Otra estrategia de volatilidad comúnmente utilizada son los Strangle o cunas, muy similares a los Straddle o conos explicados en el capítulo anterior, pero con un coste inferior.
Un Strangle (ver gráfico 4) se construye con opciones OTM tal y como se detalla en el cuadro 2. Por ello, esta estrategia se plantea a partir de dos precios de ejercicio distintos, siendo precisamente la mayor o menor diferencia entre ambos lo que determina una prima neta de la estrategia más cara o más barata. Como en el caso del Straddle, esta prima neta será la máxima pérdida a vencimiento en el Strangle comprado y el máximo beneficio en el Strangle vendido.
Los puntos de break even (niveles a partir de los cuales, en la fecha de vencimiento, existe un beneficio ilimitado si se compra la estrategia o una pérdida ilimitada en el caso de la venta) se calculan de la siguiente manera:
- Beak even 1: Precio de ejercicio put menos prima neta.
- Beak even 2: Precio de ejercicio call más prima neta.
Gráfico 4: Composición de Strangle Comprado
Fuente: BME
Cuadro 2: Resumen de la estrategia Strangle (Cuna)
Fuente: BME
En cuanto a la utilidad y objetivos de esta estrategia y las diferencias entre comprarla o venderla, no podemos añadir nada nuevo a todo lo comentado sobre los Straddles; es exactamente igual para los Strangles, a excepción de algunas pequeñas diferencias.
Como se puede observar en el gráfico 5, ambas posiciones se ven afectadas por el movimiento del activo subyacente de forma similar cuando quedan 100 días a vencimiento. Sin embargo, con el tiempo evolucionan de forma distinta hasta que, en la fecha de vencimiento (ver gráfico 6) se aprecian perfectamente las diferencias entre uno y otro. Esto es debido a que la sensibilidad de un Strangle al paso del tiempo o a la volatilidad (tanto implícita como del activo subyacente) es menor que en un Straddle, ya que en el primero se utilizan opciones OTM mientras que en el segundo se utilizan ATM.
Gráfico 5: Comparativa 10 Straddle y 10 Strangle 100 días a vencimiento
Fuente: BME
Gráfico 6: Comparativa Straddle y Strangle en la fecha de vencimiento
Fuente: BME
Una prima neta más barata en el caso del Strangle permite que la máxima pérdida de la estrategia comprada sea menor que en su homólogo Straddle, pero también los puntos de break even estarán más alejados.
Por lo tanto, para ganar dinero en el Strangle comprado el movimiento del activo subyacente a vencimiento ha de ser más amplio.
