Funds People continúa la tercera entrega del serial preguntando a los selectores de fondos por distintos aspectos de su trabajo. En esta ocasión, sobre los aspectos más relevantes que tienen en cuenta a la hora de seleccionar un producto.
La entrada en vigor de MiFID II obliga a muchas gestoras a buscar fondos de terceros que distribuir. Lo que pone de relevancia una figura: el selector de fondos. Funds People continúa la tercera entrega del serial en el que pregunta a esta figura por distintos aspectos de su trabajo. En esta ocasión, sobre los aspectos más relevantes que tienen en cuenta a la hora de seleccionar un producto.
Sonia de las Heras, Head of Multimanagement
A la hora de seleccionar un producto analizamos tanto aspectos cuantitativos como cualitativos. Es tan importante conocer el comportamiento del fondo en diferentes entornos de mercado, consistencia, como detalles del proceso de inversión, equipo de gestión, controles de riesgo, operativa, etc.
Javier Velasco, responsable de selección de Fondos
Varios son los filtros y los criterios que utilizamos a la hora de seleccionar fondos, si bien centrándonos en las bondades puramente técnicas, son el análisis cuantitativo y cualitativo los principales criterios utilizados, ya que nos permiten ver y analizar las diferentes métricas del fondo para ver la consistencia y calidad de los mismos y al final le damos el toque del selector, el factor humano, mediante reuniones con el gestor comprobando las cualidades y aptitudes del gestor explicándonos su estrategia, posicionamiento y el porque de su toma de decisiones. Este es el toque final para decidir si un fondo debe formar parte o no de la selección final.
Dentro del análisis cuantitativo, utilizamos grandes bases de datos, para filtrar, analizar y modelizar los resultados mediante modelos y scorings con un gran número de ratios, con el objetivo final de encontrar fondos consistentes. Con ello llegamos a una conclusión, que debe ser completada con el análisis cualitativo, donde debe notarse la labor y toque del selector de fondos, analizando otro tipo de factores como son la calidad del equipo gestor que hay detrás del fondo, si los objetivos del fondo se están cumpliendo, la calidad en la gestión del fondo y el gestor del mismo o los costes y comisiones.
Álvaro Martín Sauto, director de Retorno Absoluto
En los últimos años, los aspectos cualitativos están empezando a superar a los aspectos cuantitativos en el análisis y selección de gestores. El amplio universo de gestores invertibles, junto con la mayor especialización y profesionalización de los equipos de selección, han hecho que se tienda a conocer mejor el producto desde el punto de vista estrictamente cuantitativo y haya que centrase en el análisis cualitativo para diferenciar de verdad los gestores más consistentes a largo plazo. En el famoso “people, process, performance” la “p” de people cobra una importancia mayor. Hay que analizar en profundidad los equipos de gestión. .
Pedro Lacambra, responsable de Renta Variable y Arquitectura Abierta
En la selección todas las etapas del proceso son importantes, y deben realizarse de forma interconectada.
El estudio cuantitativo, con un foco en la rentabilidad-riesgo aportada, es el primer paso en el estudio. Tras ello, realizamos un análisis pormenorizado de las principales posiciones de la cartera de los fondos que en el screening cuantitativo nos han llamado la atención. Además, atendemos a qué sectores están sobreponderados en los fondos objeto de estudio, ya que el Asset Allocation explica gran parte de la rentabilidad obtenida. Nos gusta que los fondos en los que invertimos tengan una visión parecida a la que tenemos en nuestro comité de inversiones interno.
Consideramos importante reunirnos con el gestor. No nos reunimos con él para que nos hable de la rentabilidad de su fondo, sino para saber cómo piensa, qué modelo de valoración aplica, cuál es su estilo de inversión…etc. Siempre queremos que nos exponga un caso de inversión (generalmente también conocido por nosotros), donde retamos su idea y vemos como razona. En definitiva, someterlo a un pseudo comité de inversiones.
Por último, un análisis de correlación de los fondos que tenemos en cartera también es importante, para no incurrir en diversificaciones ingénuas.
También consideramos que es importante tener paciencia con los fondos en los que invertimos. Que hayan tenido un año malo no es condición para eliminarlos de cartera. Somos conscientes, y lo vivimos en primera persona, que un fondo puede atravesar por un mal periodo y hay que dejar que el valor de la estrategia implementada cristalice. Lo que sí es motivo de desinversión inmediata es que el gestor no sea consistente con su estilo e ideas de inversión, que de bandazos, o que el equipo gestor abandone la gestora.
Francisco Blasco, responsable de Fondos de Fondos y Renta Variable
En primer lugar, y es obvio, la política de inversiones del fondo en que invirtamos debe cumplir con nuestra visión de asset allocation. A partir de ahí, debe ser un fondo consistente en la maximización del binomio rentabilidad-riesgo y en el que el estilo de gestión del equipo/persona responsable esté alineado con el de nuestros clientes. Además, la confianza, transparencia de la entidad y acceso a la información fácil y rápida son fundamentales para nosotros.
Antonio González Sanz, MFIA , Gestión de Activos
La rentabilidad y la volatilidad de cada fondo frente a su grupo de comparables es crucial, además, es de especial importancia para nosotros tratar de saber en qué entornos se comportaría mejor y peor, haciendo especial hincapié en el comportamiento en periodos bajistas.
Realizamos un análisis cualitativo en el que valoramos distintos parámetros, desde el proceso de selección de compañías/estrategias, las valoraciones actuales y la composición sectorial de la cartera hasta el servicio que recibimos de la gestora.
Félix Sánchez, director de Inversiones Multimanager
La selección de los fondos se basa en un análisis en profundidad de los mismos, utilizando para ello una combinación de análisis cuantitativo, cualitativo y operacional.
El análisis cuantitativo analiza medidas de rentabilidad y riesgo en distintos plazos, buscando fondos que hayan demostrado una consistencia en el tiempo de las variables analizadas.
El análisis cualitativo es un elemento fundamental en nuestro proceso de selección, e incluye apartados tales como análisis de la entidad gestora del fondo, composición y experiencia del equipo gestor, revisión del proceso de inversión, gestión de riesgos, análisis de ventajas competitivas, evolución de activos bajo gestión, etc.
El análisis operacional también se convierte en un elemento crítico dentro de nuestro proceso, ya que consideramos que el mayor riesgo que tenemos como selectores de fondos es tener un “accidente” en uno de ellos (fraude, quiebra, etc.). Para ello se analizan, entre otros, aspectos tales como: proveedores de servicios (auditor, administrador, …), registro en entidades reguladoras, gobierno corporativo, estados financieros, registro de acciones criminales o regulatorias que hayan afectado a la gestora, proceso de valoración de las carteras, etc.
Marta Pérez Cogollos, Lead Research Analyst Equities
Lo que intentamos es asegurar que existe una buena base para que un fondo pueda dar buenos resultados en el futuro, porque el pasado, pasado está. Nuestro equipo trabaja con un cuestionario cualitativo para estructurar la selección, y abarca aspectos relativos a la firma, a la estrategia y su proceso de inversión, al equipo gestor y a la gestión del riesgo. Valoramos los resultados del fondo, pero también la consistencia, la transparencia y la coherencia. Si un fondo destaca en un periodo, pero se debe sobre todo a una apuesta por un único factor, o a la ausencia estructural de un sector en su cartera, a lo mejor no hay motivos suficientes para que pase a ser seleccionado.
