– Para algunos observadores del mercado actual, la denominada «gran rotación» -una transferencia masiva de los activos en los portafolios de renta fija hacia las acciones- está justo en el horizonte. Pero el BlackRock Investment Institute (BII) piensa que el escenario tiene «grandes agujeros»- y en su lugar exhorta a los inversionistas a tomar medidas ahora para mitigar los riesgos inherentes que todavía acechan a los portafolios de renta fija.
– «Con un crecimiento económico lento y desigual a nivel regional, las bases para una recuperación sostenida del riesgo parece inestable», señala el BII en su comentario más reciente: «Olvide la Rotación: Piense en la Mitigación de Riesgos». Lo que es seguro, de acuerdo con el BII, es que los portafolios de bonos conllevan menos beneficios en diversificación y más riesgos que en el pasado – y más riesgos de lo que muchos inversionistas creen.
– «En lugar de preocuparse por el estallido de una burbuja de bonos y/o vivir deseando un cambio masivo hacia la renta variable, los inversionistas harían bien en concentrarse en los riesgos ocultos», dice el BII.
No más colchones de seguridad
– Los portafolios de renta fija se han vuelto cada vez más riesgosos, apunta el BII, con la búsqueda de rentabilidad en un entorno de rendimientos históricamente bajos que presionan sobre los diferenciales de instrumentos de crédito hasta situarlos en mínimos históricos. «Rendimientos muy bajos significan que el colchón de seguridad -en la medida en que los ingresos de un bono compense una baja en los precios debido a un aumento del rendimiento- se ha convertido en una cama de clavos», dice el BII. Un mero repunte de 17 puntos básicos en el rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro de E.U., por ejemplo, acabarían con un año de ingresos.
– Al mismo tiempo, el argumento para una próxima «gran rotación» en la renta variable es cuestionable, según el BII. La reanudación de un crecimiento global robusto que justifique un retorno drástico a las acciones no es del todo cierto. Además, aunque el escenario de rotación implica que los ingresos hacia los fondos de bonos desde principios de 2009 llegó procedente de las acciones -y ahora volverá a ellas- de hecho, estos flujos más probablemente vinieron de fondos monetarios.
– La conclusión para los inversionistas, según la opinión del BII: El riesgo de la tasa de interés en la renta fija sigue siendo grave, y las medidas para mitigarlo en el portafolio son imperativas.
¿Qué significa esto para los inversionistas?
El BII sugiere que los inversionistas deben considerar los siguientes pasos para gestionar el riesgo potencial en la renta fija:
– Descubrir Riesgos: Identificar los riesgos ocultos en los portafolios de bonos y considerar alejarse de índices de referencia de renta fija, o incluso abandonarlos.
– Ir corto: Reducir la duración y dar más énfasis al créditos de alto rendimiento (High Yield) por sobre los bonos «seguros» del gobierno.
– Cambio de Engranajes: Los mercados tienden a rebasarse. Esté preparado para aprovechar esto alternando la duración, los sectores de crédito o las clases de activos.
– Concentrarse en los ingresos: No cuente con ganancias de capital en los sectores de bonos que han experimentado una gran trayectoria como los bonos municipales de Estados Unidos. Cómprelos por sus ingresos.
– Oportunidades de calidad: La búsqueda de rendimientos ha fomentado activos de ingresos no tan buenos. Prefiera la calidad a cambio de una mínima pérdida en rendimiento.
– Compre Seguridad: La volatilidad en la mayoría de los activos es muy baja, por lo que las opciones para protegerse contra riesgos o participar en oportunidades de alza son baratas.
– Bienvenida la selectividad en bonos: Las correlaciones entre clases de activos se han roto. Esto da valor a la selección de valores.
– Felicidad Neutral: Reduzca la exposición al mercado mediante la compra de activos preferenciales y al mismo tiempo vendiendo valores similares pero menos deseables.
Este comentario del BII fue preparado por el siguiente equipo de estrategas de inversión global de BlackRock y expertos en renta fija: Russ Koesterich, Estratega en Jefe de Inversiones, Tom Parker, Subdirector de Inversiones, Renta Fija basad en Modelos de BlackRock; Rick Rieder, Subdirector de Renta Fija, América; Jeffrey Rosenberg, Estratega en Jefe de Inversiones en Renta Fija, Scott Thiel, Director de bonos europeos y globales, y Ewen Cameron Watt, Estratega en Jefe de Inversiones del BII.