La liquidez, el aspecto fundamental en los criterios de selección de las small y mid caps

El análisis de la liquidez es un factor fundamental a la hora de evaluar el riesgo de la inversión en las pequeñas y medianas compañías para Unigest (Grupo Unicaja Banco). Explica su gestora de Sicavs, Elena Martín-Prieto, que este análisis incluye ratios de liquidez, solvencia, capitalización bursátil y nivel medio de contratación diario del que se derivará análisis de volatilidad, “ya que los menores volúmenes de negociación pueden provocar movimientos bruscos en los precios del tramo de capitalización en el que se enfoca, dado que hay muchas diferencias en el universo small y mid caps, y del grado de diversificación de la cartera que podrán dar lugar a un límite en la capacidad de activos del fondo”.

Explica que la filosofía de calidad, desde un punto de vista cuantitativo, no solo viene de una gestión financiera sólida, balances saneados, bajo nivel de apalancamiento y elevados niveles de caja neta, sino también de la generación de un crecimiento sostenible. “Dado el entorno económico, algunas compañías están empezando a reflejar en sus proyecciones el impacto de las subidas de tipos, por lo que esperamos que aquellas con menores niveles de deuda neta tengan mejores rendimientos”. Y desde un punto de vista cualitativo, “nos fijamos en que cuenten con un sólido gobierno corporativo, ventajas competitivas sostenibles que las lleven a un liderazgo de mercado a la vez que poder de fijación de precios para poder trasladar el incremento de los costes”. Por tanto, “preferimos compañías que sean capaces de crecer independientemente del entorno macroeconómico”.

Coincide la gestora directora de Renta Variable de CaixaBank AM, Iciar Puell, en que la liquidez es el aspecto fundamental a tener en cuenta a la hora de seleccionar estas compañías. Por ello, fondos de inversión construidos en torno a small caps están más diversificados. En el caso de la gestora de la entidad, incluye 60 posiciones. “Para que sea un fondo con liquidez diaria, los valores que selecciono deben tener la suficiente liquidez como para para deshacer posiciones si sale patrimonio o invertir en nuevas si entra. Esa selección es por análisis fundamental unido a un análisis de liquidez. Y no es fácil”, reconoce.

En ese análisis minucioso de las pequeñas empresas, Puell trata de identificar aquellas que cuenten con un balance sólido, un plan estratégico creíble y con visibilidad y un equipo directivo experimentando. Asimismo, visita las instalaciones, ve cómo funciona una fábrica, por ejemplo, y conoce al equipo directivo.

También llama la atención en la sostenibilidad y pone en valor la sensibilidad de las pequeñas en cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza ya que son compañías que “han nacido en este mundo ESG, de buena gobernanza, con una parte social muy marcada y muchas son de sectores que cuidan el entorno”, concluye la gestora directora de Renta Variable de CaixaBank AM.

Además de las características mencionadas anteriormente, Leonardo López añade otros cuatro criterios de selección. El primero es que dispongan de una ventaja competitiva clara que las hagan diferentes de otras ya sea con un producto, una tecnología, un equipo directivo competente, “algo que no sea fácil de replicar por a la competencia”.

El country head para Iberia y Latam de ODDO BHF AM también destaca la importancia de contar con caja, “porque cuando quieren crecer, si tienen que estar expuestas a subidas de los tipos, pueden capear mejor el temporal”, de tener diversificación del negocio a nivel geográfico y de operar en sectores oligopolísticos.

De este modo, para la firma francoalemana se quedan fuera sectores como el inmobiliario, materias primas, energía, telecomunicaciones, utilities y el financiero. Por el contrario, se muestra positiva al tecnológico, en el que “hay muy buenas compañías en Europa con mucho potencial expuestas a las megatendencias”, salud, no tanto en pharmas, sino en biotecnología, e industrial, donde “hay que hacer mucha labor de investigación para conocer a las compañías ganadoras”.

La gestora, que tiene sesgo a Europa, destaca que en esta zona geográfica el universo de pequeñas y medianas compañías que tienen una capitalización de entre 150 millones y 10 billones de dólares es de 2.000. “Hay mucho espacio para poder pescar, sacar la caña y seleccionar los buenos valores que nos gustan con el objetivo siempre de elegir los ganadores en cada categoría o cada sector”, finaliza su intervención Leonardo López.

En opinión del director de Estrategia de Santander Private Banking España, Alfonso García Yubero, invertir directamente en small y mid caps puede generar ciertas dificultades al tratarse de compañías con una cobertura por parte de los analistas muy escueta, por lo que hacerlo a través de un fondo genera muchas bondades. Además de las tradicionales de este vehículo, como es la diversificación y las ventajas fiscales en los traspasos, “da acceso a un universo amplio de compañías. No participas de pleno en ellas, pero sí en una pequeña parte”.

Los índices de small caps se caracterizan por una mayor representación de compañías que no generan beneficios y por su sesgo hacia sectores cíclicos, por lo que registran fuertes caídas en fases de final de ciclo expansivo y en recesiones (su mejor desempeño suele producirse en la fase de recuperación de la actividad).

Lo cierto es que, desde principios de año, estos índices han tenido un comportamiento significativamente peor que los índices de large caps, ampliando el descuento que ya existía. Esto supone un refuerzo de los argumentos a favor de la inversión en small caps, aunque el timing quizás continúa sin ser el óptimo, porque creemos que el consenso en los próximos meses realizará revisiones a la baja en sus previsiones de crecimiento económico.

Con todo ello, creemos que el suelo en small caps podría no haberse alcanzado aún; sin embargo, de cara a posiciones a medio plazo, el atractivo de las valoraciones nos parece razonable para empezar a tomar posiciones a las cotizaciones actuales.