TRIBUNA de Paolo Viale, Business Development Europe, Winton. Comentario patrocinado por Winton Group.
Nos encontramos en un punto de inflexión en la póliza monetaria mundial, a medida que el mundo emerge de la pandemia, la inflación incrementa y los bancos centrales suben las tasas de interés. Sin embargo, sigue existiendo una gran incertidumbre, con la posibilidad de que nuevas restricciones relacionadas con el COVID, sorpresas en la póliza de los bancos centrales y tensiones geopolíticas hagan tambalear los mercados y cualquier predicción para el 2022.
Esta elevada incertidumbre macroeconómica es evidente en las previsiones de beneficios del S&P 500 para 2022 de los estrategas del mercado. Como muestra el siguiente gráfico, sólo en 2021 hubo una gama más amplia de predicciones para los beneficios del calendario anual.
La incertidumbre sigue siendo elevada en las previsiones de beneficios del S&P 500
Al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones son caras en la mayoría de las medidas en relación con la historia, y cada vez es más evidente que no se puede confiar en los bonos, el proveedor tradicional de diversificación de la cartera.
A diferencia de los enfoques tradicionales de inversión, las estrategias de trend following no hacen predicciones fundamentales sobre la dirección que toman los mercados. En cambio, la estrategia busca beneficiarse de las tendencias de los precios a medida que surgen, tomando posiciones largas o cortas en un universo de 100 mercados, que abarcan materias primas, divisas, acciones y bonos. Este enfoque sistemático de la inversión ha prosperado históricamente en momentos de gran incertidumbre macroeconómica y cuando las perspectivas de The Street son erróneas.
¿Un nuevo súper ciclo de las materias primas?
Sin saber si el reciente repunte de la inflación resulta ser persistente o no, los precios de las materias primas se han disparado desde las profundidades de la pandemia mundial. El índice S&P GS Commodity ha subido un 161% desde sus mínimos de abril de 2020 y los trend followers se han beneficiado a lo largo de 2021, aprovechando los repuntes de todo tipo de productos, desde el cobre y el azúcar hasta el níquel y el gas natural.
Estas tendencias podrían mantenerse perfectamente durante lo que resta de 2022. Es probable que los desajustes entre la oferta y la demanda continúen a medida que la economía mundial salga de la pandemia. Además, ya hay indicios de que la transición mundial hacia fuentes de energía con menos emisiones de carbono está provocando un aumento de la demanda de ciertas materias primas. Se calcula que la fabricación de vehículos eléctricos requiere una cantidad de cobre cuatro veces mayor que la de sus homólogos impulsados por hidrocarburos.
Transición de materias primas energéticas vs. contexto de la reciente subida
La historia nos muestra que este tipo de agitación macroeconómica puede provocar cambios sostenidos en los precios de los activos. Si nos remontamos 50 años atrás en el gráfico de arriba a la derecha, vemos que el reciente aumento de los precios de las materias primas es modesto en promedio. Sobre todo, si se compara con las tendencias sostenidas de varios años de esta clase de activos durante la Gran Inflación de los años 70 y el súper ciclo de las materias primas de la década de 2000.
La experiencia es la clave
No todos los trend followers son iguales. A pesar de buscar beneficios a partir del mismo efecto (la tendencia de los mercados a seguir una tendencia), suele haber una gran dispersión en el rendimiento entre los fondos. Esto se debe a las decisiones de diseño de la estrategia, como la velocidad de negociación, el universo de inversión y las ponderaciones del mercado. Por ello, la selección de gestores es fundamental.
Con nuestras estrategias de trend following hemos navegado a través de los diversos entornos de mercado de los últimos 25 años para construir un historial de rentabilidad superior al sector a largo plazo. En julio de 2018, pusimos a disposición nuestra estrategia de seguimiento de tendencias en un formato independiente a través del Winton Trend Fund (UCITS).
El fondo ha tenido un gran rendimiento en los últimos tres años, con una rentabilidad del 8,9% anual hasta enero de 2022, frente a una rentabilidad anualizada del 6,9% del índice Eurekahedge CTA/Managed Futures. Nos alegramos especialmente de que proporcionara una valiosa diversificación a nuestros inversores durante la agitación del mercado en el primer trimestre de 2020, así como en los periodos en los que la renta variable y la renta fija han caído a la par, como en septiembre de 2021 y enero de 2022.
Fuentes y notas:
Citco Fund Services, Winton Capital Management Limited y Eurekahedge.
La rentabilidad pasada no es indicativa de los resultados futuros.
Las rentabilidades se refieren a las acciones en dólares estadounidenses, confirmadas por el administrador, y son netas de comisiones (1% de comisión de gestión anual antes del 31 de marzo de 2020; 0,8% después).
