor de fondos en Caja de Ingenieros Gestión, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.


1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?

No ha habido grandes cambios ya que disponemos de todas las herramientas necesarias para poder trabajar remotamente. Eso sí, se echa de menos poder levantarse de la silla y hablar informalmente con los compañeros sobre cualquier tema de inversión, aunque continuamos haciéndolo pero telemáticamente.

2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba toda la información que llega?

Vivimos en un mundo de sobreinformación y es necesario filtrar la información para ser más eficientes y aislarnos del ruido de mercado en la medida de lo posible para minimizar posibles sesgos. En general, priorizamos la información de los fondos que tenemos en cartera para conocer de primera mano tanto los últimos cambios en cartera como la visión del equipo gestor, lo cual creemos que resulta crítico en el actual entorno de mercado.

Adicionalmente, intentamos integrar dicha información con nuestra visión de las distintas clases de activos y mercados financieros, utilizando para tal fin diferentes proveedores financieros independientes. Durante el confinamiento, las gestoras han realizado muchísimos webinars, seminarios o actualizaciones de los fondos, lo cual se agradece ya que nos ha permitido cribar los que resultaban más interesantes y tener la información de primera mano.

3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo…

Nosotros utilizamos tanto herramientas externas, como Morningstar o Bloomberg, como herramientas desarrolladas in-house. A la hora de seleccionar un fondo, es importante realizar un análisis cuantitativo profundo, donde utilizamos varias ratios rentabilidad/riesgo y examinamos si el gestor genera alpha de forma consistente en los distintos entornos de mercado. También es importante conocer cómo piensa el equipo gestor para poder encajar el fondo con el resto de vehículos respetando el asset allocation del grupo. Para ello, utilizamos nuestros modelos internos para decidir cuál es el peso óptimo que debe de tener.

La decisión de invertir o eliminar un fondo se determina a través de la ponderación de varios factores, aunque se podrían agrupar, por un lado, en cambios tácticos o estratégicos en el asset allocation o, por el otro, por un comportamiento errático del fondo en cuestión.

4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar

En el corto plazo, el Covid-19 continuará siendo el foco de atención de los agentes financieros, aunque la fase de incertidumbre se irá diluyendo a medida que vayamos conociendo los avances contra la pandemia y se vayan implementando los planes de desescalada a nivel mundial.

Actualmente tenemos una visión moderadamente cauta en activos de riesgo y, en renta variable, reducimos la exposición a compañías más ligadas al ciclo económico y se aumentó el peso en compañías con una posición clara de liderazgo en industrias favorecidas por vientos de colas que permitan seguir generando valor en el medio y largo plazo a precios atractivos.

En renta fija, se aprovechó para reducir la exposición a aquellos nichos más vinculados a la liquidez del mercado, como por ejemplo high yield o emisores sin rating por las principales agencias, y se aumentó la exposición en deuda corporativa a través de emisores de mayor calidad, investment grade, por el fuerte y rápido respaldo de liquidez de los Bancos Centrales y por estar menos sujetos al impacto económico.

Respecto a los fondos alternativos, preferimos las estrategias market neutral por su reducida exposición al riesgo de mercado, siendo estas capaces de aprovechar las ineficiencias del mercado y con un control de la volatilidad.
Finalmente, continuamos con altos niveles de liquidez a pesar de haber ido aprovechando las oportunidades que han ido surgiendo en el mercado.

a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija? 

En primer lugar, destacar que no hemos observado reembolsos significativos en la gama de fondos en general, ni en concreto en los fondos de renta fija. Aun así, desde el área de Riesgos se estableció un procedimiento de contingencia para monitorizar la liquidez en el mercado de renta fija, centrándose en la ampliación de spreads de liquidez monitorizando los ETF de renta fija. Este análisis permitió medir la liquidez de las emisiones en cartera, aunque no se tuvieron que realizar ajustes destacados debido a la elevada liquidez de la
mayoría de las referencias.

b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis?

Los productos alternativos siempre están en la diana cuando hay turbulencias en los mercados ya que muchos no se comportan como esperan los inversores. Para ello, es necesario realizar un buen análisis ya que algunos sí que han cumplido con las expectativas y han ofrecido la descorrelación que se esperaba de ellos. En concreto, los fondos market neutral y los long short equity han sido capaces de obtener buenas rentabilidades en este entorno de alta volatilidad por su baja beta con el mercado. En cambio, los fondos con estrategias event driven han experimentado caídas importantes.

c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial?

En renta variable, en el corto plazo, las expectativas de EE.UU. quizás sean más optimistas atendiendo a la resiliencia ofrecida. Sin embargo, en algunas regiones geográficas, como Europa o países emergentes, empiezan a generarse oportunidades de entrada para un inversor con una visión más a largo plazo. Es un entorno ideal para que los stock pickers resalten sus cualidades de selección.

d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity…. ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?

Desde Caja de Ingenieros llevamos mucho tiempo con un enfoque ISR en todos nuestros fondos. Durante este trimestre, hemos observado como la aplicación de criterios ESG y la exclusión de determinados sectores han amortiguado mejor las fuertes caídas que hemos vivido.

Creemos que las compañías con una estrategia ISR más robusta tienen mayores probabilidades de seguir existiendo en el futuro y la industria de la inversión en base a criterios ESG, continuarán creciendo.