El gestor del GS Eurozone Equity Income explica la idiosincrasia de una estrategia con la que, en los últimos tres años, ha conseguido proteger en periodos de caída del mercado y subir más que el benchmark en fases de recuperación.
Hablar de Nicolas Simar y Robert Davis es hacerlo de los gestores del GS Eurozone Equity Income, un fondo de renta variable europea que en los últimos años ha destacado por sus buenos resultados. Ambos llevan trabajando juntos desde junio de 2018, pero ha sido tras el estallido de la pandemia del Covid cuando el producto ha demostrado una gran resistencia, tanto en mercados alcistas como bajistas.
En 2021 generó una rentabilidad neta del 27,4%, 5,3 puntos más que el MSCI EMU Index; en 2022 perdió un 5,7%, cuando el índice lo hizo un 12,4%. Y el año pasado le sacó otros 84 puntos al benchmark. Lo han conseguido con una cartera concentrada, en la que actualmente hay 35 valores, y muy equilibrada a nivel sectorial. “Nuestro enfoque es apostar por compañías de quality value, evitando los segmentos value de mayor riesgo”.
Quien lo dice es Simar, quien acaba de estar de visita en Madrid para explicarles a sus clientes el posicionamiento actual de una estrategia con un enfoque claro hacia el dividendo. Actualmente, la rentabilidad por dividendo media de la cartera es del 4,3%, frente al 3,5% de la del índice. Pero el pay-out de las compañías no es, ni mucho menos, la ratio más relevante en su proceso de análisis y cribado del universo de inversión.
“A la hora de analizar las compañías lo verdaderamente importante no es el dividendo que paga la compañía en términos absolutos, sino la sostenibilidad de esos pagos, para lo que es fundamental entender la evolución de los flujos de caja netos. Hay que prestar atención a la valoración, pero también a la calidad de la compañía. Ser meticuloso en ese proceso de filtrado del universo y selección de valores es crucial”, defiende.
Por ese motivo, el cogestor de la estrategia considera que la gestión activa tiene aquí una clara ventaja frente a la indexada. El entorno cambia y, en consecuencia, el posicionamiento también. Actualmente, en su conjunto, la beta de la cartera está por debajo de uno (0,9). “Estamos en la parte final del ciclo. Es momento de apostar por empresas de calidad con flujos de caja netos sólidos. Nada de ser agresivos buscando deep value”.
De media, una compañía suele permanecer en la cartera del GS Eurozone Equity Income dos años. Actualmente, las principales posiciones son multinacionales como Total Energies, Vinci, Enel, Deutsche Telekom, Iberdrola o AXA. “Frente al benchmark, sobreponderamos utilities (con un peso un 5,3% que el que tiene en el índice), energía (+3,9%) y consumo básico (3,2%), destacando la infraponderación de consumo cíclico (-9,9%)”, revela.
A su juicio, el timing para invertir es bueno. “La bolsa europea cotiza en mínimos frente a la de Estados Unidos. La economía parece que se está debilitando, pero el volumen de ahorro sigue siendo elevado, el consumo resiste y la inflación tiende a bajar. Nuestro posicionamiento es defensivo porque el mercado descuenta 5 o 6 recortes de tipos para este año. Y es posible que esto no acabe ocurriendo finalmente y suponga una decepción”, concluye el gestor de Goldman Sachs AM.
