Por primera vez en 10 años, el Amundi Funds Pioneer Global Equity, fondo con Rating FundsPeople 2023, está sobreponderando la renta variable europea frente a la estadounidense.
El entorno actual exige prudencia. A pesar de la fuerte corrección de 2022, Marco Pirondini, gestor del Amundi Funds Pioneer Global Equity, no siente que pueda asegurar que las valoraciones de la bolsa están baratas. “¿Múltiplos de 18 veces beneficios con una inflación alta potencialmente en la fase final del ciclo económico? Mejor ser prudentes”, aconseja el responsable de renta variable estadounidense de Amundi. En su opinión, salir de una década de política monetaria ultralaxa llevará su tiempo y su volatilidad. “El ajuste de los excesos solo acaba de empezar. Y se tendrá que extender también a otras clases de activos, como los mercados privados”, insiste.
Prudencia, que no miedo. Porque al igual que el gestor tiene muchos argumentos para no lanzarse a la piscina de los activos de riesgo, también encuentra muchos motivos para ser oportunistas con la renta variable global, pero cuidando de no añadir excesiva ciclicalidad en este punto de la economía. Así, en la cartera del Amundi Funds Pioneer Global Equity, fondo con Rating FundsPeople 2023, podemos leer dos tesis.
Una, que el equipo gestor está posicionado para captar el regreso del value. “El periodo más largo de outperformance (mejor rendimiento) del growth frente al value ha generado un diferencial enorme en las valoraciones entre un estilo y otro”, subraya Pirondini. Y el gestor cree que esa tendencia se va a revertir.
Dos, que la bolsa estadounidense está demasiado concentrada. “Cinco compañías representan el 25% del índice. Y no suponen un cuarto de la economía norteamericana”, comenta el gestor. Precisamente estos megacaps son los que presentan valoraciones más ajustadas. Por eso, prefieren ir a esa segunda capa de compañías grandes, un paso atrás de los excesos.
Otro dato destacable es cómo ha evolucionado su exposición geográfica. Por primera vez en 10 años el Amundi Funds Pioneer Global Equity está sobreponderando la renta variable europea frente a la estadounidense. También están sobreponderados en renta variable asiática.
Opinión sobre el sector bancario
De hecho, una de sus sobreponderaciones sectoriales es la banca. Concretamente, bancos europeos y asiáticos. “Son negocios con fundamentales sólidos, con exceso de capital debido a la regulación post-2008. Hay algunos bancos que incluso han anunciado recompras de acciones durante el reciente ruido de mercado”, defiende Pirondini.
En su opinión, la crisis de confianza se basó más en miedo irracional que un problema fundamental: “La gente siempre tiende a recordar los fantasmas del pasado y traerlos a problemas del presente”, explica. El gestor no comparte el temor a un nuevo 2008. No ve comparables los niveles de apalancamiento en la banca ni el riesgo en sus balances.
No obstante, la exposición del fondo al sector bancario se ha hecho con cabeza. Por ejemplo, no tienen bancos regionales estadounidenses. Más bien, prefieren los nombres más sólidos de la industria, los mejor capitalizados.
Una de las razones por las que se enfoca en los bancos grandes es por la presión en el negocio. Mientras que los más pequeños pueden sufrir salidas de depósitos o se verán forzados a remunerarlos para retener a sus clientes, los grandes captarán a los ahorradores preocupados por la solidez de su entidad y no se verán obligados a entrar en esa batalla por los depósitos. Y eso influye directamente en sus beneficios. “Quien espere una fuerte corrección en la banca se va a llevar una sorpresa en los próximos resultados empresariales”, defiende.
Palancas que explican su consistencia
El Amundi Funds Pioneer Global Equity goza este año del Rating FundsPeople 2023 por la consistencia de sus resultados a largo plazo ajustados a la rentabilidad/riesgo. En opinión de Pirondini, son cuatro los factores que explican la solidez del proceso.
Primero, la combinación de una visión top-down y bottom-up. A pesar de que el fuerte de Pirondini es el análisis corporativo, el equipo cree que tener en cuenta factores exógenos es también una pieza clave del puzle. “Tener también una visión macroeconómica nos ayuda a entender mejor los fundamentales y el posible comportamiento de las compañías en las que invertimos”, defiende el gestor.
Pero la perspectiva top-down no se aplica de manera limitante. Es decir, la cartera no se construye a partir de una selección regional o sectorial primero. Asimismo, la relevancia del top-down se ajusta caso por caso. Hay industrias en las que es poco relevante y otras en las que es fundamental. “Si inviertes en bancos sin tener ni idea de lo que está pasando a nivel local puedes llevarte varios sustos”, apunta.
Disciplina y equipo
Segundo, que la fuerte disciplina con las valoraciones. “Para nosotros no basa con una historia bonita. De hecho, cuando la narrativa de un valor es demasiado bueno, generalmente está puesto en precio”, explica Pirondini. Los valores en cartera entran solo si el equipo gestor ve un potencial de subida importante y, también, poco potencial de corrección.
Tercero, la estabilidad y experiencia del equipo gestor. El Amundi Funds Pioneer Global Equity no es solo Pirondini a los mandos. En la gestión son un equipo de cinco profesionales con entre 20 y 30 años de experiencia. Y lo que es casi más importante, que llevan tiempo trabajando juntos. “Tener esa cercanía tras muchos años juntos es lo que nos permite ser honestos los unos con los otros. Poder testar nuestras tesis de inversión todo lo que hace falta sin que se convierta en algo personal”, reconoce.
Y cuarto, su manera de integrar la ASG desde la fundación de la estrategia. “La ASG se manifiesta de manera no lineal. No es un riesgo hasta que de repente es una crisis”, afirma. Por ejemplo, la ciberseguridad. Hace unos años no era una preocupación, pero ahora es un área crítica para las empresas. O con las empresas de semiconductores, donde hay que analizar su exposición a la escasez de agua.
