Los gestores no estaban tan alcistas (bullish) desde el pasado febrero de este año. Según la última encuesta a gestores de BofA, casi la mitad ya piensa que nos encontramos en un mercado alcista. Es un cambio de matiz importante a la cautela que ha predominado estos últimos meses ya que hasta julio la mayoría defendía que las subidas actuales eran más bien un rally característico de un mercado bajista.
Otro cambio notable en el sentimiento: los gestores comienzan a pensar que estamos más bien en un ciclo temprano que en una recesión. Aun son mayoría, el 53%, los que ven una recesión, pero es un cambio brusco de opinión, como se aprecia en el gráfico siguiente. Y una caída muy notable si tenemos en cuenta que tan solo en marzo casi el 100% vaticinaba esa contracción.
Ese optimismo también se nota en sus previsiones macroeconómicas. Aunque siguen siendo minoría, cada vez más (ahora un 17%) vaticinan una recuperación en V. Caen, eso sí, los que defienden una recuperación en U. Ahora el consenso (un 37%) está en un crecimiento en W. De hecho, las expectativas para el crecimiento no habían estado tan altas desde diciembre de 2009. Y un 57% prevé que los beneficios globales mejorarán.
Un punto interesante es que un 13% en términos netos vaticina que los márgenes empresariales mejorarán. Puede parecer una cifra baja, pero es el nivel más alto desde 2009-2010. Durante los últimos años los gestores veían una contracción de márgenes.
Pese al optimismo, el nivel de caja en manos de los gestores no lleva a pensar que estamos ante un sentimiento irracional. Han caído en agosto al 4,6%, a un nivel neutral. Dicho lo cual, sí vemos tímidos cambios en su posicionamiento. Este mes, al fin, comienza a moverse el dinero con fuerza hacia activos de la eurozona y mercados emergentes, hacia sectores más cíclicos como los materiales y la banca, y hacia valores de pequeña capitalización. Incluso hacia value frente a growth. Por el contrario, sale de activos tan queridos estos meses como el sector tecnológico y valores estadounidenses.
No obstante, hay que recordar que es un movimiento tímido. Las carteras siguen muy sesgadas hacia la cautela. Las mayores sobreponderaciones están en el sector salud, consumo discrecional, materias primas, tecnológicas. Y prevalecen los activos estadounidenses.
