Los mercados han notado cierto alivio tras la brutal corrección de marzo pero los gestores mantienen el pie apoyado en el freno. Según la última encuesta a gestores de BofAML, el 68% de los inversores profesionales cree que estamos viviendo el típico rally propio de un mercado bajista. Solo uno de cada cuatro cree que estamos en un mercado alcista. Por tercer mes consecutivo, lo que más les preocupa es una segunda ola de coronavirus.
Y este sentimiento de cautela se aprecia en el hecho de que los niveles de liquidez siguen en niveles máximos. Es cierto que ha bajado con respecto al mes de abril, del 5,9% al 5,7% actual, pero está aún muy por encima de la media de los últimos 10 años en el 4,7%. Así, el indicador de BofA Bull & Bear sobre los niveles de caja se mantiene firme en el 0,0, típicamente una señal contrarían de compra para los activos de riesgo.
También están reflejando esa apuesta por activos refugio en sus carteras. De nuevo, el cambio mensual en el posicionamiento del inversor muestra una clara preferencia por bonos, aunque la renta variable vuelve a estar en positivo. Así, el dinero vuelve a mirar hacia los activos de riesgo, pero con diferenciación. Se han visto entradas en activos estadounidenses, del sector de las telecomunicaciones e incluso bancos. En la comparación histórica se aprecia ese claro sesgo hacia sectores como el de salud y la elevada exposición aún a bonos y liquidez.
Pero los gestores recortan en activos de la eurozona, mercados emergentes, y consumo básico. Es notable también que la confianza en el value se siga resintiendo frente al growth. El 23% de los gestores cree que el value lo hará peor que el growth. La última vez que tantos gestores opinaban así fue en diciembre de 2007. Así, la apuesta más abarrotada es largos tecnología estadounidense y growth, que ha superado a largos tesoro americano.
Sus perspectivas sobre la economía sirven de termómetro para los próximos meses. Y la realidad es que a día de hoy los gestores están más bajistas que alcistas. Apenas un 10% defiende que la recuperación tendrá forma de V mientras que el 75% ve un rebote del crecimiento con forma de U o W.
¿Quién está comprando, entonces? Pues los hedge funds. En mayo se mueven con una exposición larga neta del 34%. Es un rebote grande que les devuelve casi a los niveles de febrero y enero de 2020. Este incremento de 15 puntos porcentuales es el mayor cambio mensual desde junio de 2018.