España es la 15 mayor economía mundial, pero su peso en los mercados de valores es cada vez inferior. Según los datos publicados en el Libro Blanco sobre el Impulso de la Competitividad de los mercados españoles, publicado por BME, el peso de las empresas españolas cotizadas en el índice de referencia europeo EURO STOXX 50 se ha reducido casi hasta la mitad desde 2013. Así, ha pasado del 12,3% al 6,5%.
Esta pérdida de posicionamiento del mercado de valores español ha tenido su reflejo también a nivel nacional. Según los datos de Inverco y CNMV al cierre del tercer trimestre de 2024, los fondos de inversión españoles apenas invertían un 1,7% en acciones domésticas. Hace diez años ese porcentaje era del 4,2%. Además, al cierre de 2024 los fondos de inversión de bolsa española apenas contaban con un patrimonio de 2.645 millones de euros. Esto es menos de lo que había en fondos españoles de renta variable emergente.
Un mercado poco atractivo
Las causas de que España haya perdido interés en las carteras son varias. Por una parte está la composición del propio mercado español. "En la última década, marcada por la represión financiera con tipos de interés cero o incluso negativos, la Bolsa española, con un peso muy elevado en el sector financiero, no era una proposición atractiva comparada con otros mercados. Por ejemplo, el americano dominado por sectores de crecimiento", afirma Ana Besada, directora de bolsa española en CaixaBank AM. Esos sectores han estado fundamentalmente en EE.UU., lo que ha perjudicado a España pero también a otros mercados europeos. Un ejemplo se ve en la composición de las carteras de los fondos perfilados españoles. Según el Barómetro de las carteras que publica Natixis IM, en la última década hay un claro movimiento hacia incluir más renta variable internacional, en detrimento de la local y también de la europea.
De hecho, según los datos de EFAMA, desde 2013 la asignación a activos estadounidenses en los vehículos UCITS ha aumentado progresivamente hasta el punto de que en 2020 superó el peso de los activos europeos.
Otra de las causas está en el auge de la gestión pasiva. "Se ha unido la fuerte escalada de la gestión indexada donde el inversor se ha visto atraído por las bajas comisiones y el buen performance de los últimos años. Esto es dado el peso tan alto que tiene en los índices EE.UU. (superior al 70%). Sin embargo, España apenas representa entre un 1% y un 2% en estos índices globales", afirma Lola Solana, gestora del fondo Santander Small caps España.
Falta de competencia del mercado
Y por último está la falta de competencia del propio mercado nacional. "Hay un déficit de inversión institucional española en valores españoles. Se han descuidado los mercados de capitales y la fiscalidad y eso no favorece a los inversores internacionales, por lo que se desplazan los capitales. En el Libro Blanco publicado por BME ya denunciamos algunos aspectos puramente españoles que nos discriminan respecto a otros competidores de Europa. Estos incluyen la regulación y la fiscalidad", afirma Javier Garrido, del servicio de estudios de BME. . Entre ellos están las restricciones a la inversión extranjera en empresas. También la prohibición de utilizar el préstamo de valores por parte de las IIC, aunque esto último se prevé que se apruebe a lo largo de este año.
¿Puede cambiar la tendencia?
Sin embargo, parte de esas ineficiencias que tanto han penalizado a la bolsa española en los últimos años han empezado en los últimos meses a desdibujarse. El hecho de que la economía española se sitúe entre las que mejores perspectivas económicas tiene a corto plazo o el regreso de los inversores a los mercados europeos han impulsado a índices como el Ibex 35. "El Ibex lleva desde 2022 en el grupo de cabeza de los principales índices europeos en rentabilidad y, lo que es más importante, en crecimiento de beneficios. Sin embargo, se sitúa todavía en unos múltiplos mucho más reducidos frente a sus comparables y frente a su media histórica", afirma Rodrigo Utrera, gestor de renta variable en Santander AM.
Ana Besada coincide también en esta idea. “Creemos que España es una opción de inversión interesante: la valoración sigue siendo atractiva, el posicionamiento de los inversores es bajo y tenemos compañías como Iberdrola, Inditex, Ferrovial, IAG… por citar algunas, de mucha calidad. Estas empresas son líderes y referentes en sus respectivas industrias y un sector financiero muy sólido operando en un entorno de tipos más altos que en la década anterior”, concluye.
De momento, la rentabilidad que acumula el principal índice español en lo que va de año parece dar la razón a estos expertos. El Ibex 35 suma un 16% y se sitúa junto con el Dax alemán, que gana un 18%, como uno de los índices más alcistas del año.
